古月侃侃（ID：gh_369326c75b3d） ，作者：古思月，頭圖來自：視覺中國
低空經濟是「風口」還是「泡沫」？
這恐怕是當下「金塊人」想要探索的一個答案。
事實上，關於「風口」的說法，用一組數據便可窺究竟：
截至2024年2月，中國低空經濟領域共有企業超5.7萬家，從成立時間看，近五年新成立的企業數達到近2.1萬家，近十年成立的企業數占比接近80%；從地區內容看，中國低空經濟企業資源集聚TOP50城市擁有的企業占比全國企業資源比例高達93.3%。
而關於低空經濟是「泡沫」的例子，也不少。
4月19日，因「飛行汽車」概念一時風光無限，成為低空經濟「大牛股」的萬豐奧威突遭監管警示，不僅浙江證監局對其下發了警示函，深交所也對其發出了監管函。這一切，都源於該公司在答復投資者時做出了誤導性陳述，聲稱「與特斯拉共同組建eVTOL公司並已組建計畫團隊」，而事後證明，這一傳聞並不屬實。
要想回答這一問題，我們不妨先看一個案例。
2006年，雲端運算這個概念在美國出現後，雲端運算的興起和取代PC時代的WinTel體系，是大家很容易看到的。因此很快中國就有人看到機會並開始炒作了，於是迅速成為泡沫。這種泡沫帶來的惡果是非常顯著的，它會導致資本的大量流失和人力物力資源的嚴重浪費。
但是，雲端運算畢竟在美國已經是被證明了的技術革命，並非泡沫，因此大潮卷過，那些裸泳的人被淘汰後，總能留下些金子。
2018年底，利潤並不高的亞馬遜一度成為全球市值最高的公司，而微軟也曾再度成為全球市值最大的公司，它們靠的都是雲端運算。
因此，論證低空經濟「泡沫」與否已不是最為重要，要緊的是，撥開迷霧提前找到那些可能會被留下的「金子」，恐怕才是最具先見之明的「金塊者」。
政策加碼，被定調的「朝陽賽道」
低空經濟，一般是指在垂直高度1000公尺以下、根據實際需要延伸至不超過3000公尺的低空空域範圍內，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，放射線帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。
根據【低空空域管理改革進展及展望】中所劃分的發展階段，中國低空空域管理籌劃論證也恰恰始於2000年，之後經歷三輪試點，直至如今的正式爆發。
一是，2000～2010年，低空空域管理改革籌劃論證階段，首次列入國家空管委2000年工作計劃，明確低空空域管理改革主要任務；
二是，2010～2014年，低空空域管理改革集中試點階段，【關於深化中國低空空域管理改革的意見】正式提出，加快推進深化低空空域管理改革試點；
三是，2015年至今，低空空域管理改革綜合試點階段，低空空域管理改革在全國多地展開多種形式的試點，開啟了低空經濟的新篇章。
結合目前的政策方向來看，低空經濟已然是當下政策最為支持的「新經濟」之一。
2023 年 12 月中央經濟工作會議、2024 年 3 月兩會【政府工作報告】中均提及低空經濟，並明確其戰略新興產業地位，即「積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎」。
能進入政府工作報告的產業領域，還是新質生產力的代表之一，政府對低空經濟的重視性不言而喻。
而從市場規模來看，低空域亦蘊藏著大產業。
具體來看，低空經濟產業鏈條長，涵蓋航空器研發制造、低空飛行基礎設施建設營運、飛行服務保障等各產業；套用場景豐富，既包括傳統通用航空業態，又融合了以無人機為支撐的低空生產服務方式；在工業、農業、服務業等領域都有廣泛套用，對構建現代產業體系具有重要作用，發展空間極為廣闊。
經賽迪顧問測算，2023年中國低空經濟規模將達到5059.5億元，增速高達33.8%，其中，低空經濟規模貢獻中低空飛行器制造和低空營運服務貢獻最大，接近55%，圍繞供應鏈、生產服務、消費、交通等經濟活動帶來的貢獻接近40%，而低空基礎設施和飛行保障的發展潛力尚未充分顯現，到2026年低空經濟規模有望突破萬億元，達到10，644.6億元。
2024年2月28日國新辦釋出會亦提及中國低空經濟規模至2030年有望達到2萬億元。
結合「新技術開啟周期」來看，一個新技術大周期的開啟，往往有三大基礎的要素：
一是具備廣闊市場前景的以降低成本為切入口的重大技術突破，二是存在大量在舊技術周期遺留下來的閑置資本，三是促發更大規模的產業革命。
這三大要素，低空經濟顯然也都具備了。
現在政府對發展低空經濟的支持政策「量大管夠」，同時行業自身的未來市場空間也是無比巨大，很多企業們對投資低空域產業的興趣也是空前拔高。
至此，這個行業的未來想象力正在被飛速開啟，隨著越來越多的資本入局，大機率會成為股市裏一條新的投資大主線。
二、是「風口」，亦不乏「泡沫」
