文 | 周銳
「失之東隅，收之桑榆」，資本場上電影公司們的成與敗，相隔的或許僅僅是一部電影。
近日，貓眼娛樂釋出了2020年年度預計報告。報告顯示，貓眼娛樂2020財年預計收入達到13.5億元-14億元，相比2019年42.68億元下降67.2%-68.4%；公司擁有人應占凈虧損為6億元-6.5億元。 這是貓眼在2019年宣布首次盈利4.63億元之後，再次轉入虧損。
而貓眼這次由盈轉虧也並不讓人意外。一方面，2020年疫情黑天鵝沖擊，影視行業停擺近半年，各大影視公司財報這一年都尤為淒慘，貓眼作為互聯網內容平台，連線行業上下遊，也面臨來自上下遊的雙向沖擊。2020年上半年貓眼就對外「坦誠」，上半年凈虧額達到4.3億元，線上娛樂票務業務與娛樂內容服務收入同比下滑超過90%，而廣告服務和其他業務也下滑超過60%。
行業復蘇需要時間，雖然2020年下半年電影市場上也出現了【八佰】【我和我的家鄉】等熱門影片，但是公眾早早就有了心理準備，影視公司們還需要一段時間休養生息。
另一方面，雖然2020年的「舊創」還未完全復原，但是 貓眼娛樂2021年開年交出了不錯的成績單。 今年春節檔【你好，李煥英】（以下簡稱【李煥英】）意外成為最大爆款，一部中小成本喜劇電影累計票房沖破了48億，而這部電影背後的實際贏家，不是擔任著主要出品方名號的北京文化，而是對電影采取保底發行的儒意影視（恒騰網絡全資收購）與貓眼娛樂。
訊息一出，港股市場上貓眼娛樂股價一路高走。港股開市當天（2月16日），貓眼娛樂股價漲幅一度超過20%，此後一個星期內保持上漲態勢，2月23日貓眼股價漲幅擴大至12.8%，總市值超200億港元，多家機構對貓眼給出「買入」「增持」評級。
貓眼2020年的預計虧損是行業共同困境下的失敗，而貓眼2021年押中【李煥英】，則是集體境遇裏個體的勝利。
貓眼再次陷入虧損，2021年何時能夠扭虧為盈？
對於自身2020年虧損的原因，貓眼作出了官方解釋。一方面，疫情沖擊下電影院關閉、線下大型演出及賽事取消， 貓眼線上娛樂票務等服務收入大幅減少。 2020上半年，貓眼線上娛樂票務業務收入僅1.04億元，而去年同期該收入超過了10億元。這其中有一部份演出退票帶來的後續資金影響。據了解，2020年春節檔取消之後，三天內貓眼的退票金額達到了2億元，這其中大部份需要貓眼預先墊付。
而影視行業的停擺與電影院的關閉，各大影片撤檔延期，貓眼的娛樂內容服務業務收入也自然不會好看。 2020年貓眼參與出品、發行的電影達到了18部，而上半年電影市場停擺，貓眼內容服務收入僅1560千萬。
而下半年貓眼出品的電影集中爆發，高頻上映，從文藝片【風平浪靜】【一秒鐘】，到IP電影【緊急救援】【晴雅集】，包括跨年元旦爆發的黑馬電影【送你一朵小紅花】。雖然2020年下半年貓眼的內容服務收入具體金額尚未公布，但相比上半年，肯定有大幅增長。
而貓眼的廣告業務及其他收入，隨著影視行業的整體縮水、廣告商緊縮廣告預算，即便貓眼保持行銷平台和資金服務平台的營運，維持流量入口（微信、QQ、美團、大眾點評、貓眼、格瓦拉）活躍，但是 廣告投放減少不可避免。
雖然一直以來，行業期待貓眼在線上票務與內容服務之外，能找到新的業務發力點，也將貓眼的娛樂電商與廣告收入等視為新的增長空間，但是顯然行業大動蕩裏，沒有人能獨善其身。
財報中，貓眼對若幹應收賬款和預付賬款余額一次性計提了減值撥備，在考慮了預期信貸損失後預計2020財年全年確認的減值撥備總額將介乎3.50億元至4.20億元之間。
疫情的沖擊已經成為既定事實，於是值得思考的問題是， 貓眼需要多久能夠再次回到盈利狀態？
2019年貓眼首次盈利之時，行業裏就有人發出了警惕的聲音，貓眼的盈利不是因為收入迅速增長了，而是 因為成本得到了控制 。2019年貓眼銷售和行銷開支為15.5億元，2018年的19.4億元減少20.2%，但是同年貓眼的線上娛樂票務服務業務收入僅增加了1%。
