「股神」陳發樹父子被「小小創可貼」拉下馬？

作者 | 章也 張凱旌

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

雲南白藥（000538.SZ）的反腐風暴正愈演愈烈。擔任聯席董事長的「福建前首富」陳發樹也被「一鍋端」了？

5月26日，雲南白藥公告稱， 公司董事陳發樹、路紅東、陳焱輝同時辭職 ，已提名大股東雲南國資推薦的郭昕、二股東新華都（002264.SZ）推薦的遊光輝、上官常川為新董事候選人。

陳發樹自2019年起擔任雲南白藥聯席董事長、戰略委員會委員、戰略委員會主任、薪酬與考核委員會委員至今；其直接持有雲南白藥0.7%股份，加上透過新華都的間接持股，累計持有雲南白藥23.4%股份。

值得一提的是， 5月27日，上海醫藥（601607.SH）也公告稱，陳發樹辭去公司非執行董事、董事會戰略委員會委員等全部職務。

陳焱輝是陳發樹之子 ，同樣於2019年進入雲南白藥董事會；路紅東曾在雲南財經大學、雲南省委組織部任職，已擔任雲南白藥董事12年之久，與陳發樹關聯度不高。

這是繼前董事長王明輝等5名高管被曝牽涉「窩案」後，雲南白藥再生動蕩。此前，陳發樹也傳出過失聯訊息。據「經濟觀察網」報道， 早在2023年下半年，陳發樹就被雲南紀委監委工作人員帶走，此事在雲南及福建政商兩屆廣為人知；而陳焱輝則避走海外。

對此，雲南白藥證券部表示，沒有獲知陳發樹辭職與王明輝被調查有關的資訊。

5月27日，雲南白藥股價單日收漲0.83%，目前股價54.37元/股，總市值970億元。自「窩案」事件至今，雲南白藥股價累計跌4.45%，市值蒸發超45億元。

這家全國知名的中藥巨頭，正在迎來一場劇烈的變革。

陳發樹對雲南白藥「一見鐘情」

陳發樹是新華都百貨創始人，在民間有「股神」「中國巴菲特」之稱，與紫金礦業（601899.SH）、青島啤酒（600600.SH）等股票多有交集。早在2009年，其就以218.5億元的個人財富名列富比士中國富豪榜第11位，成為 福建首富 。

同樣是在2009年，陳發樹開始與雲南白藥結緣。其 本就與王明輝是長江商學院同學 ，又在紫金礦業混改上嘗到了甜頭，入局也是順理成章。

適逢中國煙草總公司提出「清理非煙資產」戰略，時任雲南白藥第二大股東、持股12.32%的紅塔集團決定轉讓股份，陳發樹掏出22億元準備接盤。

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但由於紅塔、中國煙草方面有反對的聲音，股份轉讓陷入了長達五年的官司糾紛，最終中煙以「國有資產流失」為由不給批復，陳發樹參與雲南白藥股改的計劃就此擱淺。

不過，陳發樹並沒放棄。其轉向從二級市場收購股票，並於2015年成為雲南白藥前十大股東。

2016年-2017年，雲南白藥啟動「混改」。 陳發樹 透過質押新華都股權、出售旗下地產以及減持紫金礦業股份等方式籌措資金， 豪擲253.7億元拿下雲南白藥控股股東白藥控股50%股權。 2019年，雲南白藥實作整體上市，陳發樹 擔任聯席董事長 ，其子陳焱輝（85後）擔任雲南白藥董事，2023年年薪達113.09萬元。

混改後，雲南白藥變為「無實控人」的公司治理結構。目前，雲南國資持股25.02%，新華都持股24.25%，多方制衡也避免了一股獨大的局面。

不過，也正是這次混改為今日雲南白藥的動蕩埋下了伏筆。

2003年，一家創可貼公司因經營不善尋找接盤方，雲南白藥、杭州六方科技、上海雲博生物先後入局，分別買下5%、35%、25%股份。2007年，雲南白藥又買下另兩家公司合計60%的股份，兩家公司背後股東就此獲益1202.3萬元。

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據【經濟觀察報】報道，「混改」關鍵時期，曾負責雲南白藥創可貼業務的趙勇要求王明輝等高管兌現一筆500萬的「承包款」，並以舉報王明輝等人2007年透過收購公司股權獲益一事相威脅。王明輝等人原本拒絕了趙勇的要求，打算退回個人收益，並報警。但是 陳發樹為保證「混改」順利完成，拿出了部份資金，再加上王明輝等人拿出的個人收益，滿足了趙勇的這一訴求。

