出品 | 創業最前線
作者 | 王亞靜
編輯 | 蛋總
美編 | 李雨霏
稽核 | 頌文
在京能熱力2024年中期財報披露不到一個月後，股東陳秀明的減持計劃終於結束。
9月25日，京能熱力釋出公告稱，在8月2日至9日，陳秀明減持515.95萬股股票，套現超4000萬元。本次減持完畢後，陳秀明的持股比例僅剩3.4199%，低於5%。這也意味著，作為京能熱力（原稱：華通熱力）設立時的發起人之一，陳秀明在公司的影響力在逐漸減弱。
然而，京能集團這個股東在京能熱力的影響力卻越來越大。
在2017年沖刺IPO時，京能熱力的名字還是「華通熱力」，是北京最大的民營科技型供熱企業之一。2022年，國資京能集團透過股權收購、認購股票等方式入主華通熱力，次年華通熱力更名為京能熱力。
「賣身」國資之後，京能熱力也期待在市場大展拳腳。今年5月，京能集團黨委書記、董事長姜帆明確提及要快速擴大企業規模，不斷擴大集團熱力板塊業務規模。
但實際上，京能熱力長期困於華北，營收連續多年在10億元上下波動，難有突破。那麽，已經喊出擴張口號的京能熱力，究竟何時才能走出華北，突破瓶頸期？
1、規模增長陷入疲態，困於華北
京能熱力的歷史應該追溯至2002年。
當年10月，公司前身華通有限由趙一波、張瑩、李萍、孫福童四人共同成立，經歷數輪股權轉讓、增資之後，在2014年變更為股份有限公司時股東數量增加到38位元，趙一波、陳秀明、中山通用投資等都是持股超5%的股東。
這時，公司的名稱是華通熱力，是一家民營企業，趙一波是實際控制人。但在上市之後，華通熱力迎來了命運的轉折點。
2022年，趙一波將其持有的公司7%股份以9.68元/股的價格協定轉讓給國資京能集團，與此同時，趙一波將其所持剩余的21.24%股份對應的表決權委托給京能集團行使。因此，京能集團擁有公司28.24%的表決權。
同在2022年，華通熱力計劃向京能集團定向發行股票；2023年上半年，華通熱力更名為京能熱力；2023年年底，完成向京能集團發行A股股票6084萬股。
發行完成後，京能集團直接持股比例由7%上升至28.46%，成為第一大股東，京能熱力也「搖身一變」成為國企。
作為一家熱力供應企業，京能熱力主要向終端使用者提供供暖服務，同時向部份使用者提供生活熱水，與人們的生活息息相關，而京能集團對其也寄予厚望。
今年5月，京能集團黨委書記、董事長姜帆帶隊赴京能熱力調研並召開座談會。在會上，他明確提出發展是第一要務，要搶抓市場，持續開拓大計畫、特色計畫和協同計畫，快速擴大企業規模，夯實基礎，不斷擴大集團熱力板塊業務規模。
但從上半年成績單來看，京能熱力的規模不僅沒有增長，反而出現了下滑。
財報顯示，2024年上半年，京能熱力實作營業收入6.63億元，同比下滑0.49%。這是近5年來，京能熱力的中期營收首次出現下滑。好在，其歸母凈利潤同比增長了11.46%，達到1.15億元。
（圖 / 京能熱力財報）
實際上，近幾年來京能熱力營收一直處於增速平緩的狀態。2019年至2023年，京能熱力的營收在10億元上下波動，增速保持在6%以下。
（圖 / Wind（單位：億元））
對於京能熱力的營收增長問題，機構也多有關註。
在近期接受調研時，機構多次問及公司如何擴大規模的相關問題。對此，公司給出的回應是，繼續堅持內生與外延並重的發展戰略，在繼續做大做強業務核心區域市場，提高公司北方區域供熱市場占比的同時，尋求更多優質的標的計畫，積極拓展其他地區市場。
但事實上，京能熱力始終困於華北。
「界面新聞·創業最前線」註意到，在2022年時，京能熱力布局了華北、東北兩個地區，雖然東北地區僅貢獻了0.33%營業收入，但也將布局拓展到了華北之外的其他區域。到了2023年時，東北區域已經被砍掉，僅剩華北區域的布局。
（圖 / 京能熱力財報）
在2024年上半年，公司的布局仍然只有華北區域。其實這個範圍應該更小，京能熱力2024年7月在回應機構時明確，公司主要經營地為北京市和河北遷西。
在6月份時，就有機構投資者在調研時質疑，公司多次提到將繼續堅持內生與外延並重的發展戰略，但自從京能集團控股以來遲遲沒有實質的進展，是什麽原因導致一直沒有結果？
2、左手擴張、右手融資
其實，京能熱力並沒有停下擴張的腳步。
8月22日，京能釋出公告稱，擬以控股子公司京能未來為投資主體，進行中關村生命科學園三期綜合能源計畫（一期）（以下簡稱：中關村計畫）的投資、建設和營運管理，為北京市中關村生命科學園三期提供供熱、供冷及其他綜合能源服務，預計建設投資2.76億元（含土地購置費用）。
