中藥快消「三劍客」白雲山，正經歷「多事之秋」。

作者 | 高遠山

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

醫藥領域反腐風暴仍在繼續，且不斷向縱深推進。

據「網易財經」旗下「鋒靂」報道，於9月28日， 經多個交叉資訊證實，王老吉大健康常務副總經理、投資董事長趙敏被相關政府部門帶走接受調查。

廣州王老吉大健康產業有限公司（下稱：王老吉大健康）隸屬於廣州醫藥集團有限公司（下稱：廣藥集團）旗下上市公司——白雲山（600332.SH）的大健康板塊。

隨著醫藥反腐持續推進，白雲山已有5人被查。 7月以來，白雲山前董事長李楚源、前董事張春波相繼確認已被調查。 被查之前，李楚源也兼任廣藥集團董事長，張春波同時也是廣藥集團副總經理。

此外，據「鋒靂」報道， 王老吉大健康媒介總監林俞伊 ； 廣州王老吉藥業股份有限公司（下稱：王老吉藥業） 董事長方廣宏也已被帶走接受調查。 王老吉藥業與王老吉大健康是白雲山大健康板塊的兩家業務主體公司。

值得一提的是，據「經濟觀察網」報道， 9月18日， 廣州市人力資源和社會保障局釋出市政府任免工作人員資訊， 盧穗華被免去廣州衛生職業技術學院院長職務。 據多方了解獲悉， 盧穗華為廣藥集團原董事長李楚源妻子。

另據「界面新聞」7月23日報道，李楚源的侄子也被帶走。

有白雲山工作人員對投資者表示，其個人不清楚趙敏被查一事。針對有相關董事辭職，公司會按照相關的法定程式補全董事，現在公司的法人治理結構符合相關要求，當前公司在治理上、管理上正常運作，經營也正常。

截至9月27日收盤，白雲山股價報28.38元/股，上漲3.84%，總市值461億元。

大健康為白雲山盈利擔當，

2023年毛利率44.41%

7月，趙敏還作為嘉賓出席了FBIF2024食品飲料創新論壇並對外發言。

據FBIF2024食品飲料創新論壇官網顯示，趙敏為中山大學嶺南學院EMBA，現任王老吉大健康產業常務副總經理、廣州王老吉投資有限公司（下稱：王老吉投資）董事長 。負責王老吉的市場行銷、線上線下全渠道銷售工作，已擁有近20年醫藥、快消行業實操經驗。

來源：FBIF2024食品飲料創新論壇官網

據「鋒靂」報道，此前， 9月12日，王老吉大健康媒介總監林俞伊被相關政府部門帶走接受調查。而與林俞伊不同，這次接受調查的趙敏是王老吉的「實權派」，負責主持整個王老吉大健康的工作，是王老吉大健康的「二把手」。其上一級領導為王老吉大健康董事長、總經理翁少全。

據天眼查顯示，王老吉大健康持股13家公司，其中10家為直接持股、3家為間接持股。 在該10家直接持股公司中，趙敏擔任了5家公司的法人代表、6家公司的高管。

趙敏具體在廣州王老吉荔枝產業發展有限公司 、王老吉大健康（茂名）荔枝產業發展有限公司，以及王老吉大健康產業（珠海橫琴）有限公司擔任法人代表、執行董事、總經理；在廣州王老吉大健康電子商務有限公司擔任法人代表、董事長；在王老吉大健康產業（北京）銷售有限公司擔任法人代表、董事長、經理；在廣州王老吉大健康企業發展有限公司擔任董事。

來源：天眼查

而在王老吉大健康持股的公司之外， 趙敏還在廣藥集團直接全資持股的兩家公司擔任高管。具體在王老吉投資，擔任法人代表、董事長、經理 ；在廣州醫藥海馬品牌整合傳播有限公司擔任董事。

值得一提的是，「鋒靂」在報道林俞伊被查時，還 表示當時多位廣藥集團內部人士證實，王老吉藥業董事長方廣宏也已被帶走接受調查。 王老吉藥業與王老吉大健康是白雲山大健康板塊的兩家業務主體公司。

白雲山同雲南白藥、片仔癀，並稱國內中藥快消領域「三劍客」。白雲山的業務主要有大南藥、大健康、大商業及其他4大板塊。雖然大商業為白雲山營收的主要來源，但其利潤更多的來源於大南藥和大健康板塊。

據財報顯示，2023年，白雲山大健康主營收入同比增長6.15%，為111.17億元，營收占比14.77%。而 該板塊業務毛利率同比增加0.89個百分點，為44.41%，在4大板塊業務中僅次於大南藥的48.74%。 而另外兩大板塊業務——大商業及其他的毛利率分別為6.99%、14.79%。

大健康板塊核心產品就是王老吉涼茶。不過，近年來，作為白雲山的百年品牌，王老吉在市場上卻也屢屢遭遇口碑滑坡。

來源：罐頭圖庫

據【每日經濟新聞】報道， 2021年以來，大量自稱王老吉品牌相關產品的代理商稱，不少「招商公司」打著「廣藥集團大健康飲品全國營運中心」、「廣藥大健康王老吉新品營運總部」、「王老吉總部」的旗號，以明星代言、高額返利、專業營運團隊免費幫忙鋪貨等承諾為噱頭，引誘簽下代理合約，已有幾千人受害，金額從十多萬元到上百萬元不等。

