FoF: fund of funds, 母基金公司。母基金是指把資金拿來投給其他資產管理人的基金。另類投資語境下的FoF主要有兩類：專註投資並購基金的FoF和專註投資對沖基金的FoF。
FoF通常規模不大不小。多數資產規模在美元1 billion到10 billion之間。規模小了，實作不了風險分散；規模大了，錢投不出去。比較有名的有美國的HarbourVest，高盛PE Group,澳洲的麥格理PE Group等。
我來具體講講私募FoF投什麽。主要有三種投資：1）primary/blind pool 2）secondary 3) co-investment.
1） 所謂blind pool就是在其他PE募資的時候作為LP投進去。之所以叫blind pool是因為這個時候投的物件沒有進行任何投資，FoF經理不知道未來投資組合將會包括什麽公司。
blind pool對FoF manager來說比較容易做，因為一次投的金額比較大，不用擔心手裏的錢在投資期投不出去影響收益；但是blind pool不容易賺錢--畢竟FoF的投資者可以直接投在buyout funds裏面，經過FoF這麽一倒手他們就要多付一遍管理費和Carry；不過對於投資者來說依靠FoF投資blind pool而不是自己直接投資在PE中的好處是，PE募資有門檻，一筆錢直接投可能必須集中在一個PE fund裏面，而同樣的資金透過FoF可以投進多個funds，不同的fund專註不同的地理區域，行業和market size，實作風險分散。另一個好處是，FoF跟各路PE經理都很熟，知道哪個經理擅長什麽領域。他們可以更好的篩選PE，發現alpha；
2）Secondary故名思義就是買現成的fund ownership。比如說，凱雷亞洲2號基金裏面有20個LP，有1個LP投了50 million，現在不想要了。不想要的原因可能有很多，可能是自身出了問題capital call不能交錢了，可能是需要流動性提前結束，可能是rebalance現有投資要賣掉這筆投資。FoF如果去競標買這現成的50 million share，那就是secondary。
Secondary的好處有兩個，一個是你明確的知道你在買什麽公司（買來的就是fund裏面還沒有結束的投資），二是你可能能用很有吸重力的價格買到。你出的價格一般等於PE經理對未結束的資產的估值加上uncalled capital，如果你選擇在fund投資期結束後（一個PE fund一般總壽命7到10年，其中投資必須在前3-5年完成）購買，那麽uncalled capital不太可能被call，而PE經理估值一般是保守估計，你買來的資產很有可能在未來幾年裏賣個好價錢。如果賣家急著出手，你還可以要求對方按照資產價值和uncalled capital總值折價出售。所以你可以投較少的錢，以更短的時間，獲得更高的收益，ROI和IRR雙豐收。
3）Co-investment是一種針對單個公司，而不是PE資產組合的投資。一般來說，co-investment是FoF已經成為一個PE fund LP之後才會考慮的投資。幾乎每個PE在投資時都有單個公司總投資額不能超過總投資額多少比例的限制。如果PE想要超過這個限制，就得找LP來做co-investment，這額外的投資由LP直接進行，收益也歸LP，但是控制權PE往往代為行使。Co-investment是FoF唯一對單個公司進行投資的渠道了，但是FoF對於deal structure和目標估值沒有影響。
這三種投資方式裏面，secondary最好賺錢，primary投資速度最快。好的FoF可以達到20%的IRR，是很不錯的一類資產經理。