同時，以京能未來公司為實施主體，擬以約2813萬元購買位於北京市昌平區未來科學城西區生命谷範圍內約1.0公頃的供熱用地使用權，作為投資計畫建設用地。
（圖 / 京能熱力公告）
不僅如此，今年9月，京能熱力管理層在接待機構調研時表示，公司將繼續深耕北京市場、擴大京內供熱面積的同時，重點開拓京外供熱市場，擇優開拓經濟發達地區有較好市場效益的供熱（冷）及綜合能源計畫。
擴張意味著需要大量的資金，而京能熱力的資金並不算十分充裕。
財報顯示，截至2024年6月30日，京能熱力的貨幣資金為4.11億元、短期借款3億元。若為短期借款留足償還資金，留給京能熱力周轉的資金並不算多。
（圖 / 京能熱力財報）
更重要的是，公司的經營現金流還處在「失血」狀態。2024年上半年，京能熱力的經營現金流凈額為-3.51億元，同比大跌124.15%。
於是，在擴張的同時，京能熱力也在加碼融資。
在宣布計劃投資中關村計畫的6天後（即8月28日），京能熱力表示，為滿足公司經營發展資金需求，拓寬融資渠道，最佳化融資結構，公司擬以所持有的應收采暖費債權作為基礎資產，註冊發行定向資產支持（商業）票據，發行規模為2億元。
早在4月時，京能熱力就曾宣布，為滿足公司及子公司生產經營和發展的需要，進一步最佳化資產負債結構，提高資金使用效率，公司及子公司（不包括授權期內新設納入合並報表範圍的各級控股子公司）擬向銀行等機構申請綜合授信業務，授信額度合計不超過51億元。
在頻頻融資之後，京能熱力是否擔憂債務走高所帶來的隱患？未來是否擔憂資金鏈的安全？對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向京能熱力方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。
3、股價1年近乎腰斬，老股東輪番減持
京能熱力早早就開始接觸資本市場。2015年、2017年，公司兩次遞表，終於在2017年登陸深交所。
初入資本市場，京能熱力就迎來了高光時刻。上市首日，京能熱力大漲44%；上市第一個月時間裏，京能熱力收獲超10個漲停板。
不過，這種巔峰時刻並沒有持續太久，在2017年10月出現盤中最高值24.84元/股之後，京能熱力的股價開始震蕩下行。在京能集團入股之後的2023年7月，京能熱力的股價出現了一個小高峰——18.03元/股。
一年多時間過去了，京能熱力的股價已經不足10元/股。截至2024年9月27日收盤，京能熱力股價報收9.24元/股，較去年的18.03元/股下滑48.75%，幾近腰斬。
在公司股價「跌跌不休」之際，不少股東輪番下場減持。
9月25日，京能熱力釋出公告顯示，8月2日至9日，公司發起人之一、原持股超5%的股東陳秀明三次減持公司股票，合計減持515.95萬股，累計套現超4000萬元。
（圖 / 京能熱力公告）
在此之前，公司原實控人趙一波的減持剛剛結束。數據顯示，5月22日至8月8日，趙一波數次減持公司股票，累計減持200.41萬股，套現超1800萬元。
（圖 / 京能熱力公告）
不僅如此，趙一波還在質押公司股票。8月30日，京能熱力披露，趙一波向廈門國際銀行北京分行質押200萬股股票。
本次質押後，趙一波累計質押3398.33萬股公司股票，占其所持股份比例的82.75%。
（圖 / 京能熱力公告）
「界面新聞·創業最前線」註意到，陳秀明、趙一波之外，公司還有其他發起人也在減持公司股票。
例如，2023年7月7日至8月21日，中山通用投資透過集中競價的方式減持公司股票超20次。今年6月，中山通用投資表示計劃減持公司股份不超過263.64萬股，不過最終並未減持。
（圖 / 京能熱力公告）
另外，2023年6月12日至8月10日，陳秀明的兄弟陳秀清三次減持公司股票，累計減持2.7萬股，套現33.74萬元。據悉，在2014年華通有限變更為股份有限公司華通熱力時，陳秀清已經是股東之一。
（圖 / 京能熱力公告）
在京能集團入主之後，公司的老股東們為何連連減持？未來，這些股東是否會徹底結束京能熱力？對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向京能熱力方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。
在京能集團的掌控下，京能熱力未來將如何演變，「界面新聞·創業最前線」將持續保持關註。
*註：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協定。
