毋庸置疑，我們可以非常直觀的感受到通貨膨脹、物價上漲對生活的影響，所以很多人對通貨膨脹都存有一絲畏懼。相比之下，如果物價下跌、買東西越來越便宜，這難道不是好事嗎？為什麽會問出「通貨緊縮有多恐怖，比通貨膨脹還恐怖嗎」這樣的問題？
要想搞懂這個問題， 首先我們來看看什麽是「通貨緊縮」？
目前，經濟學理論關於通貨膨脹有著深入的研究，而關於通貨緊縮問題則是相對缺乏理論基礎的。
國內外學者通常把通貨緊縮定義為價格水平普遍的、持續的下降。其中雙要素論認為，通貨緊縮包括價格水平的持續下降和貨幣供應量的持續下降。而三要素論認為，通貨緊縮是物價水平、貨幣供應量和經濟增長率三者同時持續下降的經濟現象。對於歐美等國來說，其貨幣政策明確規定要將通脹目標維持在2%附近。如果實際通貨膨脹低於這個水平，則經濟也可以歸為通貨緊縮。
可以看出，物價水平下降是通貨緊縮的最基本、最顯著的特征。
那麽通貨緊縮恐怖嗎？
答案是不一定。在金本位時代，由於以黃金為基礎的貨幣發行規則約束，通貨緊縮是一種很常見的經濟現象。
一般來說，通貨緊縮的結果有好壞之分。由於技術進步、生產效率提高導致的物價下跌是一種「好」的通貨緊縮，會創造新的就業機會，增加人們的實際收入水平，促進經濟增長。比如說，19世紀工業化革命期間，一些已開發國家在經歷了快速的經濟增長的同時，會伴隨著價格總水平的急劇下降。1900年美國的消費物價指數僅相當於1800年的一半左右，而英國同期也下降了 1/3；如果考察更長的時間，美英兩國1900 年的價格總水平與 1700 年基本持平。在美國國家經濟研究局（NBER）的工作論文中，有一篇名為【Prices During The Great Depression: was the deflation of 1930-32 really unanticipated?】的工作論文，總結了美國 1869－1932 年通貨緊縮的發生情況，論證了通貨緊縮發生時，有時是伴隨著經濟增長的。
資料來源：https://www. nber.org/papers/w3174
相反，在「壞」的通貨緊縮下，舊技術和舊產品占統治地位，生產大量過剩，企業普遍開工不足和就業減少，導致經濟衰退，進而引起人們生活水平普遍下降。 我們所擔心的通貨緊縮，實際上是指那些「壞」的通貨緊縮 。
近一個世紀以來，「壞」的通貨緊縮困擾著很多國家的經濟發展。比如20世紀30年代，美國經濟陷入大蕭條，通貨緊縮與債務緊縮加劇經濟衰退，美國銀行倒閉、工廠關門、工人失業、貧困來臨。20世紀90年代，日本泡沫經濟破滅，隨之而來的是長達二三十年的通貨緊縮和經濟衰退。
從一些記錄大蕭條時期美國人生活的圖片中，我們可以更直觀的感受到通貨緊縮的危害。
大蕭條之前美國人奢侈的生活
1929年大蕭條來臨，許多商人和銀行家只能以販賣蘋果為生
尋找工作的失業者
大蕭條時期一些美國居民的住所
排隊領救濟食品的兒童
「壞」的通貨緊縮為什麽會很恐怖？
從企業的角度來看：當發生通貨緊縮時，企業出售商品的價格不斷下跌，如果企業的工人薪金等成本不變，技術沒有進步、生產效率沒有提高的情況下，企業的利潤勢必減少，甚至虧損。為此，企業自然會想方設法降低成本，比如降低薪金。但要降低工人薪金並非易事，工人不答應，工會會抵制，甚至政府也會幹預，降低薪金的算盤常常落空。這也就是經濟學上所謂的「薪金剛性」，能漲不能跌。如此下去，物價長期低迷，薪金成本卻降不下來，再好的企業也熬不住。最終，企業會選擇壓縮生產，大量裁員。當很多企業都這麽做的時候，則失業驟增，老百姓的收入下降，需求萎縮，經濟陷入衰退甚至蕭條的艱難境地。
也許你會想，中央銀行可以增加貨幣供給，多印錢將錢變得更「毛」，透過通貨膨脹來把價格拉上去。但實際上，單純增加貨幣供應量並不能解決通貨緊縮。通貨緊縮常常是由生產過剩、債務危機、經濟「泡沫」破裂等實體經濟因素引起的，而不是僅僅由於貨幣供應量下降引起的。
從信貸的角度來看，當發生通貨緊縮時，商業銀行是不願向企業發放貸款的，因為大部份企業經營困難還不上貸款，甚至會欠賬賴賬。商業銀行寧可收縮貸款，少賺利息，熬一陣子再說。在這種情況下，即使中央銀行采取增加貨幣供應的措施，恐怕也很難立竿見影。這就好像自來水管，末端的水龍頭關得死死的，總閘擰得再大也放不出水來。
也因此，有人形象地將貨幣政策比做繩子，可以「拉」住經濟過熱，卻不能「推動」經濟增長。
我們應該如何應對恐怖的通貨緊縮呢？
以亞洲金融危機下中國抗擊通縮為例，當時國內物價持續下降，農產品過剩；國內需求不振，出口受阻；許多企業深受其困，下崗分流人員增加。政府連續出台大量政策，貨幣政策方面：中國人民銀行透過再貸款、再貼現和購買外匯，適度增加基礎貨幣；調低存款準備金率，增加商業銀行的資金來源；從1997年10月到2002年2月，連續6次調低利率，極大地減輕了企業的利息負擔；專門釋出檔，支持個人消費信貸和住房信貸，以求擴大內需。
但是在通貨緊縮面前，單獨使用貨幣政策作用有限。為促進經濟增長，政府同時出台積極的財政政策：從1998年起，連續發行上千億元長期建設國債，興建一批重大基礎性工程；這一年還發行了2700億元特別國債，以充實商業銀行資本金，剝離商業銀行不良資產；從1999年開始增加機關事業單位職工薪金和離退休人員的退休金，增加城市居民生活保障支出，鼓勵消費；政府還提高了出口退稅稅率，降低關稅稅率，減輕企業負擔，鼓勵投資。
穩健的貨幣政策與積極的財政政策協調配合，為經濟註入了強大活力，推動經濟穩健增長。到2003年，中國經濟開始擺脫通貨緊縮的陰影，進入新一輪的快速增長階段。時至2005年，積極的財政政策「功成身退」，中國進入穩健的貨幣政策與穩健的財政政策並列的時代。
總之，通貨緊縮比通貨膨脹更復雜，也更難治理，必須將貨幣政策、財政政策以及其他措施進行綜合搭配，才能有比較好的效果。
參考資料：
1、NBER,【Prices During The Great Depression: was the deflation of 1930-32 really unanticipated?】
2、【20世紀末的通貨緊縮】，http:// guiyang.pbc.gov.cn/guiy ang/113337/114069/2995584/index.html
3、【經濟衰退的「幽靈」：通貨緊縮】http:// tianjin.pbc.gov.cn/fzht ianjin/2927296/113906/2790370/index.html
