昨夜，黃金、油價飆漲！

9月12日晚間，現貨黃金持續走高，盤中重新整理歷史新高至2560.12美元/盎司。

截至收盤，現貨黃金漲1.88%，報2558.485美元/盎司，重新整理歷史收盤高位。現貨白銀漲4.15%，報29.857美元/盎司。COMEX黃金期貨漲1.85%，報2587.2美元/盎司，重新整理歷史收盤高位。COMEX白銀期貨漲4.17%，報30.215美元/盎司。

Wind行情顯示，今年以來COMEX黃金累計上漲超過20%，倫敦金現累計漲幅超過22% 。

市場普遍認為，黃金大漲的背後，受到了美國降息預期的影響。因美國數據表明經濟放緩，市場預期美聯準下周將降息。美國勞工部表示，季節性調整後的初次申請失業救濟人數增加了2000人，達到23萬人。

美東時間9月12日， 受到颶風弗朗辛 （Hurricane Francine） 襲擊墨西哥灣擾亂石油生產影響 ，紐約商品交易所10月交貨的輕質原油期貨價格上漲1.66美元，漲幅為2.5%，收於每桶68.97美元。11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲1.36美元，收於每桶71.97美元，漲幅為1.93%。

截至12日收盤，布油漲2.18%，報72.15美元/桶，WTI原油漲2.33%，報67.3美元/桶。

多項重磅經濟數據出爐

台北時間9月12日晚間，美國勞工部公布的數據顯示，美國8月PPI同比增長1.7%，為自2月以來最低；環比增長0.2%，高於預期的0.1%；8月核心PPI同比增長2.4%，符合預期，與前值保持一致；環比增0.3%，高於預期；8月最終需求服務價格漲0.4%，7月跌0.3%。

另據美國勞工部公布的數據，美國9月7日當周首次申請失業救濟人數23萬人，預期22.7萬人，前值22.7萬人，這是三周以來的首次回升，與招聘逐漸放緩的趨勢一致。

此外，美國至8月31日當周續請失業金人數為185萬人，小幅增加0.5萬人。續請失業金人數在7月份飆升至2021年底以來的水平後，到8月份大多呈下降趨勢。這一下降與上個月失業率的下降一致。

海外央行方面，歐洲中部時間9月12日，總部位於德國法蘭克福的歐洲央行決定，下調存款機制利率25個基點至3.5%；下調再融資利率60個基點至3.65%；下調邊際貸款利率60個基點至3.9%。

今年6月，歐洲央行把三大關鍵利率均下調25個基點，為去年10月停止加息以來首次降息。7月，歐洲央行決定維持歐元區三大關鍵利率不變。

當地時間9月12日周四，美股三大股指集體收漲。截至收盤，道指漲235.06點，漲幅為0.58%，報41096.77點；納指漲174.15點，漲幅為1.00%，報17569.68點；標普500指數漲41.63點，漲幅為0.75%，報5595.76點。

核心通脹頑固

美聯準9月「暴力降息」泡湯？

美東時間9月11日，美國勞工部公布的數據顯示，8月CPI環比上漲0.2%，符合預期；同比上漲2.5%，為2021年2月以來最小增幅。但在住房和其他服務成本上升的情況下，核心通脹顯示出一定的黏性，8月核心CPI環比上漲0.3%，高於預期的0.2%；同比上漲3.2%，與7月持平。

在CPI數據公布之後，芝商所美聯準觀察工具顯示，市場預計美聯準下周降息25個基點的機率高達85%，降息50個基點的機率僅剩下15%，但市場仍預計四季度美聯準可能會單次會議降息50個基點。

CPI數據對中期降息振幅影響並不大。交易員目前仍預計美聯準年內降息振幅將超過100個基點，這意味著在11月和12月的議息會議上，美聯準可能至少會進行一次50個基點的大幅降息。

在通脹數據公布後

美聯準9月大機率只會溫和降息25個基點

方正證券首席經濟學家、研究所副所長蘆哲對21世紀經濟報道記者分析稱，8月核心CPI環比超預期回升，持續性有待觀察，但也提醒著美聯準「通脹上行的尾部風險」尚未根除。在8月非農數據尚可、經濟韌性尚存的環境下，環比反彈的核心通脹也基本確定9月FOMC降息25基點，而非50基點。

