01、奶粉成了大亮點

當今，要論「逼瘋」購物選擇困難癥人的商品，奶粉絕對榜上有名。無數初為人母的年輕家長，在面對市場上琳瑯滿目的奶粉品牌時，往往會無所適從，不知該如何選。

90後寶媽高敏就經歷了這一痛苦過程，在給孩子準備奶粉之前，她開啟小紅書輸入「嬰幼兒奶粉」時，曾被蹦出的幾萬件商品、幾十萬篇筆記弄傻眼了，越看越暈，光靠自己幾乎為零的養娃知識，很難選出來。後來，她又去母嬰店逛了逛，找身邊有娃的朋友請教了一番，最終才選中了金領冠。

「當媽後，總想把最好的給孩子。」高敏告訴【財經天下】，選金領冠一是因為奶源和配方都是行業top級別的；二是因為金領冠是乳業巨頭伊利旗下的；三是因為價格合適，一罐只要200多元；四是喝過試用裝後，孩子很喜歡就沒換過。

「我家孩子從斷奶後就一直喝到現在，一共喝了55罐，差不多花了12000元。」高敏說，她購買的是金領冠塞納牧系列有機奶粉，每次都是趁著做活動的時候，整箱采購，這樣能便宜點。

像高敏這樣的消費者不在少數，在小紅書上，有寶媽曬出的圖顯示，孩子喝完的金領冠塞納牧奶粉罐擺滿了一面墻。還有寶媽說，作為內蒙古人，她家孩子一直喝金領冠塞納牧，主要就是看中全程有機。

▲ 圖源/小紅書截圖

隨著越來越多的寶媽，開始給孩子買伊利，使得伊利的奶粉業務支棱了起來，成了公司上半年財報裏的一大亮點。

8月底，伊利釋出的2024年上半年成績單顯示：營業總收入599.15億元，和行業老二的差距進一步拉大；同期，其歸母凈利潤為75.31億元，同比增長19.44%，是行業裏為數不多取得兩位數增長的玩家。

伊利繼續穩坐中國乳業老大的位置，奶粉業務可謂一大功臣。上半年，伊利「奶粉及奶制品」業務營收同比增長7.31%，達到145.09億元，占公司總收入的比例達到了24.22%，創歷史新高。2021年同期，該業務的收入占比僅為13.50%，如今不過三年時間幾乎翻了一倍。

這是因為，在報告期內，伊利奶粉業務動作頻頻，推出了金領冠珍護鉑萃、悠滋小羊舒享等新品，金領冠塞納牧還升級了首款有機HMOs嬰幼兒配方奶粉，帶動有機系列銷售額雙位數增長。據了解，上半年，金領冠塞納牧零售額同比增長了近30%。

奶粉業務取得好成績，也讓伊利離「集齊行業所有業務第一」的目標，又近了一步。

曾經，奶粉是伊利的弱勢板塊，而今年伊利至少手握兩個「第一」。數據顯示，2024年上半年，伊利奶粉業務整體銷量躍居中國市場第一。此外，根據尼爾森與星圖第三方零研的數據，伊利成人奶粉零售額的市場份額已經占到24.3%，繼續穩居市場第一。

【財經天下】梳理發現，伊利能拿下奶粉業務這座「山頭」，靠的是產品品質、品牌勢能、生態共建這三板斧。

在產品上，伊利的嬰幼兒奶粉依托集團過往22年的母乳研究積澱，手握10大核心配方專利，能讓寶媽們安心入手。成人奶粉方面，公司聚焦的是「營養+功能」賽道，比如推出助眠功效型成人奶粉，搶占的是健康消費藍海。

此外，據伊利相關人士介紹，公司不僅會定期組織大型場景IP活動，強化消費者對品牌的心智認同，還會聯動渠道，透過微課堂、社群行銷、直播帶貨等形式，加強終端門店的會員行銷能力，以便更好地挖掘增量市場。

在奶粉之外，伊利另兩大業務——液態奶和冷飲，上半年依舊拿下了第一的位次。

比如伊利的「壓艙石」液態奶，上半年，取得的收入為368.87億元，繼續在業務規模、市場份額兩個維度上保持第一。其中，消費者耳熟能詳的兩個品牌，「金典」和「安慕希」，也都表現亮眼。前者的市場份額在持續提升，後者則是零售額連續多年保持常溫酸奶第一位。

冷飲業務也是如此。今年上半年，伊利冷飲業務收入為73.22億元，其業務規模、在市場上所占的份額連續29年穩居全國第一。

02、累計分紅超500億

當前，乳業正在面臨宏觀經濟和行業周期的雙重壓力。這是整個行業的共識。消費者也能從自己購買乳制品的頻率、價格等諸多方面，有些直觀的感知。

伊利對此並不諱言。其在財報裏寫道，2024年上半年，國內原料奶供應量增長超過需求量增長，導致供需不平衡，短期內帶動乳品零售價格下行。簡單理解，乳制品賣得多了，買得少了，賣不上價格。

即便如此，伊利仍然靠規模優勢、主動調整這兩大利器，成功保住了行業老大的地位，並且和競爭對手們拉開了差距。

財報釋出後的業績說明會上，伊利高層表示，公司「年初就看到了液奶渠道存在一定的壓力」，因此主動調整了出貨節奏，幫經銷商清理積壓庫存。雖說一定程度上影響了出貨，但從銷售終端來看，伊利的表現仍然領先於行業水平。

