【經濟復蘇與流動性改善，有色金屬行業景氣反轉】
國內經濟復蘇，美聯儲降息臨近，有色金屬行業關鍵主線邏輯預期改善，業績與景氣反轉。下半年穩增長、改革政策助力，美聯儲大概率開啟降息周期，支撐有色金屬價格，行業有望進入新一輪上升周期。紅利策略風格下，穩定盈利使「資源」價值重估，A股有色金屬行業將迎來業績與估值雙提升。經濟復蘇與流動性改善初期，金銅板塊最先受益。
【黃金牛市已至，降息周期與全球央行購金力度擡升金價】
世界大變局，逆全球化趨勢，地緣沖突加劇，美國政府債務擴張，全球央行增加黃金儲備，支撐金價上漲。美聯儲降息臨近，點陣圖預測下半年降息，二、三季度美國通脹、就業數據疲軟，市場對降息預期提升，拉動金價上漲。下半年進入降息周期後，實際利率下行，基金 ETF 轉而配置黃金，驅動金價上漲。全球央行持續購金，增強黃金牛市金價上漲彈性與高度，關註山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金。
【銅礦供應短缺，經濟復蘇與新能源等需求增長驅動銅價起航】
2023 年底巴拿馬銅礦關停，2024 年銅礦供應過剩預期扭轉為短缺。前期資本投入不足、資源國政策收緊、礦山老化、極端天氣頻發等使銅礦生產擾動常態化，產量預期下調，2025 年新增產能高峰將過，銅礦進入短缺時期，支撐未來幾年銅價上漲。全球經濟與制造業復蘇，疊加降息潮，銅需求有望復蘇。新能源、人工智能數碼經濟等銅消費結構新亮點，以及全球供應鏈重塑與歐美電網更新，銅未來消費增量可期，關註紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、銅陵有色、金誠信。
【風險提示】
美聯儲降息不及預期；有色金屬下遊需求不及預期；有色金屬價格大幅下跌；有色金屬礦山新增產能多於預期。
