俄羅斯喀山城市景觀。 新華社記者 曹 陽攝
近日，俄羅斯銀行（央行）董事會決定維持21%的關鍵利率水平不變。此舉超出市場預期，此前市場普遍預測俄羅斯將進一步加息。監管機構認為，此前大幅加息的緊縮政策正逐步生效，且效果「超出預期」。俄官方表示，盡管當前物價仍在增長且國內需求依舊旺盛，但從緊的貨幣政策環境為通脹回歸目標水平創造了先決條件，降通脹效果有望在2025年初顯現。
2024年下半年以來，俄經濟「熱度」向物價領域加速傳導，導致通貨膨脹率節節攀升，年化水平一度超9%。在此背景下，俄央行被迫3次加息，以期減緩物價增長速度，然而其抑制通脹效果似乎並不理想。官方數據顯示，2024年10月份以來，通脹水平再次回升，物價增長的速度不降反增。因此，市場根據俄經濟執行整體情況以及俄央行表態預測，本次俄央行將再次加息。
數據顯示，當前俄社會承受著較大的通脹壓力。央行報告顯示，2024年10月份至11月份，經季節調整的平均物價年化增長率為11.1%，持續的通脹壓力有所加劇。尤其是10月份至11月份平均核心通脹率升至10.9%，而上一季度為7.6%。12月份以來，周數據顯示通脹壓力持續升高。
俄羅斯央行行長納比烏琳娜表示，近幾個月通脹有所加速。一方面，受短期因素影響較大，特別是惡劣的天氣條件導致許多農作物產量顯著下降，部份食品特別是蔬菜價格加速上漲。納比烏琳娜稱，總體而言，2024年10月份至12月份前幾周的高通脹很大程度上是近幾個季度國內需求過熱的結果。另一方面，通脹預期持續給物價帶來壓力。需求增加帶來的高預期導致高通脹，而高通脹反過來又推動預期進一步上升。在這種情況下，即使是免洗的通脹因素也可能持續推高物價。12月份，居民通脹預期和企業物價預期有所上升，專業分析師上調了2025年至2026年的通脹預期。
俄總統普亭也高度關註通貨膨脹情況。2024年12月19日，普亭在年度直播連線中說，「當前通貨膨脹率在9.2%至9.3%，但薪資實際增長僅9%」「當前的通脹水平是一個值得警惕的訊號」。他表示，供給無法滿足需求是物價上漲的主要原因，同時，國際物價上漲和制裁造成的運輸成本上升也對國內通貨膨脹造成不利影響。
根據俄羅斯銀行公告，暫不繼續加息有多方面原因。貨幣政策收緊的影響已在2024年11月份開始顯現，貸款總額增速明顯放緩，企業貸款組合增速出現長期以來首次下降。根據經濟執行數據，12月份前幾周貸款活動繼續下行。與此同時，存款利率上升使居民的儲蓄活動持續增長。監管機構預計2025年貸款增長率將會降低，銀行在評估借款人風險時將更加保守。納比烏琳娜表示：「我們看到信貸明顯放緩，這將產生顯著的通貨緊縮效應。由於通脹慣性的累積和貨幣政策的滯後性，這種效應將逐漸顯現。同時我們預計，隨著緊縮的貨幣政策影響加大，通脹壓力將開始穩步減弱。」
俄羅斯國家杜馬金融市場委員會主席阿克薩柯夫表示，俄央行決定將關鍵利率維持不變，是趨勢發生變化的訊號。他表示，持續的緊縮貨幣政策正在產生積極效果，如零售貸款正在降溫，居民儲蓄增加，企業貸款增長率下降等，2025年利率有望逐步下降。阿克薩柯夫預計，2025年初，隨著購物需求回落，通脹壓力將進一步減輕，緊縮貨幣政策的效果將會更加明顯，為央行在未來逐步降息創造條件。「希望央行能夠在2025年上半年開始降低利率，到2025年底爭取達到年化17%的水平。」阿克薩柯夫表示。
盡管如此，短期內俄央行恐暫無降息計劃。俄央行表示，需要時間評估當前貨幣政策對經濟產生的影響。2025年2月份，俄將在兩種可能的解決方案中選擇：保持當前利率水平不變，或進一步加息。納比烏琳娜表示：「我們將采取一切必要行動，確保價格在短時間內穩定。」 （經濟日報駐莫斯科記者 李春輝）
來源：經濟日報
