當前，中國在全球純電領域市場份額占比高達60%左右，插電混動領域更是高達80%，算是真正實作了彎道超車的戰略構想。
在此大背景下，不少中國汽車產業鏈的相關上市公司也自然收獲了巨大的增長紅利。除了整車和電池，還有為整車配套的輪胎、玻璃等細分領域龍頭也嘗到了甜頭，景氣度持續走高。
比如其中市場關註度較少的輪胎行業，憑借國產替代、海外出口，持續搶占全球市場份額，不斷縮小與全球輪胎第一、第二梯隊的差距。
01
2024年前三季度，A股輪胎板塊總營收為780億元，同比增長14%，歸母凈利潤為88億元，同比增長45%。其中，賽輪輪胎、玲瓏輪胎利潤同比增速分別高達60.17%、78.39%。
與之形成鮮明對比的是，全球輪胎巨頭業績表現持續承壓。2024年第三季度，米其林、固特異、普利司通收入分別下滑4.2%、6.2%、0.3%。 其中，固特異單季度利潤虧損3400萬美元，普利司通利潤為536億日元，同比大幅下滑36%。
時間拉長看，中國頭部輪胎企業業績增長更為穩健。 2023年，中國胎企營收增速處於12%-23%之間，而海外龍頭處於-4%-7%之間，而且利潤增速懸殊較營收更大一些。 2017-2023年，賽輪輪胎、貴州輪胎、森麒麟利潤年復合增速分別為55%、38%、26%，遠超海外巨頭。
中國輪胎盈利能力持續走高。截止三季度末，輪胎板塊銷售毛利率、凈利率分別為23.6%、11.4%，較2021年創下的多年低位持續復蘇。
要知道，2021年輪胎業受雙重夾擊——天然橡膠、合成橡膠等主要原材料持續上漲，同比攀升20%左右；海運價格受疫情影響以及蘇伊士運河堵塞，導致當年一度高出往常500%，一些熱門航線更是超1000%。此後，伴隨著這兩大因素有所緩和，輪胎業盈利能力有所恢復。
不過， 從今年8月份開始，橡膠受泰國、印尼、馬來西亞等國供應端趨緊，價格再度重現大漲。9月30日，橡膠主力期貨價格一度攀升至19645元/噸，創下了2017年3月以來新高，較去年低位大幅反彈了40%以上。
對此，輪胎企業則透過漲價來轉移成本壓力。10月漲價輪胎企業已經達到至少50家，最高漲幅達10%，另外漲價已經蔓延到了11月。其中，賽輪輪胎、玲瓏輪胎均釋出了第二波漲價通知單，中策橡膠則連發三張漲價通知單。
當前，輪胎原材料整體價格指數回升至2021年壓力較大的時候了，但盈利水平則不太可能持續斷崖式下行了。一方面，全球汽車需求整體保持韌性，胎企透過漲價來維持合理盈利水平，2021年汽車需求萎靡不振。另一方面，國內胎企經營費用把控能力得以提升，三費費率保持下降趨勢，普遍優於海外龍頭企業。
與海外巨頭對比看，國內頭部胎企盈利水平毫不遜色。2023年，賽輪輪胎、米其林、固特異、普利司通營業利潤率分別為13.54%、9.36%、-0.18%、11.17%。國內與海外胎企毛利率相差不算大，但國內胎企費用率控制 顯著低於海外，凈利率水平往往高出不少。
整體看，中國輪胎龍頭維持較高增長態勢，盈利能力也持續恢復，而海外胎企經營普遍承壓。這與中國新能源汽車整車的發展趨勢相吻合。
02
據米其林公布數據顯示，2023年全球輪胎市場需求量為17.8億條，市場規模為1900億美元，多年保持平穩狀態。其中，全球乘用車輪胎需求量為15.68億條，新車配套、替換市場分別為4.18億條、11.5億條，占比為26.7%、73.3%。
2023年，中國輪胎市場約占全球20%市場份額。其中，半鋼胎（主要為小型汽車）市場中，中國占比為16.9%，僅次於歐洲的28.95%、北美的24.94%。全鋼胎（主要為客貨車）市場，中國占比為29.4%，排名第一，遠高於歐洲與北美。
從全球輪胎市場格局看，主要分為四大梯隊。第一梯隊主要為世界三大輪胎巨頭，即米其林、普利司通、固特異，營收規模大於120億美元。
