光伏板塊的集中走跌，竟然由車企賽力斯買單？
6月25日午後，賽力斯股價閃崩後跌停，報收85.71元/股，跌10%，市值蒸發144億元。從成交量看，賽力斯當天成交量明顯放大，超1億股、超95億元的成交金額創下今年以來新高。
20多萬股民著實被嚇到了，賽力斯順勢登上了雪球熱股榜榜首。
當日，市場傳聞稱，賽力斯跌停背後，是因為廣發基金劉格菘爆倉。傳言的邏輯是這樣的：廣發基金頂流基金經理劉格菘重倉了光伏和賽力斯，光伏股的持續下跌而爆倉，為了應付贖回壓力，其被迫砍倉其重倉持有的賽力斯。
為此，「市界」向廣發基金求證，人工客服表示，「您所提及的情況客服這邊不太清楚，同時提醒您，網路上的資訊真實性有待驗證，建議您謹慎對待。」
▲（賽力斯6月25日龍虎榜。圖源/東方財富Choice數據）
正當猜測滿天飛之際，25日晚間，推遲更新的龍虎榜數據顯示，賽力斯賣出前五席位總計賣出13.6億，排在第一位的滬股通專用賣出金額超8.1億。剩下四席分別為中天深圳分公司、國君深圳濱海大道、知名遊資國盛寧波桑田路以及廣發上海浦東新區。
也就是說，在25日，賽力斯確實遭到了機構資金的大量賣出，但其中賣出最多的是外資（滬股通專用）。2024年一季度末，外資持有賽力斯市值為29.75億元。如果以此次，外資凈賣出超4億元計算（8億賣出資金減去當日3.9億買入資金），外資一天之內就賣出了賽力斯超13%的持倉。
數據一出，算是變相否認了「劉格菘爆倉砸盤賽力斯」傳言。
另外，值得一提的是，公募基金由於在個股中沒有加杠桿或保證金的類似操作，因此也不存在爆倉一說。
然而，市場上對「劉格崧用賽力斯補血光伏」的猜測也並非電洞來風。
Wind數據顯示，截至2024年一季度，廣發基金旗下11只產品合計持有賽力斯4176.54萬股，其中劉格菘獨立管理及與其他基金經理共同管理的6只產品合計持有3597.75萬股。
▲（廣發基金持有賽力斯情況。數據來源/Wind）
即便沒有賣出，按照賽力斯一天下滑9.52元的股價（前一個交易日為95.23元），廣發基金上述11只產品浮虧3.9億元，劉格菘產品浮虧3.4億元。
在此之前，賽力斯已為劉格崧做出收益貢獻，2022年中報貢獻了88.36%的區間漲幅，2023年一季度貢獻了51.54%的區間漲幅，2024年一季度區間漲幅14.17%。截至一季度，6只基金的賽力斯持倉市值合計31.3億元。
劉格菘管理的6支產品重倉股中，也出現眾多光伏股的身影，包括陽光電源、億緯鋰能、天合光能、晶科能源等。截至一季度，僅是陽光電源持倉市值合計就達到30億元。
相比賽力斯，光伏股收益情況卻十分不佳。比如：隆基綠能2022年三季度區間漲幅-28.10%，億緯鋰能2023年一季度區間漲幅-20.71%，陽光電源2023三季度區間漲幅-23.25%，天合光能2024年一季度區間漲幅16.58%。
事實上，不僅是劉格崧，廣發基金旗下擁有390只基金，截至2024年一季度總體重倉的前四即為陽光電源、晶澳科技、天合能源、晶科能源。
受低價內卷、產能過剩、庫存高企等影響、光伏股票多數在2022年下半年開啟大幅下跌趨勢，這也造成廣發基金產品2022年和2023年迎來大幅虧損。2022年，廣發基金旗下產品虧損合計815.25億元，2023年為333.28億。
02、劉格菘高光之後公開資料顯示，劉格菘畢業於清華大學五道口金融學院，系經濟學博士。先後在中郵基金、融通基金有過工作經歷，2017年來到廣發基金。
2019年，他精準判斷電子、半導體行業需求大幅擴張，在組合中加大了電子、電腦板塊的配置。市場表現驗證了他的判斷，7月開始，電子、電腦等科技板塊領漲。當年，廣發基金旗下有3只基金進入業績排名的前十位，且包攬前三名，分別為廣發雙擎升級、廣發創新升級、廣發多元新興。3只基金的基金經理同為劉格菘。
詳細來看，3只基金重倉股有康泰生物（生物制品板塊）、聖邦股份（半導體板塊）和中國軟體（軟體開發）。2019年全年報酬分別為121.69%，110.37%，106.58%，翻番的業績可謂豪橫。
此後，雖然劉格菘管理基金的數量基本沒變，但管理的基金規模從2019年末的209.84億，一躍漲到2020年中的821.81億，成為基金界的「頂流」。
基金規模變多後，2020年，劉格菘再出亮眼戰績。廣發基金官方公眾號以【持有劉格菘的產品是一種什麽體驗？】為標題，大贊劉格菘。其中寫道，2020年其為持有人創造利潤超292億。而市場上所有基金經理中，2020年為持有人創造利潤超280億的，全市場僅三位。
一切都於2021年中，劉格菘進軍光伏賽道開始，發生了轉折。
「市界」梳理Wind數據發現，2021年中至2024年中三年時間內，劉格菘持有的六只基金中，區間虧損率均超過50%，虧損振幅遠高於同類基金23%～36%的平均數。
其中，廣發行業嚴選三年持有從2021年8月26開始發行，產品說明中稱，投資者認/申購本基金份額後需至少持有三年方可贖回，即在三年持有期內基金份額持有人不能提出贖回申請。難怪股民苦喊，「想割肉都割不成。」