被譽為「美聯準傳聲筒」的知名宏觀記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）也表示，通脹持續走弱的趨勢為美聯準下周開始逐步降低利率鋪平了道路，但住房通脹的意外上升，讓官員們難以推動更大振幅的降息。

Mischler Financial Group利率銷售和交易董事總經理Tony Farren表示，核心CPI環比上漲了0.3%，這一數位震動了市場。打擊了9月降息50個基點的可能性，現在幾乎肯定不是一個選項了。

雖然美聯準9月大機率降息25個基點，但四季度美聯準仍有可能單次降息50個基點。 目前最主流的預期是美聯準年內共降息100個基點，也就是說未來3次會議至少有一次50基點的降息 。一些華爾街機構的預期更「鴿」，花旗已放棄了對下周美聯準降息50個基點的預測，但仍維持今年總計降息125個基點的預期。

蘆哲認為，未來的單次降息振幅將直接取決於經濟走弱的速率。若勞務市場需求或失業率惡化速率超預期，或者流動性趨緊環境下金融系統再次爆發風險性事件，則未來某次會議上大幅降息仍有可能。

美聯準或迎溫和降息周期

在美聯準即將開啟首降背後，事實上也意味著前路的風險有所升溫，美聯準在提前「降壓」。

SGH Macro Advisors首席美國經濟學家Tim Duy表示，美國通脹高漲的勢頭已經基本結束，現在，隨著風險的天平轉移到就業任務上，美聯準遏制通脹的努力可能過頭，現在必須非常認真對待這種風險。

9月10日，10年期美債盈虧平衡通脹率一度跌至2%，債市擔憂美國通脹率可能過度放緩。從歷史上看，CPI比美聯準最青睞的通脹指標核心PCE物價指數往往會高出約0.4個百分點。這表明一些投資者認為未來十年的平均通脹率可能將低於美聯準2%的目標。

蘆哲分析稱，如果未來通脹過度降溫，意味著經濟需求過快走弱。目前來看，美聯準降息節奏過慢可能的風險在於，高利率維持太久加劇金融系統的脆弱性，進而引致金融風險爆發、經濟衰退。美元流動性方面，近期高頻數據顯示美國貨幣市場流動性趨緊。在美聯準縮表持續、利率維持相對高位環境下，疊加商業地產隱憂持續，金融系統存在爆發如矽谷銀行危機的可能性。屆時，偏弱的經濟基本面或難以承受金融風險的沖擊，進而造成系統性風險和經濟快速衰退。

從樂觀的角度看，美聯準適度寬松將利好新興市場，減輕壓力 。巴克雷認為，在今年的大多數時間中，新興市場資產一直受限於美聯準政策，但隨著美聯準降息在即，情況正迅速發生轉變。美聯準轉向更加適度寬松的立場，已足夠支撐近期新興市場利率的重新定價，並且在一些國家落實，如墨西哥、捷克、以色列和印度。

整體而言，美聯準迎來溫和降息周期是更主流的觀點。芝商所（CME Goup）董事總經理兼首席經濟學家Erik Norland（艾瑞克·諾蘭德）對21世紀經濟報道記者表示，這輪寬松周期的降息振幅或偏小。在20世紀90年代早期、21世紀初、全球金融危機期間，這三輪經濟衰退每次美聯準的降息振幅都達到了約500個基點。但這次通脹率相對較高，可能會限制美聯準降息的振幅，因此即使經濟下行，降息振幅也不會像以前那麽大。

Norland分析稱，在20世紀90年代中期到2020年的很長時間裏，美國等地通脹率一直保持在比較穩定的低位，這段時間全球自由貿易的發展比較快，而且在冷戰之後，各國國防方面的支出減少了。而現在，自由貿易的趨勢在改變，全球保護主義勢力擡頭，地緣政治風險加劇，各國軍事支出也有所上升。這些條件都可能導致後續出現高通脹環境。

來源 | 中國證券報、證券時報、21世紀經濟報道（記者：吳斌）、券商中國、每日經濟新聞、Wind

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本期編輯 金珊

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