【導語：作為國內第一批新勢力車企的代表，蔚來、小鵬和理想總是充滿了看點。】

撰文|張大川、編輯|禾 子

作為國內第一批造車新勢力的「F4」，除了威馬變成「危馬」，其他三家都好好地活著。

近日，蔚來、小鵬和理想都公布了第二季度/上半年的財報。今年恰值成立十年的蔚來和小鵬，雖然還在虧損，但是前景比較看好，絕對虧損額在持續走低。而理想汽車雖然還在盈利，但是盈利的含金量開始走低。特別是理想需要把所有希望都寄托在明年的幾款純電動車型上，能否避免重蹈MEGA的覆轍將成為最大的看點。

蔚來與小鵬努力「脫困」

從數據上來看，蔚小理的財報都不差。

蔚來在第二季度的營收達到174.5億元，同比增長98.9%。相應的是銷量達到57373台，同比增長143.9%。值得關註的是，蔚來的整車毛利率提升至12.2%，同比提升6個百分點，在純電動汽車市場上持續領跑；在營收和毛利率的拉動下，蔚來汽車的虧損大幅收窄16.7%，凈虧損為50.46億元。與此同時，蔚來還釋出了可謂史上最強的季度指引。其第三季度月銷量依然將維持在2萬台以上，季度交付指引為6.1萬台至6.3萬台，營收為191.1億元至196.7億元。而透過一些高毛利率車型的投放以及對產品成本結構的最佳化，蔚來在第四季度的毛利率有望達到15%的水平。

小鵬汽車同樣收獲了一份不錯的季度財報。在今年第二季度，小鵬總收入達到了81.1億元，同比增長60.2%。其中汽車銷售收入占據大頭為68.2億元，同比增長54.1%。而和汽車銷售收入同步增長的是小鵬汽車的交付量在第二季度超過3萬輛，同比增長30.2%。在盈利能力方面，小鵬和蔚來一樣，虧損明顯收窄，從去年同期虧損28億元降至今年二季度的12.8億元。相比於營收的增加和虧損的減少，小鵬財報中最大的亮點莫過於其在第二季度毛利率的上升。第二季度，小鵬汽車的毛利率提升至14％，和第一季度的12.9％相比進一步得到提升。

理想汽車的上半年的成績單同樣亮眼。銷量方面，即便受到AITO問界車型的沖擊，上半年理想汽車以同比增長36%的成績實作了18.9萬輛的銷量，位居國內新勢力第一。尤其值得一提的是，在20萬以上的新能源汽車市場中，理想汽車的市占率高達14.1%。從營收角度來講，上半年理想汽車總收入達到573億元，同比增長了20.8%。在盈利能力方面，理想汽車已經連續七個季度實作盈利，上半年共實作了16.92億元的凈利潤。

蔚來和小鵬的盈利點在哪？

蔚來和小鵬的接下來一段的重點將放在產品的下沈上。透過前期的投入和建設，蔚來和小鵬在國內的品牌號召力都已經不低。在這種情況下，推動產品下沈大概率都能夠推動品牌整體銷量的提升。

蔚來第二品牌「樂道」的首款車型L60即將上市，並將在9月底開啟交付。透過引入蔚來的BaaS電池租賃模式以及接入充換電網絡，但凡定價合理，樂道L60將成為蔚來重要的銷量增長的來源。和蔚來開啟第二品牌交付同時期的，則是小鵬的MONA系列的首款車型M03開始交付。11.98萬元起的M03，上市48個小時便收獲了超過３萬張訂單。後期隨著小鵬P7+的上市，小鵬將四季度的單月交付量目標放在了3萬的水平上。

除了兩個全新的品牌/系列外，蔚來和小鵬的財報中還有一些亮點值得關註。

在蔚來的財報中，研發投入始終是其強調的重點。在第二季度，蔚來研發投入持續超過30億元，達到32.2億元，自2016年起累計研發投入達500億元。截至二季度末，蔚來現金儲備達416億元，這也就意味著蔚來在今後一個階段依然有能力在研發領域維持每季度30億元的投入。而持續較高的研發投入也讓蔚來收獲滿滿：全球首顆5納米自研智駕芯片神璣NX9031成功流片、國內首個整車全域作業系統SkyOS·天樞、Banyan3.0以及多個NOMI智能體、今年四季度推進量產的智駕世界模型NWM等。對於蔚來來說，下一步是怎麽把這些研發投入的成果更好地在旗下車型上使用並且轉化為自身品牌力上的優勢。

