如今的徽商銀行營收增長基本停滯、利潤增速亦在不斷降低，與同業城商行的差距也在不斷拉大，A股上市目標正在漸行漸遠。
在A股上市無望的情況下，徽商銀行的股東紛紛尋求轉讓所持股權。
與股權轉讓方眾多形成鮮明對比的是，對徽商銀行股權感興趣的受讓方卻寥寥無幾。
多年以來，徽商銀行一直在積極準備A股IPO事宜，即使在2015年沖刺上交所IPO失敗之後，依舊初心未改，此後便開啟了漫長的「上市輔導」階段。至2024年7月19日，中介機構出具的上市輔導進展報告已達驚人的「第十九期」，較2020年1月6日釋出的「第一期」上市輔導進展報告已過去了四年半之久！
然而，徽商銀行A股上市的最佳時機早已錯過，如今的徽商銀行營收增長基本停滯、利潤增速亦在不斷降低，與同業城商行的差距也在不斷拉大，A股上市目標正在漸行漸遠。
轉讓方眾多、受讓方渺然
參考港股表現轉讓價格並不便宜
近兩年徽商銀行股權可謂是被股東不斷轉讓，但成果甚微。
根據上海聯交所資訊，安徽東風機電科技公司於9月9日轉讓徽商銀行2.4040萬股，占總股本的0.0001%，底價為5.362704萬元，轉讓價格計算為2.23元/股。
註：上圖為上海聯交所網站中安徽東風機電公司掛牌轉讓徽商銀行股權情況
同月，安慶中船柴油機公司降價再次掛牌所持徽商銀行431.34萬股股份，以1327.5萬元的底價轉讓，占徽商銀行總股本0.0311%，對應每股價格3.08元。
註：上圖為上海聯交所網站中安慶中船柴油機掛牌轉讓徽商銀行股權情況
今年6月，馬鋼集團以1571.6萬元的底價轉讓所持徽商銀行175.99萬股股份，分別占徽商銀行總股本的0.0127%，每股約8.93元。
註：上圖為上海聯交所網站中馬鋼集團掛牌轉讓徽商銀行股權情況
今年3月，中糧系在上海聯合產權交易所轉讓所持徽商銀行股份。其中，中糧集團有限公司計劃轉讓徽商銀行股權3810.75萬股，占總股本的0.27%；中糧生物科技股份有限公司計劃轉讓徽商銀行股權4030.95萬股，占總股本的0.29%。此次轉讓未公開披露價格。
註：上圖為上海聯交所網站中中糧系掛牌轉讓徽商銀行股權情況
在阿裏資產司法拍賣平台上，浙江省紹興市中級人民法院正變賣諸暨朗升機械科技有限公司持有徽商銀行共9350萬股非境外上市股權，但目前並沒有出價方。這筆9350萬股股權此前分別於6月25日、7月16日進行一拍、二拍，起拍價分別為3.52億元、2.82億元，計算為每股為3.77元、3.01元，但均因無人出價而流拍。
註：上圖為阿裏拍賣網中徽商銀行股權掛牌情況
此外，新刊財經發現，上海聯交所平台上顯示，去年4月，淮北萬裏電力工程公司因未及時找尋到受讓方，終結徽商銀行股份掛牌。另外，安徽馬鋼礦業資源集團南山礦業有限公司去年多次調低掛牌價，但未看到轉讓成功的資訊。
註：上圖為上海聯交所網站中淮北萬裏電力工程公司終止徽商銀行股份掛牌情況
根據各主體在不同平台轉讓的價格來看，最低為2.23元，最高接近9元，雖然掛牌轉讓價格波動較大，不過結果卻趨向一致，並未見成功轉讓的情況。其實徽商銀行股價並非沒有價格「錨」。實際上，徽商銀行早已於2013年在港股上市。在歷經十幾年的交易之後，目前微商銀行價格也僅為2.22港幣/股，折合為人民幣也僅為2元/股。如此看來，目前拍賣和轉讓的部份價格雖然看似大幅折價，實際上並沒有什麽優勢。畢竟有港股價格作為受讓方的重要價格參考。
圖片來源：iFinD
與同業城商行差距加大
已錯過A股上市最佳時機
徽商銀行成立於1997年，於2005年12月正式合並安徽省內蕪湖、馬鞍山等5家城商行，及六安、淮南等7家城市信用社，並於2006年正式對外營業，是安徽省最大的城商行。
六七年前，徽商銀行曾與南京銀行收入規模相近，並大幅高於杭州銀行。以2017年數據來看，當年徽商銀行實作營業收入225億，而杭州銀行僅為141億，南京銀行為248億。徽商銀行的收入水平可以說趕超南京銀行，並大幅領先杭州銀行。這種情況並沒有維持太久。2021至2023年，徽商銀行收入基本處於停滯階段，2022、2023年增速為1.45%、0.97%，差距被南京銀行進一步拉開，被杭州銀行基本抹平。
資料來源：iFinD
非息收入差距可能是徽商銀行被同業拉開差距的原因。由於徽商銀行轉型較慢，在財富管理方面布局不深，對傳統存貸業務依賴度高。以2023年數據來看，徽商銀行營業收入中利息收入占比高達78%，遠高於杭州銀行的67%和南京銀行的56%。收入的多元化是銀行致力發展的方向，積極發展中間業務是抵禦風險，減少資本占用的重要途徑。杭州銀行和南京銀行擁有較高的非息收入占比，這其中的收入包括財富管理、投行以及債券投資等，和傳統存貸業務結合，相當於擁有「雙引擎」增長。徽商銀行卻更多依靠利息收入，在利率下行的大背景下，也難怪收入差距被擴大了。
