央行再度釋放穩匯率訊號。
1月6日，【金融時報】刊發【多方面積極因素將支撐人民幣匯率保持穩定】和【央行明確釋放穩匯率訊號】兩篇文章。【央行明確釋放穩匯率訊號】表示：「過去人民幣匯率多輪升貶值的經驗表明，人民銀行有充足的工具箱、豐富的經驗應對人民幣匯率貶值，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。」
受此影響，離岸人民幣匯率盤中一度回升逾100個基點，截至1月6日21時30分，離岸市場美元兌人民幣匯率徘徊在7.3145附近，單日漲幅近400個BP。一位香港銀行外匯交易員向【每日經濟新聞】記者透露：「離岸人民幣匯率回升，也受到央行加大離岸央行票據發行規模的影響。」
央行「對癥下藥」穩匯率，離岸人民幣應聲上漲近400個BP
日前，據【第一財經】報道，接近央行人士稱，由於近期海外投資者對高等級人民幣債券需求較為旺盛，央行擬於1月在香港新增發行離岸人民幣央行票據，加大離岸市場高等級人民幣債券供給力度，預計發行規模會遠超以往單次最大發行規模。在當前時點發行離岸人民幣央行票據，也顯示央行對維穩匯率的決心。
記者註意到，隨著央行擬加大離岸央票發行規模以回籠離岸市場更多人民幣流動性，1月6日當天離岸人民幣香港銀行同業拆息利率一度大漲333個基點至5.91894%，創下2024年11月19日以來新高。上述香港銀行外匯交易員向記者指出：「這導致部份海外投機資本陸續減持離岸人民幣空頭頭寸，因為離岸人民幣拆借利率大漲後，他們沽空離岸人民幣的操作成本明顯增加，沽空收益大幅縮水。」
在其看來，此次央行之所以采取加大離岸央票發行規模，屬於「對癥下藥」——近日在岸市場人民幣兌美元匯率跌至7.33附近，主要原因是離岸人民幣匯率在元旦前後突然跌至7.3698，拖累在岸人民幣匯率跟進下跌。
據悉，元旦後不少海外投機資本與量化基金紛紛采取按日借入離岸人民幣拋售舉措，達到沽空人民幣獲利的目的。他認為，這是央行在眾多穩匯率工具裏，先采取加大離岸央票發行規模舉措的主要原因。
央行透過加大離岸央票發行規模，抽走離岸市場更多人民幣流動性，導致離岸市場借入人民幣的成本增加，令境外投機資本與量化基金的沽空人民幣策略不但變得無利可圖，還面臨更大的失敗風險，迫使他們不得不離場避險。
這位外匯交易員向記者分析認為：「此前離岸人民幣快速下跌，一方面受到明年美聯準降息步伐趨緩，以及美元指數在元旦期間創下高點109.51的影響，另一方面是中美利差倒掛振幅擴大至-301個基點，吸引部份海外量化投資基金相應加大離岸人民幣沽空力度。」而央行加大離岸央票發行規模以遏制離岸人民幣快速下跌趨勢，有助於境內外人民幣匯率雙雙企穩。
記者註意到，在1月6日央行加大本月離岸央票發行規模報道面世後，離岸人民幣匯率迅速回升，顯示部份海外投機資本已「聞風而逃」。截至1月6日21時30分，離岸市場美元兌人民幣匯率徘徊在7.3145附近，單日漲幅近400個BP。
在上述外匯交易員看來，央行之所以選擇在1月6日發出新一輪「穩匯率」訊號，另一個原因是元旦後人民幣匯率與美元指數走勢出現明顯背離。具體而言，元旦後美元指數從109.51回落至107.92；同期離岸人民幣兌美元匯率不漲反跌，從7.3155一路跌至7.3621。這容易引發外匯市場對離岸人民幣形成一致性的單邊看跌預期升溫，令離岸人民幣匯率容易出現超調風險。央行此舉有助於打破這種單邊一致性看跌離岸人民幣預期升溫並自我實作。
匯差交易收益空間迅速收窄，在岸人民幣匯率跟進下跌趨勢隨之減弱
據悉，隨著央行加大離岸央票發行規模穩定離岸人民幣匯率，在岸人民幣匯率跟進下跌趨勢也將得到明顯遏制。截至1月6日21時30分，在岸人民幣對美元為7.3120，日內收復超50個BP。
