為了更專註於基本面和財務分析，本號從「價投啟明星」改名為「穿越財報的迷霧」，望周知~
今天三大指數收跌，北向資金凈賣出13.48億，全市場3463家下跌。
核心資產方面，隆基綠能-0.34%，中國中免-2.3%，五糧液-1.21%，智飛生物+0.88%，凱萊英+1.65%，容百科技+5.47%，贛鋒鋰業-0.44%，藥明康德+4.01%，億緯鋰能-2.22%。
7月份開始，上市公司會逐步披露半年報業績，作為每年披露的四份成績單（一季報、半年報、三季報、年報）中第二重要的報告，半年報的可參考價值較高，市場也逐步進入交易半年報業績的階段。
CXO今天的表現再度領先於市場，就是和半年報的強勢預期有關。在防禦性的配置中，我把CXO的優先級排在疫情困境反轉前面，主要是因為業績的較高確定性。防水龍頭東方雨虹今天跌停，在沒有明顯利空因素釋出的情況下，應該是有資金提前知道了業績。
最近yi情又有擡頭的趨勢，疊加大部份消費股二季度的報表不會太好看，所以接下來炒作困境反轉的消費板塊可能會受到影響。有值得關註的中報資訊更新，我也會第一時間釋出在星球裏。
【周總結03】新能源車吃肉了，下一個機會在哪裏？
遠離市場，盯住公司，準備繼續買入
好的公司，要敢於買入
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最近分析的消費股比較多，相比於新能源，消費醫藥對於投資者更友好，其中也從來不缺牛股。投資很重要的一點，就是清楚自己的能力圈並守好它，沒必要去不懂的領域來證明自己的能力，博取高收益，而且往往回過頭來看，傳統賽道的投資回報也不會弱於成長賽道。
把同一賽道的幾家公司做橫向對比，比如分析啤酒時把青啤、重啤放在一起，分析調味品時把海天、千禾、中炬高新放在一起，更能明顯的看出公司經營的好壞，究竟是因為自身原因還是行業共性，以此來更客觀的判斷。
調味品：
困境反轉，仍然需要時間和業績驗證
財務數據強勁，高凈利率的賺錢機器，行業絕對的王者
定位優秀，但仍需業績驗證
啤酒：
業績快速增長的小而美，如果有回呼，機會大於風險
財務數據非常優秀，基本面紮實，不可忽視它的潛力
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來說說家電板塊，以美的和格力為主，更多資料還沒有整理完，今天就寫到哪裏算哪裏吧~
對於美的集團，包括像伊利股份、海天味業這種大白馬，投資他們的好處就是穩，賺紮實業績增長的錢，偶爾會有黑天鵝事件把股價打下來，但更多是可遇不可求。
壞處就是被分析的比較透徹了，哪裏好，哪裏不好，很難有更大的想象空間，所以就不容易賺到估值溢價的錢。不過好在跌幅也會比成長股更小，更為穩定。
所以這類倉位內容註定是按防守倉位、長線持有配置的，而且一定要註意價格。
回顧美的發展歷史，是不斷的在並購拓展新領域。在看業務之前，還是老規矩，先看看財務數據。
先來看ROE。
一、多年的ROE處於高水平並保持穩定
過去五年裏，美的集團為投資者帶來了穩定在25%左右的凈資產收益率水平。事實上從公司2013年上市開始算起，ROE就一直保持在23%-25%的高水平。優秀。
拆分ROE。
杠桿倍數和周轉率都基本保持穩定。
可以看到2021年公司的凈利率有較明顯的下滑，也是自2017年以來的首次同比減少。
分析異常變動的財務指標時，最有效的方法之一是用同行來做對比，看看到底是行業的原因還是公司自身經營的原因。
格力2021年的毛利率也是三年以來新低，海爾智家雖然同比2020有所反彈，但5%-6%的凈利率和美的格力還是有些差距，反彈的原因要去海爾智家的年報裏找。
連格力美的這樣的家電巨頭，都難以保持過去超強的盈利能力，可見家電行業受原材料價格上漲、海運費用上升、芯片短缺的影響非常顯著。
二、利潤承受壓力、但盈利質素較高
2021年，美的營業收入3412.3億元（+20.1%），歸母凈利潤285.7億元（+5.0%），扣非凈利潤 259.3 億元（+5.3%）。
20%的營業收入增速，5%的利潤增速，也說明了公司在成本端承受壓力。
去看一下現金流。
2021年，公司經營現金凈流入350.92億元，和凈利潤的比值（凈現比）為1.2，一般來說在0.7左右比較合理，大於1就是優秀水平。
說明即使是在經營受到困難的年份，公司也沒有失去行業內的話語權，利潤實打實的變成了現金。
三、新業務增長情況良好
年報中，公司把業務按產品拆分成了三部份：暖通空調、消費電器、機器人及自動化系統。