對此廣藥集團表示，經調查發現，2021年以來巿場上陸續出現多家公司以「王老吉營運中心」的名義，誤導商戶以為該類企業是廣藥集團相關聯的企業。該類公司與廣藥集團無任何隸屬關系，已向執法部門報案，並成立了專門的打假工作群組配合相關部門予以查處。

「廣藥應該是不清楚這些（欺詐）行為的，這對廣藥的企業形象是傷害。假如你知道有人用你的名義做這些事情，你會不管嗎？」一位熟悉廣藥集團的業內人士對【每日經濟新聞】說，「廣藥集團想透過自主經營、品牌授權、品牌租賃等方式，將‘王老吉’品牌向藥酒、藥妝、保健品、食品、運動器械等大健康產業集群領體擴張，以實作‘王老吉’品牌價值的最大化。但現在出現的事件說明品牌授權管理上存在疏漏。」

中國消費品行銷專家肖竹青表示，王老吉最近幾年開展了對外的品牌授權，做王老吉啤酒，做王老吉大健康的一些飲料。但是， 這類開發商在品控、誠信經營，以及銷售服務等方面都可能存在責任不明確的問題，所以這也為王老吉的品牌口碑帶來挑戰。

不過，肖竹青也表示，王老吉是中華傳統老字號，也是中國飲料行業涼茶品類的開創者， 目前這一金字招牌還是王老吉的核心價值優勢。

李楚源執掌白雲山11年

曾陷「金戈舉報信」事件

7月13日，李楚源還以廣藥集團董事長的身份在活動開幕式上致辭，一周後，就傳來了他卸任的訊息。

7月22日晚間，白雲山公告稱，公司董事會於7月22日收到董事長李楚源遞交的書面辭職報告。李楚源因個人原因，辭去白雲山董事長、執行董事及董事會戰略發展與投資委員會主任的職務。辭職後，李楚源不再擔任公司的任何職務。

1965年出生的李楚源現年59歲，並且已經在廣藥集團工作了36年。白雲山在公告中表示，李楚源確認與公司董事會並無任何意見分歧，亦沒有任何其他事項須提請公司股東註意。此前，李楚源身兼廣藥集團和白雲山兩家公司的董事長。

8月30日，據廣東省紀委監委官方公眾號訊息，廣州醫藥集團有限公司原黨委書記、董事長李楚源涉嫌嚴重違紀違法，正接受廣東省紀委監委紀律審查和監察調查。 李楚源未持有白雲山股份，其離任後，副董事長楊軍將代為履行董事長職責，直至選舉新任董事長。

來源：罐頭圖庫

值得註意的是， 5年前，李楚源帶領下的白雲山還曾陷入金戈「舉報信」事件。

主要用於治療勃起功能障礙的男性用藥「金戈」，因毛利率一度高達91.76%，而被視為白雲山的「現金奶牛」。

但2019年7月18日， 北京康業元投資顧問有限公司發表了一篇題為「針對廣藥集團董事長李楚源違法違紀的實名公開信」，直指金戈原材料采購其中一項是每公斤1800元，到了總廠就變成了一公斤10000元，因此指控廣藥集團虛增成本，隱瞞利潤，涉嫌偷稅漏稅。 還控告白雲山及其董事長李楚源涉嫌違反【證券法】、【公司法】等相關規定，侵害了合作夥伴權益。

不過白雲山此前曾作出回復，表示舉報信內容與事實嚴重不符，並訴諸法律。最終，一審判決康業元致歉，並賠償白雲山經濟損失共計15萬元。二審維持一審判決。

2022年8月，白雲山旗下天心制藥廠等三家企業又被國家醫保局曝出虛增原料藥價格、虛擡藥價套取資金，後白雲山天心制藥廠等釋出了道歉聲明。

李楚源被廣東省紀委監委官方官宣接受調查的8月30日當天晚上，白雲山釋出第九屆董事會第十四次會議決議公告顯示，當日上午召開的會議應出席董事10人，實際出席董事9人，執行董事張春波因個人原因缺席會議。

9月1日晚，白雲山公布張春波辭職的訊息，並稱，張春波的辭職未導致公司董事會成員人數低於法定最低人數，不會影響董事會的正常運作，其辭職報告自送達公司董事會之日起生效。截至披露日，張春波未直接或間接持有公司股份。白雲山將按照法定程式及時補選董事。

據【第一財經】等多家媒體報道，張春波也已被有關部門帶走調查。

2023年7月以來，國家衛生健康委等10個部委啟動了全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。 據野馬財經不完全統計，一年來，已有30余位藥企高管被查。

其中，廣藥集團、片仔癀、上海醫藥、中國生物、海正藥業等國內知名藥企均有相關高管牽涉進醫藥領域腐敗案件，多家上市公司實控人或前高管被留置。而根據官方已披露的資訊，受賄等違紀違法行為是上述企業高管被查的主要原因。

