中新經緯8月3日電 題：美國「無債不歡」的增長模式還能走多遠？
作者 章玉貴 國際金融論壇學術委員、上海外國語大學國際金融貿易學院學術委員會主任
美國財政部網站7月29日釋出的最新數據顯示，美國聯邦政府債務規模已突破35萬億美元大關，相當於美國去年全年GDP的1.28倍。若計算人均債務，則人口總量為3.37億的美國，每人負債10.4萬美元。
另一方面，美國勞工部新近公布的數據顯示，美國首次申請失業救濟人數躍升至近一年來最高水平，印證勞動力市場正在放緩；而美國供應管理協會(ISM)也在同一時間段釋出報告稱，7月ISM制造業指數下滑1.7至46.8，說明美國經濟呈現收縮狀態。
受上述因素影響，市場擔心美國經濟可能步入衰退周期，直接引致美股在8月1日下跌，10年期美債收益率跌破4%。如果未來數月，美國經濟基本面出現較大振幅波動，則本就對選舉政治格外敏感的美國資本市場，有可能「上躥下跳」，進而牽動世界經濟的神經。
美國經濟三大寶：美債、美元和高科技產業
作為經濟規模接近30萬億美元的超級經濟體，美國的名義GDP比七大工業國組織(G7)中的其他六個成員國的總和還要多得多，且到目前為止，美國的經濟基本面也是主要發達經濟體中最好的。細觀美國經濟近年來的增長，由債務驅動、強勢美元以及大廠撐著的色彩越來越濃。
從經濟學和經濟政策的視角來看，債務安排既是一國經濟增長的重要推手，也是一國經濟在危機邊緣徘徊的淵藪。世人皆知，美國並不差錢，美國龐大的海外資產，在遍布全球的軍事力量保護下，是美國經濟的王牌之一；美國國內的存量優質資產也數以萬億美元計。但就像美國一直放著國內豐富的資源不開發而掠奪他國資源一樣，美國寧願過寅吃卯糧的生活，實際是透過低成本地借用新興經濟體的外儲來發展經濟，支持軍備開支以及教育和社保體系。過去幾年，美國透過連續的「量化寬松」貨幣政策向世界拼命註水。流動性湧入新興經濟體的後果是擡高了當地資產價格，助推通脹，幹擾貨幣政策目標的實作。而當上述國家被通脹折磨得筋疲力盡時，美國又可以透過強勢美元政策吸引資金回流，造成他國資產價格破裂，經濟硬著陸。
因此，從技術層面觀察，在美元體系徹底崩潰之前，美國即便負債50萬億美元也不會走向破產。美國「既差錢又不愁沒有錢」的財務現狀，更多時候折磨的是新興經濟體和廣大發展中國家的敏感神經。
現代工業革命以來，英鎊和美元先後扮演著世界主要貨幣角色。在1944年布雷頓森林體系建立之前，英國曾長期主導著國際貨幣與金融秩序，盡管美國在1894年就超過英國成為全球第一大工業國，但美國還是花了整整50年才取代英國，成為世界頭號金融強國。這一方面說明英鎊作為世界最主要貨幣有著較強的霸權慣性，另一方面也說明替代者的發育與行為空間的擴大是一個較為緩慢的歷史過程。
進入21世紀以來，隨著歐元橫空出世並一度走強，曾令美國金融資本代言人羅傑斯憂心忡忡：美元作為世界主要貨幣的日子已屈指可數。甚至一向自負的【華爾街日報】也發出了「我們站在一場空前的貨幣大崩潰的懸崖邊上，許多人開始尋找美元的替代品」的擔心。2010年11月，時任世界銀行行長的羅拔佐利克在英國【金融時報】撰文主張，領先經濟體應考慮重新實行經過改良的全球金本位制，為匯率變動提供指引；並呼籲建立一個新體系，該體系「可能需要包括美元、歐元、日元、英鎊以及走向國際化、繼而開放資本賬戶的人民幣」。他還補充稱：「該體系還應該考慮把黃金作為通脹、通縮和未來貨幣價值之市場預期的全球參考點。」顯然，深諳國家競爭內在邏輯的佐利克發現美國早已力量使用過度，不可能永遠做到「攜美元以令諸侯」，因而希望透過倡導建立新體系來結束美元和黃金脫鉤之後全球貨幣體系的無導航漂移狀態。
只不過，存在致命缺陷的歐陸國家在金融領域的修煉與美國相比還顯得相當稚嫩。2008年金融危機之後的歐債危機再次告訴世人：在美元崩潰缺乏制度性底蘊的國際金融生態下，世界經濟要想擺脫美元的控制依然非常困難。
