本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報道
1年期MLF利率已連續11個月保持不變。
為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，7月15日，中國人民銀行釋出公告稱，以利率招標的方式開展了1290億元7天期逆回購操作。
此外，當日還開展了1年期1000億元中期借貸便利（MLF）操作，以充分滿足金融機構需求。
7天期逆回購利率和1年期MLF利率分別維持在1.8%和2.5%不變。
因本月有1030億元1年期MLF到期，這意味著7月MLF延續「縮量平價」續作。
在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，未來伴隨基礎貨幣的投放方式發生變化，MLF的存量會逐步下降，其作為中期政策利率的色彩也將淡化，央行將聚焦於管好短端利率（如7天逆回購利率），進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制。
MLF延續「縮量平價」續作
「本月央行縮量平價續作MLF，基本符合預期。」光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對【華夏時報】記者表示。
從今年3月起央行連續兩個月在MLF操作中開始凈回籠資金。5月持平，6月和7月連續縮量操作MLF。
究其原因，背後是受信貸需求偏弱，金融「擠水分」，以及當前監管層強調淡化對數量目標的關註，克服信貸投放的規模情結等因素。
「近期銀行信貸投放節奏放緩，銀行體系流動性較為充裕。」東方金誠首席分析師王青對【華夏時報】記者表示，6月份，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率均值降至2.07%，較5月下行2個基點，已連續5個月明顯低於2.50%的MLF操作利率；進入7月，截至12日該指標均值為1.95%，這意味著當前商業銀行在貨幣市場的融資成本較低，對MLF的操作需求下降。
對於未來是否一直維持MLF縮量操作，溫彬認為，由於7月是繳稅大月，資金面或有波動。為此，央行15日進行1290億元逆回購操作，透過短端資金註入流動性。後續如果資金面波動過大，央行也可能開展臨時逆回購操作平抑資金波動，預計波動振幅將小於往年同期。
需要指出的是，近期MLF投放量較低並非釋放數量收縮的訊號，主要是當前銀行在貨幣市場的批發融資成本明顯低於透過MLF向央行融資的成本。
王青判斷，三季度銀行對MLF的操作需求或將會增加，MLF有望轉向加量續作。同時，當前正處於宏觀經濟回升向上過程的關鍵階段，仍需貨幣政策有效發揮逆周期調節作用。
「近期MLF縮量不必過度解讀，並不代表政策面釋放數量收縮訊號。」王青如是說。
MLF政策利率色彩將淡化
由於LPR目前是由20家報價行每月根據其對最優質貸款客戶的貸款利率，按市場化原則報價，經全國銀行間同業拆借中心算術平均得出的報價利率。
而MLF利率變動對LPR定價有一定參考作用。若此前MLF利率維持不變，市場普遍認為當月LPR報價維持不變。
「央行曾有意培育MLF作為中期市場利率的‘錨’，從而形成對應的‘利率走廊’。」溫彬表示，從近年實踐看，短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動，政策利率的引導效果較好，而作為中期政策利率的MLF利率時常與同期限市場利率走勢出現一定偏差。」
不過，隨著人民銀行行長潘功勝近期在陸家嘴論壇上表示：「未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。」
不少市場觀點認為，這意味著下一步政策利率體系將有重大調整，在強化7天期逆回購利率為主要政策利率地位的同時，MLF操作利率的政策利率色彩將會淡化。
王青預測，後期LPR報價的定價基礎將逐步與MLF操作利率脫鉤，要更為有效地體現報價行對其實際最優惠客戶的利率水平。
溫彬也持有同樣的觀點。他表示，過去央行透過MLF等來釋放流動性，投放基礎貨幣，未來可能主要透過降準或者央行購買國債來實作基礎貨幣投放。MLF量逐步萎縮以後，其自身的政策利率地位也會隨之削弱，當政策能夠有效引導中短利率的時候，不排除MLF最終會結束歷史舞台。
基於此，王青判斷，7月LPR報價單獨下調的可能性上升。「當前LPR報價下調的主要障礙是銀行凈息差偏低。未來監管層將重點透過發揮存款利率市場化調整機制的作用，引導存款利率下調，為下半年LPR報價下調鋪平道路。」
不過周茂華則認為，本月LPR利率保持穩定。「主要是國內銀行面臨凈息差壓力較大，此前出台的促消費、投資、穩樓市的金融政策和措施仍有較大實施空間。預計後續透過降準、結構性工具，繼續挖掘利率改革潛力，推動商業銀行最佳化資產負債結構，為讓利實體經濟拓展空間。」
責任編輯：孟俊蓮 主編：張誌偉
