今年以來跑贏市場16%，這個指數亮了！

昨日又是主流指數大跌的一天！2022尚未走完1/3，大盤已經跌去了12.44%（數據：Wind，截至2022.4.13）。

其實也不難理解，當前我們正處於「內憂外患」之中：國內，新冠肺炎疫情形勢依然嚴峻，經濟面臨的下行壓力依然較大；外圍，俄烏沖突、美聯準加息等幹擾因素也始終存在。因而，市場恐怕在較長時間內還將繼續維持震蕩走勢，短時間內的下跌趨勢難以有效扭轉。

但，這並不意味著市場沒有機會。

比如昨日「煤飛色舞 」行情再度上演，以資源為主題的上證自然資源指數昨日單日上漲2.33%，今年以來累計跑贏市場超16%，表現十分亮眼：

圖片：中證指數 官網，截至2022.4.13

1.為什麽一季度能逆市跑贏？

上證自然資源指數跟蹤的是自然資源類主題，比較均衡地覆蓋了有色金屬、煤炭、石油石化、鋼鐵、農業等上遊資源行業，與大宗商品緊密聯動。其成分股為滬市中規模大、流動性好的50只資源類上市公司，相當於把資源行業裏優秀的龍頭公司給一鍵打包了，比如低估值、高股息的動力煤 龍頭陜西煤業、中國神華，有色金屬龍頭紫金礦業 。

圖片：中證指數官網，截至2022.4.13

在全球高通脹的背景下，大宗商品價格持續上漲，今年3月爆發的俄烏沖突更是將油氣、煤炭、農產品等大宗商品價格不斷推至高點。據Wind數據顯示，今年一季度，代表國際大宗商品價格走勢的CRB商品指數 累計上漲27.03%，創1994年以來最大季度漲幅。文華財經 數據顯示，一季度國內大宗商品指數也累計上漲16.18%，歷史罕見。

長期以來，每當通脹升溫或地緣政治風險上升時，大宗商品便會成為投資者有效對沖風險的絕佳工具。

此外，從近期陸續披露的年報來看，采礦業2021年業績靚麗、2022年盈利預期明顯，龍頭公司還高比例分紅，這也貼近一季度市場防禦狀態下的資金偏好。

2.二季度還值得配置嗎？

從國際環境來看，盡管歐美流動性政策正趨於收縮，但政策存在時滯效應 ，今年鮑威爾表態說預計通脹在今年年中保持高位，明年才會有更大振幅回落。與此同時俄烏政治局勢波詭雲譎，歐美各國對俄制裁不斷加碼，預計大宗商品供需基本面仍將維持偏緊格局，全球通脹焰火短期內恐怕難以熄滅。

據摩根大通 近日釋出的一份報告顯示，大宗商品價格可能會在現在基礎上再上漲30％到40％。摩根大通大宗商品策略師Tracey Allen表示，各地的能源、農業和金屬的庫存都非常低，預計（大宗商品）價格將在2023年前保持高位。

從國內環境來看，在宏觀經濟下行的背景下，政策穩增長預期強烈，作為「穩增長」主要抓手的大基建，將持續提振上遊資源品種的需求。

此外，近期不少煤炭、能源企業也陸續披露了一季度業績公告／預告，業績超出市場預期：

數據：上市公司公告

窺一斑而見全貌，在價格中樞不斷擡升的情況下，上遊資源公司的盈利水平不改穩定預期，同時資本開支下降、高股息高分紅趨勢明顯，整個行業維持高景氣度，市場對上遊資源行業估值中樞上移的接受度還將不斷提高。

而上證自然資源指數目前的PE估值僅為13倍，PB估值為1.3倍，位於近十年較低的分位水平，具有較高的安全邊際。

綜合來看，上證自然資源指數具備不錯的估值修復潛力，二季度仍值得配置。

目前與上證自然資源指數相關的場外基金僅有 博時上證自然資源ETF聯接（050024） ，這是一只 小而美 的自然資源主題指數 基金，過去一年該只基金累計獲得 40.32% 的收益，相較於市場超額收益突出，表現十分優秀。

圖片：螞蟻財富，截至2022.4.13

基金由博時指數與量化部雙將掌舵，基金經理萬瓊為計量經濟學碩士，2004年起先後在中企動力科技股份有限公司 、華夏基金工作，2011年加入博時基金 ，具有多年指數產品投資管理經驗；基金經理王祥2006年起先後在中糧期貨、工商銀行總行工作，2015年加入博時基金，對資源、周期類行業有較深研究。

展望後市，基金經理認為 「全球大宗商品供給或將在一定時段內持續趨緊，上遊原材料行業或仍有業績黏性。相對於其他主流指數，上證自然資源指數在二季度預期仍將具有配置優勢」 ，同時我留意到，基金經理還對基金進行了百萬自購，可見對上遊資源行業的信心很足。

從中期視角來看，當前A股市場正處於「磨底期」，盡管主流寬基指數表現不佳、原來的強勢賽道陸續補跌，但投資者仍可保持耐心，尋找有基本面築底、政策預期明確的結構性機會。

眼下上遊資源行業中短期配置價值凸顯，大家不妨積極關註起來。

註：本材料僅供參考，不構成任何業務的法律檔。中國基金運作時間較短，不能反映市場發展的所有階段。基金有風險，投資需謹慎。