中新經緯10月9日電 題：【張瑜：美國通脹預期升溫，縮減或已不適合再推後】
作者 張瑜(華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師)
美國商務部數據顯示，8月美國PCE(個人消費支出)指數同比增長4.3%；核心PCE指數同比增長3.6%，維持在30年來高位水平。面對持續走高的通脹形勢，雖然美聯準在9月公開市場委員會(FOMC)會議聲明中繼續強調「通貨膨脹率持續擡升，主要反映了暫時性因素」，但是美聯準技術官僚近期的表態卻凸顯出對高通脹延續性的擔憂。面對年中以來通脹持續走高的現實，當下美聯準會議聲明與官員表態呈現出的對通脹看法的「糾結」，美國社會和市場的通脹預期有何變化呢？
首先需要指出的是，常見的美國通脹預期指標主要分為三類。第一是調查數據，是官方或商業機構對專業人士及普通消費者進行問卷調查得出的，比如SPF調查、藍籌公司調查和李文斯頓調查等；第二是市場類指標，是根據金融市場中與通脹相關的基礎資產或衍生品的收益率計算出來的，比如盈虧平衡通脹率、美元通脹互換利率等。第三類是學術模型類指標，是研究人員根據經濟模型測算出來的數據。
美國消費者和專業預測者的通脹預期主要來自調查數據，頻率較低、時效性不足，難以反映高頻的預期邊際變化，但好處是走勢穩定並且代表性更強，足以用來探知在年中以來通脹持續走高的背景下，美國社會對通脹預期的看法。
消費者層面，美國民眾的短期通脹預期正在升溫，續創歷史新高。相比於其他消費者調查，紐約聯準的調查數據相對更優：第一，調查樣本采取「錯位制」，可以在一定程度上保持調查數據的連續性。第二，問卷設計更為合理，數據更可靠。據紐約聯準銀行釋出的2021年8月【消費者預期調查】，美國消費者對未來一年的通脹預期中值從7月的4.8%升至5.2%。
若要研判超短期市場通脹情緒變化，基於市場的通脹預期指標可能是一個次優選擇。雖然基於市場的通脹預期指標含有各種風險溢價，但其更新頻率高(日頻)，且因其為金融市場交易出來的「通脹預期」，可以用於分析金融市場對當下美聯準9月議息會議聲明與官員表態呈現出的對通脹「糾結」看法的邊際定價。
金融市場利率隱含的通脹預期邊際升溫，顯示出市場參與者正在正向定價美聯準官員對未來通脹的擔憂。9月22日美聯準議息會議後至月底，美國金融市場交易的通脹預期有一波快速上升。
總結來看，面對年中以來通脹持續走高的現實以及當下美聯準會議聲明與官員表態呈現出的對通脹看法的「糾結」，美國社會和金融市場分別對其進行了正向反饋，消費者和專業人士的通脹預期正在升溫，金融市場隱含的通脹預期邊際也在走高。
美國通脹預期升溫，從美聯準通脹目標的角度理解，啟動Taper(縮減)的時刻或已不適合再推後，美聯準必須預防通脹預期與實際通脹的正向反饋效應發生。我們認為，11月美聯準啟動Taper操作幾乎板上釘釘，而完成Taper的時間或將在2022年年中到秋季前後。(中新經緯APP)
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