上述外匯交易員向記者分析說：「受去年12月末離岸人民幣匯率影響，彼時在岸、離岸人民幣匯差一度擴大至約600個基點，元旦後跨境人民幣匯差交易一度活躍，將拖累在岸人民幣匯率下跌，加重市場對人民幣匯率進一步快速下跌的預期。」
如今銀行透過加大離岸央票發行規模穩定離岸人民幣，令跨境人民幣匯差交易收益空間迅速收窄與套利資本紛紛離場，在岸市場人民幣匯率跟進下跌趨勢隨之減弱。他直言，此舉還凸顯了央行決心為貨幣政策適度寬松創下良好的環境，避免人民幣匯率持續快速下跌給貨幣政策適度放松形成「掣肘」。
值得註意的是，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會關於人民幣匯率的表述出現明顯變化，指出「增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實作，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。
相較於三季度例會的表述，四季度例會傳達出更明確的穩匯率訊號，刪除了「增強匯率彈性」的表述，強調了「加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實作堅決防範匯率超調風險」，恢復了此前「三個堅決」的表述，表達人民銀行維護人民幣匯率穩定的堅定決心，這也是判斷未來匯率政策取向的重要依據，有利於穩定外匯市場預期。
未來人民幣匯率會在相對合理均衡的區間上下波動
記者多方了解到，隨著央行釋放新一輪穩匯率訊號，外匯市場對人民幣匯率走勢的預期也發生明顯變化。上述香港銀行外匯交易員向記者透露，此前受美聯準2025年降息步伐趨緩與美國貿易政策影響，外匯市場普遍預期美元持續走強與亞洲貨幣繼續普遍下跌。
據悉，周一彭博亞洲貨幣指數一度跌至89.0409，創下2006年以來的最低點。但隨著央行再度釋放穩匯率訊號，加之菲律賓、印尼等國央行在去年12月已率先強調穩定本國貨幣匯率，越來越多海外投資機構意識到亞洲央行穩定本國貨幣匯率的決心日益增強，在亞洲貨幣匯率估值模型裏相應增加央行穩匯率舉措因子的權重。
加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）外匯策略主管Alvin T.Tan表示，亞洲各國央行或將允許本國貨幣匯率以可控方式貶值，應對美國的貿易政策。上述外匯交易員告訴記者：「相比穩匯率舉措，海外投資機構更看重亞洲國家經濟增長基本面是否永續，因為這是影響貨幣匯率在中長期企穩反彈的最關鍵因素。」
【金融時報】釋出的【多方面積極因素將支撐人民幣匯率保持穩定】一文指出：「2025年來看，支撐人民幣匯率的積極因素還是比較多的。」
首先，中國宏觀經濟大盤將更加紮實。2024年9月以來的一攬子增量支持措施將陸續見效。今年實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，中國經濟回升向好態勢將進一步鞏固。國際輿論普遍認為，近期的有關重大決策將為中國經濟註入澎湃動力，為世界帶來更多分享中國機遇的發展紅利。
其次，中國國際收支仍將保持平衡。2024年前11個月，中國貨物貿易進出口總值39.79萬億元，同比增長4.9%；貨物貿易順差8846億美元，創歷史同期最高水平，同比增長18.4%。近年來，在國內經濟高品質發展的支撐下，中國外貿企業應對外部沖擊的能力和韌性持續提升，2025年中國經常帳戶有望保持順差，為平衡外匯供求提供有力保障。
第三，中國外匯市場保持韌性。市場參與者交易行為更加理性，經營主體匯率風險中性理念增強，為外匯市場穩健執行和外匯供求保持平衡提供重要微觀基礎。
上述外匯交易員看來，隨著央行釋放新一輪穩匯率訊號、中國經濟基本面有望保持增長，眾多海外投資機構依然認為未來人民幣匯率會在相對合理均衡的區間上下波動，人民幣匯率出現超調的機率正驟然下降。
每日經濟新聞