然而陳發樹的這一舉動並沒能阻擋東窗事發。近期在對雲南白藥原高管團隊的調查中，趙勇索要「承包款」被認定為涉嫌敲詐勒索，而王明輝等人則被認為涉嫌貪汙。

不過， 陳發樹父子的辭職並不意味著陳發樹正在遠離雲南白藥。 至少目前，新華都還是二股東，持股市值235億元，且新選派的遊光輝、上官常川也均有新華都任職背景。

「股神」風光不再，

雲南白藥戒股

陳發樹給雲南白藥帶來的一個重要影響，集中在投資方面。

自其擔任聯席董事長以來，雲南白藥的理財資金增長迅猛，炒股資金尤甚。 2020年-2021年，雲南白藥累計動用「炒股」資金超240億元。其中2020年，公司透過「炒股」賺了22.4億元，一度讓凈利潤達到了歷史最高的55.11億元。

期間，雲南白藥曾買入騰訊控股（0700.HK）、小米集團（1810.HK）、恒瑞醫藥（600276.SH）、貴州茅台（600519.SH）、伊利股份（600887.SH）等多只市場龍頭股票，一度被奉為「藥界股神」。

但資本市場從來都是收益與風險並存。 2021年，雲南白藥就在股市裏虧了19.29億元，一度導致凈利潤腰斬 ；邁入2022年後，情況也並未有明顯改善，證監會甚至下發【行政監管措施決定書】，稱「雲南白藥對外投資事項的授權範圍不清，對外投資決策程式履行不規範，投後管理和監督不到位，證券投資的警戒、止損等指標設定不清晰。」

最終雲南白藥宣布「戒股」，並逐步減倉，不再增持。

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香頌資本董事沈萌表示，雲南白藥投資的行為，既不能突出上市公司主業優勢，也不一定會給投資者帶來收益。限制上市公司「不務正業」搞投資，可能也確實是監管層希望的發展方向。

值得註意的是，這幾年雲南白藥對外頻繁投資的過程中， 針對萬隆控股的收購事件備受爭議，而陳發樹則在其中扮演重要角色。

2017年，雲南白藥旗下清逸堂與萬隆控股共同在中國香港建立合營公司；陳發樹作為清逸堂的股東之一，持有25%的股份。同年，透過吸收合並資本運作，雲南白藥成為萬隆控股第一大股東。

對於收購原因，雲南白藥曾解釋為「提高國際化水平，進軍工業大麻業務」。

但實際上，萬隆控股超過99%的收入都來自商品貿易和放債，布局工業大麻多年，對業務的貢獻仍微乎其微。2021年5月，國家藥監局還釋出【化妝品禁用原料目錄】，明令禁止使用大麻二酚（CBD）。

即便如此，2021年11月，雲南白藥依然繼續收購萬隆控股股份， 為此付出總計約12.78億港元。 收購後，雲南白藥一度持有萬隆控股78.56%的股份，導致公眾持股不符合最低25%的規定。直至新華長城集團透過定增，將公眾持股提高至25.5%，該收購事項才終於達到合規要求。

大費周折收購的萬隆控股，並未給雲南白藥帶來有關工業大麻的大額收入。 反而是因商譽減值和借款人違約，導致雲南白藥損失超11億元。

這筆虧本買賣被【每日經濟新聞】質疑，王明輝、陳發樹遭調查與此有關，甚至涉嫌國有資產流失。

「華為系」高管能力挽狂瀾嗎？

事實上，王明輝2023年突然的離職後，外界曾有「雲南白藥進入陳發樹時代」的聲音出現，但現在看來，陳發樹並不是雲南白藥未來的答案。

相比之下，在雲南白藥董事長職位空缺近一年期間，一直代為履行職責的執行長（總裁）董明被寄予厚望。 董明於2021年3月進入雲南白藥擔任CEO，此前在華為工作21年，擔任過華為中國區副總裁等職位。

從華為跳槽到雲南白藥的，不止董明一人。

2022年6月，在董明的舉薦下， 馬加出任雲南白藥財務長（CFO）。在此之前，馬加是華為中國區財務長 ，履歷中與董明多有重疊。

該職位在馬加就任前，空缺近5個月之久。訊息人士稱，雲南白藥也是多方考察，才定下馬加為其尋覓多時的高管人選。

此外，在董明「牽線」下，雲南白藥聘任趙英明擔任首席商務官、高級副總裁。趙英明曾服務過王府井百貨集團、茂業集團、京東集團等大型企業，來到雲南白藥前，在京東集團任副總裁。