美元的強大，除了機制化霸權體系的慣性支撐和密布全球的武力保障之外，還離不開以先進制造企業和科技巨頭為核心支撐的高端實體經濟體系的有力支撐。其中，以美國500強為代表的大型公司特別是美股科技七巨頭(蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、輝達、特斯拉)的表現直接關乎美國經濟的榮枯。入選【財富】美國500強的企業總收入相當於美國當年GDP的三分之二；美股科技七巨頭近期的總市值突破了15萬億美元，在標普500指數中的總權重達到創紀錄的30%。以盈利能力來看，蟬聯利潤榜榜首的蘋果在近年來保持每年近1000億美元的利潤，相當於一個中等已開發國家大企業年利潤的總和。而根據蘋果剛剛公布的 2024財年第三財季財報，其總凈營收為857.77億美元，凈利潤為214.48億美元，是一般500強企業難以望其項背的，足見超級企業之於美國經濟的重要性。
任何強大的經濟體都不能一直「無債不歡」
美國是典型的寅吃卯糧經濟模式，甚至在很大程度上已是「無債不歡」。特別是2008年金融危機以來，一旦經濟失靈、企業大面積破產、居民失業率高企，美國就毫不猶豫開動印鈔機。美聯儲在新冠疫情期間留給世人最大的印象是：開啟了無限量量化寬松(QE)的「直升機撒錢」模式，並將聯邦基金利率降至0-0.25%，導致美聯儲的資產負債表急劇膨脹。而當流動性泛濫引致高通脹之後，美聯儲又透過連續加息來對抗通脹。但在高利率政策的擠壓下，企業和居民對經濟復蘇的實際感受度並不好，即所謂的「無感復蘇」。再加上政治失靈和公共開支不斷擴大的雙重約束，使得美國本就龐大的債務雪球越滾越大。
美國財政部的數據顯示，截至今年1月2日，聯邦政府債務規模首次突破34萬億美元，其後，在半年多一點的時間裏，聯邦政府債務規模就增加了1萬億美元，債務雪球滾到35萬億美元的規模。這一危險的「裏程碑」預示著美國在「財政擴張—赤字嚴重—增發國債—支付利息—更大財政赤字」的惡性迴圈道路上越走越遠。據美國國會預算辦公室預測，到十年後的2034年，美債將超過56萬億美元。屆時，光是這筆巨債的年利息就將從今年的8920億美元倍增至1.7萬億美元。這意味著美國支付債息的錢將追上醫療保險支出。
而鑒往知來的教訓已警示：沒有一個經濟體長期執行於高杠桿債務區間，還能與債務危機乃至系統性金融危機絕緣。僅今年以來，國際貨幣基金組織(IMF)就多次強調，美國債務飆升對全球經濟構成風險。7月底，IMF在完成對美國經濟的年度評估後進一步警告，債務失控可能最終削弱美國的經濟增長，且可能滾雪球般地演變成全球金融危機。足見「無債不歡」的債務驅動型經濟增長模式本質上是飲鴆止渴，加上無休止的「美元武器化」操作，最終將自噬1913年美聯儲成立以來積累的聲譽機制。
深耕實體經濟做強制造業才是國之強大根本
美國近年來已經並將繼續采取一系列重大舉措來維護美元霸權地位，除了繼續強化以美元為核心的既有機制化霸權體系之外，還嘗試將「石油美元」體系換一個馬甲(例如「芯片美元」)繼續存在。而在不久的將來，推動北約東擴至中國周邊將是美國遏制中國積極擴大人民幣行為空間的毒招。另一方面，美方也會更加重視研究中國，並在實踐中抄中國的作業，例如更加重視中長期戰略發展規劃的制定和實施，更加重視加大對關鍵核心產業的扶持，整固以高端制造業為核心的實體經濟競爭力以期實作自主可控；更加重視國家治理能力與治理體系建設，建立有效市場與有為政府相結合的宏觀經濟調控機制，加強聯邦政府的財力，防範化解系統性金融風險。對外則以「美國優先」原則大行保護主義。美國這些內外調整的主要意圖之一，就是鞏固美元的實體經濟基礎，防止美債賣不出去，防止美元「空心化」。
如果美方上述應對措施仍無法有效整固美國經濟體系，發動戰爭(代理人戰爭)將是美國阻止美元體系崩潰的終極手段。對此，新興經濟體和發展中國家必須有充足的思想準備與前瞻性的應對預案。(中新經緯APP)
