近日，湖南中創化工股份有限公司（以下簡稱中創化工）更新招股材料，繼續沖刺上交所主機板IPO。
【每日經濟新聞】記者註意到，2021~2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），中創化工營業收入持續上升，但歸母凈利潤2022年和2023年連續兩年同比下降。
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目前，中創化工由申文義、劉糧帥等5人共同控制，5名實控人同時是公司高級管理人員，加上公司董事會秘書，公司共有6名高管。
2022年，中創化工6名高管的薪酬合計達到3961.83萬元，人均薪酬達到660.31萬元，是同行業可比公司高管薪酬的數倍；2023年，6名高管薪酬合計為1745.52萬元，人均薪酬為290.92萬元，同比降幅超過50%，但仍遠高於同行業可比公司高管的人均薪酬水平。
公司高管薪酬相對較高
中創化工前身湖南中創化工有限責任公司成立於2005年12月，由於股權分散，設立14年一直沒有實控人，直到2019年12月，公司管理層申文義、劉糧帥、周旋、張小明和劉郁東5人與兩家員工持股平台簽署了一致行動協定，從而成為公司共同實控人。目前，5名共同實控人合計可支配公司表決權比例為33.89%，同時擔任董事、高級管理人員等重要職務。其中，申文義、劉糧帥、周旋3人兼任公司董事及高管，張小明、劉郁東2人為高管。
【每日經濟新聞】記者註意到，上述5名實控人高管及公司董事會秘書沈煒宏的薪酬遠高於其他董監事和核心技術人員。2022年和2023年，6名高管薪酬合計分別為3961.83萬元和1745.52萬元，分別占董監高人員和其他核心人員薪酬總額的92.98%和87.58%。
2023年，中創化工6名高管的薪酬金額和人均薪酬均出現50%以上的降幅。記者還註意到，即使2023年薪酬大幅下降，中創化工高管薪酬仍遠高於同行業上市公司。
中創化工列舉了齊翔騰達、百川股份、建業股份、宇新股份4家上市公司作為同行業可比公司。
根據中創化工披露，2022年，上述4家上市公司兼任高管的董事人均薪酬分別為103.49萬元、50.78萬元、90.89萬元、231.39萬元，未兼任董事的高管人均薪酬分別為86.29萬元、48.44萬元、84.66萬元、199.75萬元。中創化工2022年董事兼高管和高管的人均薪酬分別為744.60萬元和576.01萬元，是上述上市公司的數倍之多。2023年，上述4家同行業上市公司兼任高管的董事人均薪酬分別為117.83萬元、50.02萬元、97.29萬元、180.37萬元，未兼任董事的高管人均薪酬分別為121.56萬元、45.69萬元、107.52萬元、174.69萬元，也遠遠低於中創化工高管薪酬。
對此，中創化工表示，公司高管薪酬較高的主要原因系相關人員在公司擔任重要崗位，為實施有效激勵，將其績效獎勵與公司業績掛鉤；報告期內公司業績較好，因此相關人員的績效獎勵金額較高；相關安排不會對公司日常生產經營產生不利影響。
數據顯示，報告期內，中創化工董監高人員和其他核心人員薪酬總額占當年公司利潤總額比重分別為20.79%、29.55%、14.25%、11.45%。中創化工表示，發放高薪未影響公司現金流。
根據前文所述，中創化工高管薪酬中的績效獎勵與公司業績掛鉤。稽核問詢函回復顯示，公司6名高管存在金額較大的經營班子績效獎勵，系根據內部績效考核方案，按照當年公司凈利潤的一定比例超額累進確定。「由於2022年發行人業績相對較好，發行人經營班子（即高級管理人員）績效獎勵增長較為明顯，拉開了與其他人員的薪酬差距。」
中創化工2023年和2024年采取的薪酬績效方案系按照年度凈利潤2000萬元以下、2000萬~3000萬元、3000萬元以上給予不同比例的增效獎勵。在此前提下，2023年公司兼任高管的董事及高級管理人員薪酬同比均下降50%以上。
連續兩年增收而不增利
業績方面，報告期內，中創化工分別實作營業收入11.69億元、12.84億元、13.92億元、8.23億元，分別實作歸母凈利潤1.36億元、1.28億元、1.19億元、8412.74萬元。公司營業收入規模持續上升，但歸母凈利潤2022年和2023年分別同比下滑約6%和7%。
