高基數還這個表現,千萬不要幻想美聯儲敢釋放寬松的訊號,一旦市場信心受損,即人們不再相信美聯儲有能力和信心控制通脹,低犧牲來反通脹基本就會宣告破產,再想抑制通脹,要付出的代價更高,這就是政策延續性和市場預期的問題。
正如之前文章的觀點,80年上半年美國吃過大虧,80年上半年出現了兩種趨勢,一種是加息下通脹出現下降的趨勢,第二個是美國經濟出現了衰退的跡象,這時按照一般的應對方式,是適當的放松貨幣政策,來刺激經濟回暖,從表現上來看, 利率從3月的高點的20%下調到年中的10%左右 ,短期來看,經濟指標似乎以為寬松貨幣政策而回暖,股市、經濟都是如此。然而這種「幸福」只短短維持了幾個月,通脹根本就沒有像之前樂觀預期的那樣繼續向下,而是出現了 反彈 。
這在後來基本可以認為是一種政策的誤判和錯誤的決定,過於樂觀通脹已經解決,過於樂觀市場的低犧牲恢復,結果就是從80年下旬開始,沃爾克時期的美聯儲變得更加強硬,收緊政策一直維持到82年中旬,持續兩年的相對緊縮貨幣政策,才真正的把通脹拉回到4%以內。這個小插曲對美聯儲的信用沖擊很大,從而極大的增加了市場的犧牲,雖然整個沃爾克時刻的反通脹犧牲率低於加息前的預期,但還是帶來了著名的雙底衰退和出清期間極高的失業率,沃爾克本人甚至都被安排了特殊保護。
這個80年前半年的小插曲給了市場兩個經驗:
1)重癥必須用猛藥,一旦投鼠忌器的停止收緊的貨幣政策,未來處理相同的問題要付出更高的代價,這也是美聯儲至今也沒有給出任何寬松訊號的原因。如果一個問題已經到了必須處理的地步,不可能沒有犧牲還能化解風險的,既要這個又要那個最終可能付出更大的代價反而一個都保不住。
2)軟著陸終究是一個理想的方案,美聯儲加息吸收市場的流動性,美國政府發債增加市場的貨幣供給,所謂的走鋼絲策略,面多了加水,水多了加面,從去年到今年表現還不錯,但並不能說軟著陸就成功了,以後還將非常依賴政府的治理能力和花錢的效率,所謂的高效的政府。
沃爾克的三大建議,至今仍然是美國處理經濟金融問題需要努力和改進的方向:穩定的貨幣,穩健的金融以及高效的政府,才有可能實作所謂的軟著陸,無犧牲反通脹至少現在全球還沒有案例,無非是誰的犧牲率更低一些罷了。