像 5月，雲南白藥(000538.SZ)爆發窩案，原董事長王明輝、原營運總監兼高級副總裁尹品耀等5位高管，因涉及同一事項先後被紀委監委部門帶走調查。 2023年，上海醫藥(601607.SH)在3個月內，6名高管先後被查。

白雲山上半年營收410億，

凈利潤下降9.31%

白雲山始建於1987年。主要業務涉及中成藥、西藥、醫療器械等。1997年在H股上市，2001年又在A股上市。

白雲山 在中成藥方面，是南派中藥的集大成者。 擁有陳李濟藥廠、中一藥業、潘高壽藥業、敬修堂藥業、采芝林藥業、王老吉藥業等12家百年企業，均獲得中華老字號認證。

白雲山將業務分為大南藥、大健康、大商業和其它，四個板塊可謂各有長短。大商業為第一營收來源，主要經營醫藥流通業務，包括醫藥分銷及零售兩種模式，主要利潤來源於藥品、醫療器械等的進銷價差及配送費用。

來源：罐頭圖庫

2023年，白雲山實作營業收入755.15億元，同比增加6.68%；歸母凈利潤40.56億元，同比增加2.25%。值得註意的是， 白雲山歸母凈利潤增速正在持續放緩，2021年和2022年分別是27.6%和6.63%。

8月30日晚間，白雲山公布了半年報業績。2024年上半年，實作營業收入410.43億元，同比增長2.68%；歸屬於上市公司股東的凈利潤25.5億元，同比下降9.31%。 白雲山上一次半年報業績出現下滑，是在2020半年報時，彼時凈利潤下滑30.75%。

2024上半年，白雲山四大主營業務方面，以醫藥流通為主業的大商業板塊拉動了整體業績上揚，實作營收278.19億元，同比增長6.12%，占到總營收的近七成。但大南藥板塊實作營收61.83億元，同比下降2.04%。大健康板塊實作營收65.38億元，同比減少7.24%。 上述三大板塊的毛利率均出現2個百分點以內的下降。

白雲山在財報中提到，2023年，面對依然復雜的外部環境及受行業政策等因素影響，醫藥產業處於轉型升級的重要視窗期。其中， 醫藥行業面臨一致性評價、藥品集中帶量采購、原材料價格上漲以及醫保支付等挑戰。

另外，白雲山2023年的銷售費用已高達61億元，而2021年至2023年，公司的研發費用分別只有8.75億元、8.19億元、7.82億元。

上半年，白雲山的營業總支出380.76億元，同比增長3.91%，其中，營業支出332.44億元，銷售費用31.19億元，管理費用12.13億元。

同時， 白雲山的負債有所增長，從2021年的347.91億元增長到了2023年的419.09億元。2024 上半年，公司資產負債率為51.12%，同比下降1.59%；流動比率為1.52，速動比率為1.2；總債務為166.83億元，其中短期債務為134.28億元，短期債務占總債務比為80.49%。

來源：罐頭圖庫

2024年1-6月，公司凈現金流為-53.52億元同比下滑426.19%，其中，經營性現金流-20.37億元，投資性現金流-39.15億元，融資性現金流5.95億元。

在這一發展趨勢下，白雲山營收（2023年營收755.15億元）雖遠高於雲南白藥(000538.SZ)（2023年營收391.11億元）和片仔癀(600436.SH)（2023年營收100.35億元），但總市值與後兩家有一定差距。

截至9月27日收盤，白雲山總市值為376億元，雲南白藥總市值為1008億元，片仔癀總市值1418億元。

8月30日半年報釋出之際，白雲山還公告擬向全體股東每10股派發現金股利4元（含稅）。自2001年2月上市以來，白雲山已經現金分紅24次，累計已實施現金分紅為89.55億元。

近年來，國家越來越重視中醫藥行業的地位， 2022年至今，【「十四五」中醫藥發展規劃】、【中醫藥振興發展重大工程實施方案】、【全國中成藥采購聯盟集中采購檔（征求意見稿）】出爐，中醫藥行業正連續迎來政策利好。

「中成藥行業也一直存在著價格虛高、藥材炒作等問題，長期來看，中成藥的集采常態化和市場洗牌是必然趨勢，全國統一集采加速了中成藥市場洗牌行程。中成藥集采常態化及大幅降價、市場洗牌趨勢下， 中成藥企業要加大科技研發投入，加強知識產權保護，努力提高企業的科技創新能力，‘繼承’和‘創新’相結合，加強‘百年老字號’品牌建設，加強企業管理，走專業化經營、可持續發展之路。 」海南博鰲醫療科技有限公司鄧之東表示。

千百年來，中藥被不斷發揚光大，也湧現出了越來越多的中醫藥企業。白雲山作為老牌藥企，手握中一藥業、陳李濟藥廠、奇星藥業、敬修堂藥業、潘高壽藥業等12家中華老字號藥，要想發揮好「秘密武器」的作用，則必須做好公司的治理工作和風控、管理工作。

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