這種模式讓一部份擔憂貓眼的盈利是否真正可持續。畢竟線上票務市場上「淘貓拉鋸戰」依舊風起雲湧，雖然票補大戰在官方重拳之下偃旗息鼓，但是隨著電影宣發模式的多樣化，各類隱形票補層出不窮。
今年春節檔【李煥英】等電影被詬病票價過高，就有業內人士認為，春節檔之後為了吸引觀眾再次走進影院，院線、片方、互聯網平台等或許還將進行一定規模的票補。顯然，2021年的線上票務平台的營運成本不會再次下降。
而貓眼也早早明白不能將自己局限在票務市場，2019年就提出了全文娛戰略，並與騰訊形成「騰貓聯盟」達成外部合作，從內容出品發行到大數據宣發進行全面合作，同時在電影宣發上則陸續聯手抖音、百度等搭建宣發渠道。但是疫情顯然延緩了貓眼的全文娛步伐，而2021年貓眼的全文娛戰略或許會進一步加速，而加速意味著更多的成本投入。
這種局面下， 貓眼再次靠控制成本完成盈利的可能性並不大 ，於是2021年公司想要回到盈利狀態，就只能增加收入，那麽收入能從哪裏獲得呢？
【李煥英】帶來1-2億元盈利？貓眼的「開門紅」
在線上票務市場上，貓眼與淘票票的雙雄對立格局短時間不會變化，在該業務增速放緩的情況下，貓眼的娛樂內容服務收入就更加顯眼。在今年春節檔，貓眼作為【李煥英】的主要出品方與保底發行方之一，就展現了不錯的成績。
截至寫稿時間，【李煥英】累計票房達到48.82億元，完成票房領跑，而貓眼對其預估總票房達到52億。春節檔後北京文化一紙收入公告表示，【李煥英】彼時27億的票房，北京文化僅收入6000萬-6500萬，公眾這時才真正意識到， 【李煥英】背後最大的贏家其實是保底發行的儒意影視和貓眼。
【李煥英】的保底發行金額達到15億，而15億之外的票房，貓眼是大頭獲利者。到目前，儒意影視與貓眼也沒對外透露具體的保底分賬比例，但是【李煥英】在保底之外已經產生了33億的額外票房，貓眼的獲利可想而知。
大摩釋出報告指出，貓眼作為【李煥英】的龍頭分銷商與主要制作商，盈利表現應可提升。該行調升貓眼今年盈利預測為1.68億元，最新料達7.54億元，而【李煥英】可額外貢獻1億元-2億元的盈利。
【李煥英】的意外逆襲對於貓眼而言，無疑是一個振奮。這個振奮是大多數電影市場期待的「回血」時刻。 因為大家都有預感，雖然國內疫情已經基本穩定，市場恢復營運，但是疫情時期停擺造成的延遲依舊存在，2021年電影行業依舊舉步維艱。
以目前電影市場的局面而言，春節檔【李煥英】【唐人街探案3】【人潮洶湧】等電影依舊掌控市場，缺乏新片攪動格局。3月份電影市場沒有大體量的國產電影入場，進口片市場由於海外疫情影響也沒能及時補位，春節後的票房冷淡期尤為冷淡。
如何讓票房市場盡快進入到正常日常狀態，是現在需要處理的問題，而 豐富電影儲備則是2021年所有電影公司的關鍵。
2021年貓眼作為主要出品方，已經對外公布定檔日期的電影包括3月中旬上映的小成本愛情片【合法伴侶】，4月初上映的文藝片【我的姐姐】【第十一回】，以及7月的獻禮大片【1921】，也聯合出品了【怒火·重案】【西遊記之再世妖王】等電影，而【起跑】【平原上的摩西斯】【天才遊戲】等電影都在推進中。
貓眼這類互聯網平台已經成為電影市場上不可缺失的一環 ，雖然上遊內容市場依舊被光線傳媒、華誼兄弟、博納等傳統電影公司把持，但是互聯網平台利用自己的票務系統、數據優勢、行銷渠道、資金儲備、媒體流量推廣資源等成為傳統公司之外的輔助力量，透過電影宣發手段影響著上遊電影公司與下遊電影院。
貓眼何時能夠再實作盈利不能預計，但是市場上像貓眼保底【李煥英】這樣的驚喜案例或許會越來越多，在傳統公司權衡利弊、分攤風險讓渡電影投資比例之後，帶著資源入局的互聯網平台將成為新一輪的獲利者。