不可否認，從技術角度來看，在技術大周期漸行漸近之際，低空產業所蘊藏的想象空間是大有可期的。
但放在資本市場，由於低空經濟的產業鏈縱深極廣，涉及到的概念企業也極多，這放在A股市場，只要其中的一部份個股妖起來，就很容易就形成炒作效應。
細分來看，低空經濟主要包括低空制造、低空飛行、低空保障和綜合服務這幾大產業鏈條。目前，低空經濟的「熱浪」主要蔓延在低空制造這一環節，即eVTOL（電動垂直起降飛行器）、無人機（消費級、工業級）、直升機、傳統固定翼飛機等產品是當下市場最為關註的概念。
對照科技成長產業的發展路線來看，一般主要遵循以下三大炒作規律：
概念炒作輪：在這一階段，新的科技概念或創新想法剛剛被提出，市場對其未來潛力充滿期待。
技術進步輪：隨著概念的逐步落地，技術研發和進步成為市場關註的焦點。這一階段，投資者開始關註技術的可行性和實際套用。
產業成熟輪：當技術創新逐漸成熟，產業開始進入規模化套用和商業化階段。這時，市場關註的重點轉向產業的盈利能力和長期增長潛力。
目前低空經濟這一新興產業主要介於第一輪概念炒作輪向第二輪技術進步輪演變之間，這也意味著，當下的低空域企業仍處於概念熱炒階段。對應到相關概念龍頭的基本面上，炒作效應亦一目了然。
最新數據顯示，目前低空經濟概念龍頭股有金盾股份、建新股份、萬豐奧威、安丹瑞爾、中信海直、商絡電子等個股。但需要註意的是，在這些龍頭概念股中，大有「名不符實」的表象。
比如說，萬豐奧威（002085.SZ），原本是一家做汽車零部件的公司，主要是制造汽車、摩托車的輪轂。今年2月，公司宣布進軍eVTOL領域。在市場和政策的雙向助攻下，踩上風口的萬豐奧威股價一發不可收拾，股價從4.5元一路飆升，最高達到17.31元，漲幅達到285%，一度今年以來全市場漲幅最高的超級大牛股。
不久後，一則監管函就揭露了其真實水平，即「與特斯拉共同組建eVTOL公司並已組建計畫團隊」並不屬實。而從業績表現來看，亦顯示了萬豐奧威表現不佳的基本面：
2023年，萬豐奧威不僅營收凈利雙降，至2024年一季度營收繼續下降，實作營業收入35.4億元，同比下降2.04%；而凈利潤也同比微增1.25%至2.27億元，如此經營水平之下顯然難以支撐瘋漲的股價。
現如今，萬豐奧威的股價已經回落至12元/股到13元/股之間，不復此前高漲時刻。
再或者是，建新股份（300107.SZ），作為跨界低空領域的新寵兒，原本是一家以從事鐵路、船舶、航空航天和其他運輸裝置制造業為主的企業，主要業務是染料中間體。
公司透過參股18.5%河北建新飛行汽車科技有限公司蹭上了低空經濟概念，後者於3月18日互動易回復目前已與Klein Vision達成合作協定，雙方就AIR car計畫合作事宜正有序開展進行中。
搭上了低空經濟概念後，從3月28日至4月10日，短短8個交易日，建新股份的股價從5.75元漲至最高11.40元，漲幅達98.26%。然而，期間深交所的一則關註函亦讓外界對其低空經濟業務的成長性保持懷疑。
從其最新業績來看，今年一季度建新股份歸母凈利潤同比增長124.95%至813萬元，亦是主要產品銷售量增加、銷售收入增加所致，與新涉足的低空業務並無太大關聯。
基於上，可以看到，當下的低空經濟相關企業大多處於概念炒作階段，技術的可行性和實際套用尚未真正的普及開來。
但這並不等於，低空經濟沒有發展機遇。
我們將「風口」看作商場裏的一部電梯，分為站在電梯裏和站在電梯外兩大類人。其中，站在電梯上的，還分為站著不動和自身再上爬兩類人。
往往站著電梯裏不動的，只顧回頭向電梯外的人吆喝炫耀，真正聰明的是電梯走自己也爬，到頂點了再回頭看看，當沒有了「風口」電梯，到平地的時候，兩者的差距就出來了。而湊熱鬧的一擁而上電梯「風口」，自身又沒有真材實料，當「風口」停住了，想抽身後退也難了，這就是市場混亂成了泡沫。
對照來看，在互聯網這一風口在中國風靡之際，唯有互聯網三巨頭BAT乘行業之勢迅速發展成「三足鼎立」的龍頭，而那些迅速湧入這一行業但卻沒所作為的企業，已成為被時代淘汰的「泡沫」。
彼時大多數人認為BAT成為三巨頭，原因是它們是中國最先進入互聯網行業的企業，它們的崛起有一定的努力成分，同樣也是順應了一個時代的需要。
因此，這也意味著，並不是只要站在風口上，「豬」都能飛起來，而是聰明、努力且有資源優勢的「豬」才具有最大的動能飛起來。
目前低空經濟賽道的主要有三撥群體：原先做無人機的，如峰飛等；航空背景出來創業的，如時的科技、沃蘭特、禦風未來等；大型飛機、汽車等制造業巨頭，如空客、大眾、小鵬、吉利等。
正所謂，大浪淘沙始到金。當泡沫過去之後，在這三波群體中，總會留下一些強大、引領低空產業新秩序的企業。
本內容為作者獨立觀點，不代表虎嗅立場。未經允許不得轉載，授權事宜請聯系 [email protected]