第二梯隊為大陸集團、住友、倍耐力、韓泰、優科豪馬、中策、正新，營收規模為35億美元至120億美元。第三梯隊為賽輪輪胎、玲瓏輪胎等企業，營收規模為16-35美元之間。第四梯隊為其他輪胎企業，營收規模普遍偏小。
中國輪胎企業進入全球75強的數量從2006年的11家增加至2022年的36家，市場份額從5%提升至14.8%。而全球第一梯隊份額從2003年的56%大幅下滑至2022年的39%。
雖然目前中國單個輪胎企業營收規模與巨頭差距頗大，但搶占全球市場份額的趨勢較為明顯。
這從產能情況能看出一些端倪來。
2024年以來，海外多家巨頭宣布關閉部份產能。其中，米其林計劃關閉法國和德國部份工廠。固特異官宣關閉德國和馬來西亞工廠。普利司通則宣布關閉在比利時的翻新工廠，並在阿根廷則有減產計劃。此外，包括住友等第二梯隊輪胎企業也紛紛調整產能及裁員。
而國內輪胎企業在海外市場大幅擴張。其中，賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、貴州輪胎、通用股份等行業頭部企業集體在海外密集擴建產能，包括越南、柬埔寨、泰國、墨西哥、西班牙等地。
可見，國外與國內輪胎巨頭產能收縮與擴張，可以印證未來全球市場份額的走勢變化。國產輪胎有崛起之勢，主要有如下三個方面因素。
其一，這些年透過研發投入，推出一系列優質產品，打破了海外巨頭中高端輪胎的壟斷。2019年起，玲瓏輪胎每年研發費用率超過4%，賽輪輪胎、貴州輪胎等超過3%，已經接近或超過海外輪胎巨頭。
國產輪胎產品質素上來了，但價格與海外品牌輪胎差距頗大。據統計，中國品牌的輪胎平均價格不到380元，而國外品牌輪胎的平均價格為770元，幾乎是國產輪胎的兩倍。
價格歷來是中國企業出口搶占市場份額的殺手鐧，輪胎業也不例外。
其二，中國新能源汽車崛起，全球份額擴張，必然會趨向於國內產業鏈，利於國產輪胎的放量。
其三，國內輪胎企業費用率控制較好，凈利率水平普遍優於海外企業。現金流、負債水平持續最佳化，而海外企業在三年疫情、供應鏈等沖擊下，財務表現普遍承壓。在此大背景下，國內胎企有資金實力去擴張產能，而海外企業趨向於收縮產能。
整體看，中國輪胎企業在本土、海外搶占外資品牌份額的確定性較強。
03
當然， 中國輪胎業出海也面臨不小的經營風險，尤其是關稅層面。
從2009年起，美國針對中國輪胎出口實施了多輪貿易保護政策，包括針對乘用車、輕型卡車、客車輪胎的「雙反調查」、貿易摩擦直接加征關稅等等。
幾輪貿易政策下來，中國輪胎直接出口美國市場基本被拒之門外。今年前5月，美國自中國進口乘用車輪胎同比降34%至65萬條，卡客車胎同比降22%至71萬條，兩者市占率僅僅1.44%。而泰國則成為美國進口輪胎的最大來源國。
與光伏企業一樣，中國輪胎企業采取巡回方式出口美國市場。據數據統計，2023年美國進口三國輪胎數量分別為5626萬條、2276萬條、730萬條，而中國胎企在三國年產能分別為7100萬條、3075萬條、1305萬條。
其實，早在2020年5月，美國便對泰國、越南、南韓、中國台灣四地進行了「反傾銷」調查。根據2024年一季度復審終裁結果顯示，玲瓏輪胎（泰國）單獨稅率為4.52%，森麒麟（泰國）為1.2%，較初審稅率大幅下行16.57%、15.8%。其他泰國工廠稅率為4.5%，下滑12.5%。
可見，泰國出口關稅終裁好於預期，中國輪胎出口至美國市場沒有停下腳步。2019-2023年，中策橡膠、玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟在美國半鋼胎市份額從5.83%、8.16%、5.35%、2.14%分別提升至6.48%、9.02%、6.87%、3.8%。
不過，特朗普當選新一任美國總統，接下來在全球揮舞關稅大棒的概率很高，中國輪胎間接出口會不會被再度增加關稅，無法知曉。可見，中國輪胎企業出海始終存在這一方面的經營風險，值得投資者保持足夠警惕。