在2023年四季報，劉格菘承認，「產品的凈值表現與年初我們的期望相比有較大落差，除了在產品重倉行業上我們與市場的預期存在差異之外，我們還觀察到當前市場的悲觀情緒引發了大部份優質資產股價對於基本面悲觀預期的過度反應。」
具體到導致產品虧損的光伏產業，他稱，光伏板塊的跌幅與其他一級行業相比全年居前，這種股價與基本面背離的原因，主要來自行業供給側的快速擴張與需求的穩定增長之間的矛盾，這使得大部份投資者擔憂未來行業的盈利能力會快速下滑。
虧確實是虧了，但劉格菘談及了對光伏產業的看好。他稱，「從財報角度看，2023年四季度，很多龍頭公司單季度以及前三季度收入及凈利潤均取得了非常耀眼的成績，光伏行業在上遊原材料價格下降過程中盈利能力明顯提升，從盈利品質與盈利增速角度看，今年（2023年）能超過光伏的行業並不多。」
對新技術下龍頭公司2024年的盈利，劉格菘也並不悲觀，加上行業估值水平已經處於歷史較低百分位，因此對光伏產業鏈保持樂觀。
03、賽力斯還能漲嗎？回到本次股價跌停的主角賽力斯，其股價已經從2020年10月的9元左右，最高漲到了今年3月份的106元。
對於暴漲10倍後的突然跌停，25日賽力斯內部人士回應新華財經稱：「市場的正常波動和表現，如果有必要公司會另行說明的。」
知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪告訴「市界」，資本市場的波動受多重因素影響，不能簡單地將某一公司的股價波動歸咎於某一特定事件或單一因素。對於賽力斯股價的變動，需要深入剖析其基本面、行業趨勢以及市場情緒等多方面因素。
賽力斯自從2021年抱上華為大腿後，一度是新能源汽車市場的「黑馬」。
2022年，坐享華為智慧座艙的問界M5、問界M7、M5純電版三款新能源汽車先後上市並交付，這一年，AITO問界系列全年銷量超過7.5萬輛，成為國內增長最快的新能源品牌之一。
這僅僅是開始。國信證券數據披露，2023全年問界銷量為10.4萬輛，2024年第一季度銷量為8.3萬輛。
體現到賽力斯的業績情況上，2023年，公司營業收入 358.42億元，同比增長 5.09%，同期歸屬於上市公司股東的凈利潤-24.50億元。公司解釋稱，主要系 M9、M7等研發投入較高，致研發費用、人工成本等綜合成本較高；為了實作銷售上量，公司加大了銷售渠道建設和市場行銷投入。
2024年一季度，情況有所轉好。賽力斯表示，公司連續八年持續規模化投入智慧電動汽車研發，歷經四年虧損，在 2024年一季度實作首季經營性盈利。該季度，公司歸屬於上市公司股東的凈利潤 2.20 億元，較上年同期增加 8.45 億元；研發費用9.54 億元，環比增加3.49 億元。
財報還顯示，2024年一季度營業成本率較2023年四季度環比降低8個百分點；銷量增長加速規模效應顯現，高效的內部管理提升產品毛利率至21.5%。
華鑫證券在一份6月24日發表的報告中寫道，問界M9連續2個月躍居中國50萬元以上豪華車榜首；問界新M7 Ultra上市18 天交付突破1 萬台，創造中國新勢力車型交付紀錄。報告對賽力斯的業績預測為，2024年至2026年收入分別為1402億元、1665億元、1959億元。
外界不少聲音指出，賽力斯靠問界賺的錢，要被華為拿走一部份。有投資者在互動平台上專門發問，「公司華為合作的問界營收的多少比例是華為的，是否是8%左右？」賽力斯的回復打消了投資者的該顧慮，「問界系列車型產品銷售全部計入本公司（賽力斯）營業收入。」
購買賽力斯的投資者們，眼看著賽力斯股價於6月18日達到104.27元，單日漲幅8.02%。市值達到1515.07億元，成功超越理想汽車（1400億港元），拿下新勢力中市值最高車企頭銜。
「你們就再也見不到100元以下的‘賽皇’。」有股民放出豪言。在他們眼中，賽力斯破100應該只是起點，不是終點。
但並非所有人對賽力斯都持看漲態度。賽力斯跌停當晚，微博上有人@私募大佬但斌解讀分析，但斌直言：「坦率地說，這些行業和企業的商業壁壘、護城河在哪裏？我真看不出，也不懂！」
余承東曾公開表示：「要按照百萬豪車的標準、百萬豪車的外觀、內飾、效能、體驗和品質要求，來打造問界。」依照此邏輯，一位汽車網友發貼稱，賽力斯護城河一方面是與華為跨界合作，重新定義豪華汽車，問界品牌＝豪華汽車代名詞深入民心；第二，華為鎖死四界，稀缺性助問界率先破圈，霸占豪華汽車銷量榜首。
據三方統計數據，AITO問界位列 2023年12月中國市場豪華品牌銷量榜第六名。前五名分別為寶馬、奧迪、特斯拉、奔馳、理想。雷克薩斯、凱迪拉克都排在其後。
詹軍豪認為，「華為與賽力斯的合作不僅帶來了技術上的互補優勢，更在品牌、市場渠道等方面為賽力斯提供了強大的支持。」簡單說，賽力斯的護城河就是華為。
但新能源的價格戰，已經沒有差別地卷到了每一個豪華品牌。經濟學家、新金融專家余豐慧表示：「目前新能源汽車市場競爭激烈，許多豪華品牌都開始降價促銷，這可能會對問界汽車的銷量產生一定的影響。」
好在6月25日閃崩之後，26日賽力斯股價已經穩住，微漲收盤。