「華為系」出身的高管，接替王明輝提攜的「老臣」，開啟「新雲南白藥」時代。

在馬加入職雲南白藥僅一個月後，2022年7月， 雲南白藥與華為 在福州簽訂【人工智慧藥物研發全面合作協定】。雙方 在AI、藥物研發領域 開展廣泛的交流和合作，包括但不限於大小分子設計、相關病癥、資料庫開發等。

用AI技術輔助藥物研發，是雲南白藥圍繞「1+4+1」戰略做發展的轉型方式之一。其中最後一個「1」即為數位化技術， 雲南白藥希望把包括以人工智慧為主的新技術引入到研發、經營等各個環節 。這也是多位「華為系」高管加入雲南白藥的原因之一。

業內分析，雲南白藥希望把自己的內部經營管理進行數位化提升，同時對外也想透過數位化進行突破口或者實作業績的增長點。

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據了解， 董明到雲南白藥是由王明輝提名 的。在董明加入前，雲南白藥曾對其考察過很長時間。 從華為過來的人，主要負責的是新業務 。

比如， 董明負責的「醫美等新業務」，是雲南白藥在口腔與新零售之外，極為看重的第二增長曲線。

隨著「顏值經濟」的發展，藥企跨界醫美賽道越來越頻繁。中研普華研究院撰寫的【2024-2029年醫美產業現狀及未來發展趨勢分析報告】顯示，中國醫美市場規模在2030年有望達到1.3萬億元。另據艾瑞咨詢研究，非手術類醫美有望成為主力。

而近年來， 雲南白藥也盯上了「顏值經濟」 。2018年12月，雲南白藥與北京工商大學、北京科技大學聯合組建了東亞肌膚健康研究中心……

2019年9月，雲南白藥與日本化妝品牌POLA合作開發植物護膚；

並與歐姆龍合作，2021年11月，釋出雲南白藥首款AI 肌膚個人化客製系統「MIS-UNIQ」，將AI智慧套用在肌膚管理中；

2021年12月，雲南白藥宣布向下屬公司雲臻增資5億元，大力進軍醫美領域。

雲臻公司將作為雲南白藥醫美布局的執行單位，計劃一年內在北京、上海開設8家醫療門診部機構。

然而，截至目前， 僅上海和昆明有2家醫美診所雲臻妮進入營業階段 。在某點評網站上，僅有的幾條點評裏，有上海的消費者表示，該店開在一座小洋樓裏，環境不錯。另一位則稱，同計畫價格約比市面上貴1.5倍，「服務是全上海最好的，價格也是全上海最貴的」。

目前該計畫仍處於投入期，盈利時間還未可知。

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醫美市場魚龍混雜，雖有雲南白藥金字招牌加持，又砸下5億元走高端醫美路線， 被寄予厚望的雲臻公司能否在激烈競爭的市場中趟出一條路 ？

除了醫美診所，在5月份上海舉辦的中國品牌博覽會上，雲南白藥攜醫療器械品牌泰邦與美膚品牌采之汲的多款新品亮相，泰邦推出了熱敷蒸汽眼罩、泰邦運動衛士乳膏與噴霧，采之汲則推出了3款國潮護膚精華、面膜等。

雲南白藥創新的動作不少，但雷聲大雨點小。雖有醫藥品牌的優勢，可能否撬動醫美這塊大蛋糕，還需時間檢驗。

除了牙膏和創可貼，雲南白藥真的很需要接棒的「爆品」。

放眼市場，2023年，白雲山（600332.SH）、雲南白藥（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）分別實作營收752.75億元、391.11億元、100.58億元，凈利潤分別為42.59億元、41.23億元和27.97億元。

不過，二級市場上卻呈現了截然相反的局面，營收為三者榜首的白雲山成了最後一名，市值僅524億元，「老三」片仔癀則一躍成了老大，擁有1396億元的市值，雲南白藥為970億元。

執掌雲南白藥24年，根深蒂固的「靈魂人物」落馬，一眾「老臣」出局。 陳發樹父子的辭職，會是新華都離開雲南白藥倒計時的開始嗎？ 「華為系」高管上位，新官是否能帶領雲南白藥重返「中藥一哥」的寶座，一切只有交給時間來檢驗。

你買過雲南白藥的產品嗎？如何看待王明輝和陳發樹的相繼辭職？評論區聊聊吧！