公司凈利潤下滑或與毛利率下降有關。報告期內，中創化工綜合毛利率分別為22.90%、19.86%、16.93%、17.89%，連續兩年下滑後有所回升。
【每日經濟新聞】記者註意到，中創化工核心業務為新型環保溶劑的生產、研發和銷售，主要產品包括乙酸仲丁酯、乙酸異丙酯和丁酮。其中乙酸仲丁酯是第一大主營產品。報告期內，公司主營業務收入占比分別為53.51%、47.81%、63.59%、70.64%。
根據中創化工所述，2022年公司主營業務毛利率受到乙酸仲丁酯產品毛利率下降影響較大，在銷售單價下降和平均成本上漲的共同影響下，乙酸仲丁酯毛利率同比下降10.65個百分點；2023年該產品毛利率回升0.42個百分點，主要系原材料采購單價和產品銷售均價同步下降影響，毛利率變動不大。
2023年主營業務毛利率受到丁酮產品收入規模減少影響最大。報告期內，丁酮產品收入分別為2.01億元、3.40億元、2739.75萬元、73.27萬元，主營業務收入占比分別為17.43%、26.75%、1.99%、0.09%。
2023年以來，丁酮銷量和收入出現大幅下降，主要系丁酮市場價格下降後，中創化工結合市場因素調整生產和銷售策略，降低了丁酮的產銷量。
招股說明書（申報稿）顯示，2017年，中創化工建成並投產10萬噸/年丁酮生產裝置，開始生產丁酮。然而，報告期內，公司丁酮的產能利用率分別為28.12%、30.06%、2.77%、0.49%，即使是收入較高的2022年，產能利用率也僅有30%。
新產品總投資10.44億
記者註意到，中創化工擬透過此次先發上市募集資金6.50億元，但並未將募集資金投向現有的三大主營產品，而是全部用於「10萬噸/年電子級碳酸酯計畫」。報告期內，主營業務收入結構中，並未包括電子級碳酸酯產品。
上述計畫總投資10.44億元，計畫產品為電子級碳酸脂（碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯），主要套用於鋰電池電解液溶劑。計畫於2022年4月開始建設，截至報告期末，暫未達到可使用狀態。
需要註意的是，募投計畫相關技術為外購，技術合作方為唐山好譽科技開發有限公司。2021年12月，中創化工向該公司購買「10萬噸/年電子級碳酸酯一體化裝置的技術秘密」的使用權，計畫實施後，公司對相關技術擁有永久使用權。
中創化工認為，盡管公司募投計畫由合作方提供工藝包和技術方案，但公司憑借自身多年生產乙酸酯類產品的經驗和技術積累，比較快速地吸收消化了合作方提供的工藝包和技術方案，並在此基礎上進行了多項技術改進，終版設計方案相比於基礎工藝包能耗進一步下降。因此，公司募投計畫的實施不存在對合作方及其技術的重大依賴。
對於新產品的市場拓展儲備，中創化工表示，碳酸酯類、丙二醇產品在溶劑領域的銷售渠道與乙酸酯類產品高度重疊，公司已與多家下遊電解液企業建立聯系，現階段主要進行客戶走訪、樣品測試前的準備工作，並與部份客戶簽訂了合作框架協定或戰略合作意向協定。
不過，中創化工也提示稱，各地電子級碳酸酯生產裝置相繼投產，同時電解液溶劑上下遊行業的企業為促進自身業務發展存在擴大產業鏈、新建碳酸酯溶劑產能的趨勢。若未來市場需求的增速低於市場供應的增速，市場競爭程度將更加激烈，將面臨市場開拓不達預期、產能過剩的風險。
事實上，國內鋰電池電解液廠商在2021年左右開始大規模擴產，造成市場供需失衡，電解液價格也在2023年和2024年出現下降，對溶劑廠商也造成了較大盈利壓力。例如電解液溶劑領域主要生產企業石大勝華、華魯恒升2022年和2023年歸母凈利潤均出現同比下降。石大勝華在2024年半年報中表示，2024年至今，國內電解液溶劑市場供需失衡的局面持續，並且上半年仍有較多新增產能投產，行業整體開工率僅三四成左右，加之下遊上半年需求增速未達預期，碳酸酯溶劑市場價格維持低位震蕩走勢。
對於本次IPO相關事宜，2025年1月7日，【每日經濟新聞】記者致電中創化工並行送了采訪信件，但截至發稿未獲回復。
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