冷飲業務板塊也是如此。上半年，伊利一方面幫著經銷商消化庫存；另一方面從產品端發力，不僅圍繞消費者感興趣的「健康感」和「豐富感」創新，還進一步提升了產品的質價比。反映在結果端，目前伊利冷飲業務的庫存在整個行業裏屬於最好的水平。

在不少業內人士看來，下半年，隨著伊利的調整漸入尾聲，快速恢復，會進一步加大領先優勢。

因為伊利不僅是中國乳業老大，還是唯一進入全球五強的中國乳企，並且穩居亞洲乳業第一。

不久前，荷蘭合作銀行釋出了最新的「2024全球乳業20強」榜單。該榜單以全球各大乳企的銷售數據、財務報表等資訊作為排位依據，被視為全球乳業的風向標。但因為近些年全球乳業競爭格局日趨激烈，榜單排名通常變化顯著。比如2023年，僅有五家企業保住了上年的排名；2024年，有八家企業保住了排名，但也不足榜單總數的一半。

在這之中，伊利屬於發揮穩定的選手。2024年，伊利不僅再次蟬聯五強，還連續11年穩居亞洲乳業第一，成為唯一進入全球五強的亞洲乳企。

與此同時，伊利還堅定看好未來，半年報釋出後不久，伊利就宣布，「未來幾年，將保持分紅率不低於70%」，為的是實作股東權益的最大化。

【財經天下】梳理相關資料看到，伊利自1996年上市以來，累計實施了24次分紅，總額達508.59億元，分紅頻次、比例、額度都處於A股前列。近年來，伊利的年分紅比例長期保持在70%以上。此前，公司還多次回購股份登出。

從財報數據上看，2020年至2023年，伊利的資本開支穩定在65億元到70億元之間。據伊利高層介紹，2024年，公司的資本開支預計在50億元左右，較前些年有所減少。

對此，華泰證券在研報裏指出，一方面，隨著乳企龍頭資本開支逐漸趨於穩定，具備穩健的分紅能力；另一方面，從中長期看，乳制品行業上下遊集中度逐漸提升，有望維持理性競爭，企業利潤率也將有所提升。從某種程度上看，這些都構成了伊利敢於持續擴大分紅的底氣。

03、多條腿走路

【財經天下】梳理發現，除了既有的液態奶、奶粉及奶制品、冷飲業務三大板塊，伊利早已經開始積極布局乳制品精深加工和非乳賽道。有業內人士分析，伊利此舉，為的是對抗乳制品行業的周期性風險。

具體來看，在乳制品精深加工方面，伊利主要是豐富產品矩陣，加強和餐飲、烘焙、茶飲、西餐等領域的B端客戶合作，比如薩莉亞、奈雪的茶。而持續拓展B端客戶群體，已推動伊利芝士B2B業務上半年實作營收雙位數增長。

有行業分析人士表示，一方面，這部份B端企業對乳制品的消費能力更強，需求更穩定；另一方面，也能大幅提升伊利乳制品的整體價值。「在當前原奶產能富足的情況下，把原奶加工後供給B端客戶，價值至少是粗加工普通奶的2倍。」該分析人士表示。

與此同時，伊利在「布局非乳賽道」方面，則是錨定了兩個關鍵詞——營養品和水。

2023年，伊利單獨成立了成人營養品事業部，在包括助眠、補血等多個細分功能賽道進行產品研發，同時還和同仁堂建立合作，試圖探索更多成人營養領域的跨界合作。

水業務方面，今年上半年，伊利推出了奶啤乳酸菌飲品「暢意100%奶啤」，更早之前，還進軍瓶裝水領域，針對飲用水和無糖茶市場的快速增長，推出「inikin伊刻活泉」礦泉水、冷泡茶等產品。

同時，伊利還在加碼跨界創新，透過與山姆會員店、麥當勞等品牌展開合作，共同打造出山姆專供產品MilkTalk拿鐵咖啡、華夫筒冰激淩等新品，實作新賽道的突破。

據伊利高層在業績會上的說法，未來公司還將開拓牛肉、寵物食品等新賽道，甚至不排除「透過風投、孵化、並購等方式持續對賽道保持關註」。

從目前來看，水業務是伊利當前進展最快的新板塊。上半年，在飲用水和現泡茶品類的驅動下，伊利相關業務整體收入同比實作翻倍增長。據悉，今年下半年，伊利還將推出更多口味的現泡茶產品，努力將飲用水和現泡茶業務打造成為公司的第二增長曲線。

而伊利在多方位布局，且已經有所成效的同時，也有好訊息傳來：乳制品行業供需失衡，導致乳制品零售價格下行的狀況，即將得到改善。

不久前的投資者關系活動上，伊利高管坦言，從供給端來看，今年9月到10月，上遊牧業會集中開展青貯采購工作，屆時，小企業的現金流會面臨一定壓力，行業產能將進一步出清。從需求端來看，第三季度將迎來雙節（中秋節、國慶日）需求旺季，原奶需求量也會有所增加。

具體到時間軸上，該伊利高管表示，今年下半年，預計原奶價格的降幅會小於上半年。到了明年，有望實作原奶供需的基本平衡。

開源證券在研報中表示，7月份，阿裏系乳制品行業線上銷售額同比增長了7.5%，達到9.6億元。這預示著，乳業消費市場已經開始出現復蘇的跡象。

（文中高敏為化名）

作者 | 林木

編輯 | 吳躍

圖片來源 | 視覺中國