歸凱，這位曾被譽為「成長一哥」的嘉實基金明星基金經理，因對科技股和醫藥股的精準投資曾廣受市場追捧。然而，自2022年以來，全球市場動蕩，基金業績大幅回撤，市場對歸凱的基金管理能力產生質疑。
2024年上半年，嘉實新興產業股票型基金的表現再次引發市場廣泛關註。最新的季度報告顯示，基金規模持續縮水至50.89億元，基金凈值表現乏力，核心重倉股疲軟。歸凱，這位曾被譽為「成長一哥」的嘉實基金明星基金經理，因對科技股和醫藥股的精準投資曾廣受市場追捧。然而，自2022年以來，全球市場動蕩，基金業績大幅回撤，市場對歸凱的基金管理能力產生質疑。
註：上圖為嘉實基金基金經理歸凱
從高光時刻到大幅回撤
歸凱在業界擁有廣泛的知名度。他早年曾任國都證券研究所研究員和投資經理，2014年5月加入嘉實基金後，先後擔任機構投資部投資經理和策略組投資總監。2016年，歸凱正式轉型為基金經理，開始獨立管理基金產品。在管理嘉實泰和混合基金期間，他憑借敏銳的投資洞察力，透過重倉布局消費和科技板塊，取得了優異的成績。2019年和2020年，他分別實作了71.11%和70.6%的年度報酬，令他在行業內聲名大噪，被譽為嘉實基金的「成長一哥」。
2018年12月，歸凱接管嘉實新興產業股票基金，到2021年這段時間創造了累計凈值增長207.36%的出色表現，遠超市場平均水平，迎來事業高峰。然而，近三年嘉實新興產業股票基金的表現卻有所下滑。近1月、3月和6月的凈值增長率分別為-4.41%、-11.41%和-14.30%，明顯低於業績基準的-1.93%、-8.42%和-12.75%。特別是在近1年、近2年和近3年，基金凈值分別下跌了24.34%、32.09%和47.84%，而同期業績基準的跌幅為17.45%、25.56%和44.64%。這些數據表明，嘉實新興產業股票基金的表現不僅落後於業績基準，甚至在與滬深300指數的比較中也相形見絀。
註：上圖為嘉實新興產業股票基金業績走勢。資料來源：choice
如果一位投資者在嘉實新興產業股票基金於2021年高點申購並持有至今，那麽他所持有的市值幾乎遭遇了腰斬。歸凱需要讓嘉實新興產業股票基金上漲接近50%，才能幫助這位投資者回本。如此糟糕的業績表現使得曾經追隨歸凱的投資者逐漸失去了信心，紛紛選擇贖回以止損。基金規模也因此從2020年12月31日的147.01億元高點大幅縮水，截至2024年6月30日，基金規模已明顯下降，目前僅剩50.89億。
註： 上圖為嘉實新興產業股票基金資產規模走勢。 資料來源： choice
從科技股到防禦性資產
從嘉實新興產業股票基金在2021年至2024年間重倉股的變化可以看出，歸凱的投資風格在2021年展現了強烈的進攻性，集中押註於高成長性行業，尤其是在科技和醫藥領域。例如，中科創達、華測檢測、邁瑞醫療等公司是當時的核心重倉股。這種進攻性布局在牛市中為基金帶來了顯著的報酬，但也為後續的市場波動埋下了風險隱患。
進入2022年，全球市場開始劇烈波動，科技股和醫藥股的估值大幅回呼，歸凱管理的基金因此承受了巨大的業績壓力。中科創達等核心重倉股的下跌直接拖累了基金的凈值表現。而歸凱的調整速度較為遲緩，未能及時降低對科技股的高倉位，使得基金在市場回呼中損失嚴重。
到2023年，歸凱逐漸意識到集中投資科技股的風險，開始向防禦性行業傾斜。醫藥和消費類股票逐漸成為基金的主要持倉，尤其是東阿阿膠和惠泰醫療等防禦性資產在組合中的比重不斷上升。這一調整反映了歸凱對市場波動的謹慎應對，但防禦性資產未能顯著提振基金的整體業績。
進入2024年，歸凱進一步增加了防禦性股票的配置，邁瑞醫療、愛博醫療等資產成為基金的核心持倉。雖然這些股票表現相對穩健，但增長動力不足，未能為基金提供足夠的報酬。這種從激進進攻到保守防禦的策略轉變，體現了歸凱在應對市場波動時的策略調整，但防禦性策略的局限性也變得愈發明顯。
下表1:嘉實新興產業股票基金2021年至2024年中期重倉股變化。
策略調整遲緩
管理的基金凈值普遍不佳
除了嘉實新興產業股票型基金，歸凱還管理著多只其他基金。然而，這些基金同樣在2022年和2023年遭遇了不同程度的挑戰。盡管嘉實成長基金和嘉實核心精選基金等表現略好於嘉實新興產業股票型基金，但在市場波動的沖擊下，整體基金的策略未能充分發揮作用，基金凈值表現普遍不佳。
下表2:嘉實歸凱當前管理基金近三年業績表現。
根據表中數據顯示，嘉實新興產業股票型基金的三年凈值下跌了47.84%，顯示出歸凱的激進投資策略在應對下行周期時的局限性。而歸凱管理的其他基金，如嘉實泰和混合基金、嘉實核心成長混合基金A等，在近三年的市場波動中，跌幅均超過了40%，反映出基金策略調整相對遲緩，未能快速適應市場的變化。
虧損超52億
管理費用貢獻仍達4.51億
嘉實新興產業股票型基金近三年累計凈值下跌47.84%，累計虧損達到52億。然而，這並未影響歸凱對公司的貢獻，僅該基金就為公司帶來了超過4.51億的管理費，穩穩地成為公司的明星創收基金經理。這種管理費收入與基金業績表現不匹配的現象，引發了市場對管理費機制的廣泛討論。在基金持續虧損的情況下，管理費依然照常收取，是否合理？
圖 嘉實新興產業股票基金2021年到2024年中期利潤表
歸凱管理嘉實新興產業股票型基金的經歷，是市場劇烈波動中基金管理挑戰的典型案例。 從2021年的輝煌表現到2022年和2023年的業績回撤，歸凱的集中投資策略在市場上漲時帶來了豐厚報酬，但在市場下跌時卻暴露出較大的風險。 隨著市場環境的變化，歸凱逐步調整為防禦性資產配置，但未能有效提升基金表現。 同時，管理費收入與基金凈值表現的背離現象進一步加劇了投資者的質疑。
未來，如何在市場波動中保持策略的靈活性，平衡風險與報酬，將是歸凱及其管理團隊需要持續面對的重要挑戰。
編輯 | 吳雪
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