理財產品規模建設方面是非息收入的重要體現。這方面徽商銀行和杭州銀行、南京銀行差距甚遠。根據2024年中報，南京銀行理財產品規模4345億，傲視一眾城商行，杭州銀行也有4024億的規模。相較而言，徽商銀行卻不到2000億。
利潤表現方面，徽商銀行近幾年表現出下滑態勢，2022年、2023年以及2024年上半年增速分別為16.1%、9.6%和5.9%。
圖：徽商銀行凈利潤 資料來源：企業預警通
存貸款方面，徽商銀行「存貸不匹配」特征頗為明顯。從2021年開始，個人貸款就有所停滯。2020年至2024年上半年，僅增長441億，而同期存款卻增長3612億。在個人貸款增長停滯的背景下，對應資產質素卻在惡化。從不良率指標來看，五年不到時間已經翻倍。從2020年到2024年上半年該指標從0.69%上升至1.42%。或許是意識到個人貸款端的風險，徽商銀行近幾年降低了個人貸款投放節奏。
資料來源：企業預警通
資料來源：企業預警通
對公存貸款特特征卻完全相反。近5年徽商銀行公司存款基本穩定在4000億左右的水平，但公司貸款卻在逐年增長，5年左右實作翻倍。這也說明該行重心還在放在對公方面。從資產質素來看，公司不良率在2020年見頂之後逐年下滑，體現在對公貸款方面實作了更好的風險收益效果。
資料來源：企業預警通
資料來源：企業預警通
徽商銀行始終抱有A股上市夢。其早在2011年開始計劃在A股IPO，失敗後轉道港股，並於2013年在港股上市。2015年，徽商銀行送出了上交所IPO的申請，但又因多重因素，A股上市計劃多次擱淺。2018年12日，徽商銀行再次宣布踏上A股IPO之路，並於2019年向安徽證監局再次送出了上市輔導備案登記申請，直到現在仍在上市輔導階段。
新刊財經發現在輔導券商中信證券和國元證券關於徽商銀行首次公開發行股票並上市輔導工作進展報告(第十九期)中，明確指出了目前仍存在的問題：中靜新華資產管理有限公司與杉杉控股有限公司的股權糾紛。根據中國證監會正選註冊管理辦法及相關要求，A股發行人的股權應清晰，考慮到中靜新華與杉杉控股的股權糾紛案件目前的上述狀態，中靜新華與杉杉控股的股權糾紛處理結果可能導致徽商銀行主要股東變動，對徽商銀行 A 股發行可能造成一定影響。
註：上圖為中信證券和國元證券第十九期上市輔導進展工作報告截圖
新刊財經認為，即使沒有輔導券商指出的股權不確定性和不穩定性的問題，目前其想在A股上市依舊有一定困難。業績是主要原因：近幾年徽商銀行營收增長基本停滯，而利潤增速在不斷降低，另外考慮到港股的價格大幅折價，那A股如何定價也存在一些困難。
陳年舊疾下人大博士也未能力挽狂瀾
現任徽商銀行董事長嚴琛為「70」後，擁有高起點的學歷和光鮮的工作經歷。
就其學歷而言，其1989年至1996年6月於北京科技大學學習，碩士畢業之後在中國人民大學攻讀博士，並於1999年畢業。
和不少管理層工作之後獲得學位不同，嚴琛可謂標準的科班出身。
人大博士畢業之後，先後在國開行、安徽省中小企業發展局、安徽省經濟委員會、安徽省經濟和資訊化委員會任職，此後擔任過安徽省池州市副市長、安徽省宣城組織部部長、安徽省宣城市委副書記、安徽省擔保集團董事長。
2021年開始擔任徽商銀行董事長。
上圖為徽商銀行現任董事長嚴琛
嚴琛上任可謂是受到市場期望。在此之前，徽商銀行經歷系列困擾，尤其是被市場詬病的三任董事長落馬事件，原因皆指向貪腐：2024年5月，徽商銀行原董事長李宏鳴因受賄罪、國有公司人員濫用職權罪被判處有期徒刑14年6個月，並處罰金人民幣400萬元。2022年11月，前任董事長吳學民被「雙開」。通報稱，吳學民「大搞權錢交易，損公肥私，造成國有資產特別重大損失」，且「熱衷觥籌交錯，自我放縱」。同年，徽商銀行第一任董事長戴荷娣因犯受賄罪、非國家工作人員受賄罪被判處有期徒刑12年，並處罰金人民幣75萬元。另外，2019年以來，更是有十多位高管相繼辭職，監事長、股東監事等職位頻頻易主。
在這樣的環境下，人大博士能否力挽狂瀾，給公眾一個全新的徽商銀行？
目前來看，並未能如願。除了業績被同業進一步拉開差距之外，這三年徽商頻頻收到罰單，指向其貸款管理不規範、客戶身份辨識不利等方面。另外，徽商銀行心心念念的A股IPO依舊渺渺無期。這對於嚴琛來說，壓力無疑是巨大的。
整體而言，作為安徽代表性的城商行，徽商銀行這些年確實有些失意：一方面是始終懸而未決的IPO行程；一方面是股東方面的鬥爭，管理層不穩定。在公司經營方面，無論是南京銀行、杭州銀行，亦或是其他市場化更強的銀行如寧波銀行，其在營運的過程中紛紛加強中間業務發展，而徽商銀行卻對傳統存貸業務依賴度高。近幾年受利率下行因素影響，徽商銀行頗顯被動，而業績的下行，可能會給本就困難的IPO行程，再潑上一盆冷水。
編輯 | 吳雪
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