從業務規模上來看，暖通空調、消費電器貢獻了大部份的營收和利潤，是公司的現金牛業務。
根據奧維雲網數據， 2021 年美的在國內家用空調、幹衣機、電飯煲、電風扇、電壓力鍋、電磁爐、電暖器等7大家電重要品類的線上與線下市場份額均排名行業第一。
家電部份的業務不會有太快的增長，但公司建立起來的渠道、品牌壁壘其他玩家短期內也難以超越，更多是一個穩定增速發展。
而機器人及自動化業務，還有公司沒有細分出來的其他業務，包括工業技術、樓宇科技、數碼化創新等，都是在電器這個現金牛業務基礎上的，對於第二、第三增長動力的探索。
機器人業務，也就是著名的對KUKA的收購。這次收購，也形成了賬面上較多的商譽，截至目前，KUKA的經營業績穩中向好，但仍需要註意。
B 端業務保持較快增長， 2021 年庫卡中國完成釋出 24項新產品和套用， 新客戶銷售占比超 10%。
根據KUKA公告，KUKAQ1接單量同比+42%， 其中中國區接單量接近同比 100%的增長， 實作息稅前利潤 430 萬歐元。
四、一些其他的財務指標
按照產業鏈上中下遊來拆分，中遊向上遊采購原材料不付款，形成應付賬款或票據；中遊向下遊銷售貨款，收不到現金，形成應收票據或賬款。
應付款多，說明公司對上遊的議價能力強，能夠先拿到原材料而不支付現金，這筆錢可以用作其他的投資，提高使用效率。
應收款多，說明公司產品的競爭力減弱，需要提前發貨而收不到現金貨款，不能及時覆蓋成本支出，資金使用效率降低。
應收款方面，因為剛才已經驗證過公司的利潤中現金含量充足，所以應收賬款不會有太大振幅的增加。
應付款20%的增速還算合理，但應付賬款增速超過應付票據增速，也說明原材料的緊缺。
存貨周轉率保持在合理水平。
財務數據就簡單看到這裏，美的作為典型的白馬股，歷年來的ROE水平高且穩定，現金流質素良好，近年來經營層面受到的壓力主要來自原材料價格上漲、成本增加。
業務分析
在年報中第三節「管理層討論與分析」開篇處，公司即聲明了：
美的是一家覆蓋智能家居事業群、機電事業群、暖通與樓宇事業部、機器人與自動化事業部、 數碼化創新業務五大業務板塊的全球化科技集團。
而不是一貫印象裏只會做家電的那個美的。
簡單梳理一下：
2013年，美的集團換股吸收美的電器，實作集團整體上市，解決集團和上市公司業務協同難題。
2014年，引入小米作為戰略合作夥伴，釋出M-Start智慧家居戰略。2015年，與日本安川電機合資，進軍機器人市場；
2016年，先後收購德國KUKA和以色列Servotronix，完善機器人及工業自動化產業布局。收購意大利知名中央空調品牌Clivet和伊萊克斯吸塵器品牌Eureka，進入歐洲市場。並於同年收購東芝白電，獲其40年品牌授權和超5000件專利使用權，擴充在日本和東南亞市場布局；
2017年，與伊萊克斯合資，引入歐洲高端家電品牌AEG，發力高端品牌；
2018年，正式釋出工業互聯網平台M.IoT，推進智能制造戰略。同時推出高端品牌「COLMO」和互聯網品牌「布谷」，並重新開機「WAHIN」，定位年輕化，不斷豐富品牌矩陣；
2020年，先後收購萬東醫療、合康新能29.09%和18.73%股權，成為控股股東，布局醫療器械、工業控制和新能源車領域，第三次進軍汽車行業。
總結：
更細致的分析還需要時間，簡單看了下財務數據，再結合業務的發展歷程，很清晰地看到美的集團是正在向科技型集團轉型的白電巨頭。歷史上公司透過在家電行業內擴品類、提份額實作了從百億收入向3000億收入規模的跨越。
公司透過產業擴張和全球突破，不斷探索增量產業和增量市場，推動能力圈外移，開啟新的成長空間。產業擴張：透過產業鏈上下遊延伸，布局新能源車核心部件和工業機器人等ToB業務。
在空調逐漸成為「存量」市場，無法像之前一樣給公司帶來高速高質素的增長時，美的選擇大力向其他領域拓展，和格力形成了鮮明對比，也讓自己的市值、估值水平完成了對格力的超越。
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最後介紹一下我的星球。
1、交易日裏，如果有最新的操作，會及時同步，每晚發復盤總結、核心個股資產梳理。因為三季度會有一波中報行情，所以最近對於市場個股的跟蹤更緊密。
2、提供一套財報分析實戰手冊，不同於繁雜的課程，手冊的目的是對照使用，即使是小白也能拿來直接分析運用。
3、有最新的機構交流錄音資料等，也會第一時間同步發出來，一起討論學習。
4、長按掃碼可預覽星球往期內容。一年裏吃飯的行情就那麽幾回，錯過之前的，不能再錯過這一次。