在小鵬的財報中，從大眾收取技術授權和開發費用更加成為各方關註的焦點。相比於吉利把技術賣給了沃爾沃、路特斯、極星和Smart這些集團內其他品牌，小鵬能夠拿下大眾的訂單難度就大了很多。從大眾戰略來看，其在中美兩國同時入股小鵬和Rivian是對CARIAD未能按期交付產品的一種修正。對於小鵬來說，這會直接給其帶來可觀的收入。目前來看，得到確認的小鵬和大眾的合作主要涵蓋兩個方面：基於小鵬G9的平台和智能化技術開發兩款懸掛大眾標誌的B級電動車；基於小鵬最新一代的電子電氣架構，大眾和小鵬將聯合開發能夠整合到大眾在中國的CMP和MEB平台上的電子電氣架構。

蔚小理的隱憂在哪裏？

對於蔚來和小鵬來說，樂道L60和MONA M03是其銷量和業績增長的來源，但是如果在前期定位上沒有做好規劃，也有可能成為一個隱患。這兩款車型都是這兩個品牌中主打性價比的產品，那麽必然會對現有的車型銷量產生一定的分流。如何來實作1+1>2，最大程度從競爭對手手中來爭取銷量，在如今如此激烈的市場競爭中並不見得很容易。

而如果最終大部份銷量都是從自己品牌其他車型上分流，例如購買L60的客戶基本都是原來蔚來ES6的客戶群體，那麽即便L60銷量再高，不僅沒有辦法讓蔚來銷量有質的提升，相反還有可能拉低蔚來的毛利率。對於小鵬汽車來說，除了同樣要解決好MONA系列和其他小鵬車型區隔的問題，其還要考慮隨著大眾在國內車型開始部署小鵬的電子電氣架構，會否把小鵬的客戶分流到大眾旗下。畢竟在國內絕大部份地方，大眾的號召力還是要強過小鵬一籌。

從某種程度上來說，理想汽車的隱憂可能更大。和去年一路高歌猛進的局面不同，今年理想汽車財報中的盈利含金量明顯下滑：

1、理財收益占據大頭。雖然理想汽車實作盈利，但是其第二季度經營虧損高達1.17億元，這也是繼一季度之後連續第二個季度出現了經營虧損。不過，得益於理想汽車透過儲備的近千億的現金，理想汽車獲得了超過14億元的利息和投資收益，直接覆蓋了經營虧損。

2、在年初釋出的MEGA遇冷之後，理想汽車迅速切回到自己熟悉的增程式賽道，釋出了L6。L6的上市，穩定了理想汽車的終端銷量，但是卻也分走了一部份L8/7的銷量。這導致理想的單車收入拉低到了30.32萬元，相應的毛利率也從去年同期的20.5%下滑至19%。

對於理想汽車來說，在打出了所有的增程式的牌後，明年即將上市的三款純電動車型為理想汽車主要的銷量來源。為此，理想汽車在智駕以及超充兩個領域持續進行布局。在智駕領域，理想汽車也已經升級到端到端，並且成為國內為數不多的全量推播全國都能開的無圖NOA車企。在超充領域，按照李想之前的承諾，其將向使用者提供超過2000個超級充電站。透過智駕和超充的保駕護航，理想汽車能否在電動車領域一掃MEGA的陰霾，成為明年國內汽車市場最具看點的重頭戲之一。

點評

對於新勢力車企來說，當那些跨國車企集團以及自主品牌傳統車企開始用上了冰箱彩電大沙發，當它們在智駕和智艙成果開始套用到旗下車型上，甚至當它們熟悉了新勢力的打法，也開始願意在國內市場不計成本地打價格戰，那個時候才是對「蔚小理」們真正考驗的開始。

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