「去年銀行股的表現超越大家想象。」瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之在第25屆瑞銀大中華研討會上提到，2024年中國銀行業股價表現領先於MSCI China指數28.4個百分點，全年漲幅達到48%。
從今年銀行股價的推動因素來看，宏觀層面仍面臨一定壓力。隨著利率下行，銀行資產端收益下行，但存款利率下調或將部份對沖收益下行影響。顏湄之表示：「展望2025年，預計新一輪的降息將伴隨著存款利率的進一步下調，銀行息差預計仍會有繼續收窄的可能性。」但銀行板塊仍然具備一定的吸重力。此外，顏湄之認為，國有大行的股票是市場不確定性較大時的安全之選。
銀行資產質素受益於化債計劃
瑞銀認為，未來一些更大力度的財政和貨幣政策將陸續出台，以提振中國內需、支持經濟發展。財政政策方面，瑞銀宏觀團隊預計，今年增廣財政赤字率或擴大2個百分點，一般公共財政預算赤字率擴大至3.5%～4%（占GDP比重），特別國債發行規模上調至2萬億元，地方政府專項債新增限額上調至4.5萬億元；貨幣政策方面，瑞銀宏觀團隊預計，央行可能在2025年降息30～40個基點、2026年進一步降息20～30個基點，並加快落實房地產支持政策等。
對於去年十萬億元的化債方案出台，顏湄之認為：「這對於銀行業的影響偏正面。」一方面，城投貸款違約風險下降，城投相關撥備部份回撥，有利於改善營商鏈條上的上遊企業和相關個人的違約風險，銀行資產質素得以受益；另一方面，這對貸款增速的影響有限，每年仍會有2萬億～3萬億元的新增銀行貸款需求，銀行貸款占總體債務的份額仍在上升。
此外，房地產市場調整仍需一定時間，但房地產行業下行對銀行的影響較為可控。隨著房地產銷售的逐步企穩，存量按揭利率調整，按揭提前還款情況得到緩解，按揭貸款或將逐步恢復正增長。
就銀行業息差而言，隨著利率持續下行，銀行資產端收益下行明顯，存款利率下調或將部份對沖收益下行影響。顏湄之認為：「2024年存量按揭利率下調預計會對銀行息差產生約10bps的負面影響。」截至2024年三季度，銀行業息差為1.53%。顏湄之表示，預計新一輪的降息將伴隨著存款利率的進一步下調，銀行息差預計仍會有繼續收窄的可能性。
低利率環境下，高息股仍具備吸重力
談及對於銀行股的最新觀點，顏湄之認為，國有大行股票擁有逆周期特點，是市場不確定性較大時的安全之選。她進一步表示，「在低利率環境下，我們認為高息股仍具備吸重力。目前國有大行港股股息收益率約6%～7%、A股股息收益率約4%～5%。此外，國內銀行中期派息的安排，有利於穩定股價。」
股份制銀行方面，受降費舉措等影響，偏重零售、資本市場、財富管理業務的股份制銀行中間業務收入在2024年有所下降。進入2025年，隨著基數效應減弱，預計後續中收跌幅相對有限。若居民消費和地產銷售能有所反彈，預計股份制銀行會有更好的股價表現。
城商行和農商行方面，不同銀行間基本面表現具有較大差異性，總體來說預計2025年資產和利潤增速同比略微放緩。但仍有部份銀行預期可以達到兩位數增長，可觀的增速疊加較高ROE將幫助維持一定的估值溢價。
此外，顏湄之提到近期一些可能影響銀行股價的因素，包括1月份社融信貸數據、3月份兩會後具體財政刺激政策的出台、銀行業績報告，以及關註未來美國關稅政策等。顏湄之表示：「目前，我們偏好具有穩定性和防禦性的國有大行。」
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