今年一季度，隨著美聯準加息步伐的放緩，人民幣幣值大幅反彈，幾乎收回了整個2022年跌幅的7成失地。但從二季度開始，人民幣匯率又猛然掉頭，直奔去年的最高點最高7.3270。
明明美聯準在6月已經暫停加息，中國境內資本外流的風險下降，按理說人民幣應該企穩反彈。但事實卻大相徑庭，美聯準暫停加息後，美元仍舊保持強勢，人民反倒加速下跌，其中緣由令人費解！
1.決定幣值的第一因素——供求
影響幣值的因素有很多，包括國際收支、利率高低、通貨膨脹、外匯儲備、投資者心理預期等等。但歸根結底，貨幣也是特殊的商品，其幣值高低由供求關系決定。
雖然美聯準方面暫停了加息，但中國近期卻加快了降息步伐。從短期市場的逆回購利率，到中期市場的MLF利率，再到長期市場的LPR利率在兩周內輪番降低，我們的貨幣寬松速度明顯加快。
結合去年三降LPR，一年內兩次降低存款準備金率，我們貨幣政策的寬松基調愈發突出，人民幣供給大大增加。僅兩次降低存款準備金率就釋放了超過1萬億人民幣，人民幣的供給大大提高。
與此同時，人民幣需求並未顯著增長。由於中美貿易戰和疫情的影響，過去幾年人民幣國際化的行程實際上有所放緩。我們與其他國家簽訂的貨幣互相協定沒有顯著增加，這導致人民幣未來預期的結算規模陷入了悲觀預期。
再加之國內的投資與消費萎靡不振，人民幣在金融系統空轉，沒有創造實際價值。導致人民幣增量與生產力增量嚴重不匹配，人民幣相對過剩，在當下嚴重供過於求，幣值自然下降。
2.地緣政治因素
俄烏沖突也是導致人民幣貶值的重要因素之一。
最近50年，全球處於純信用貨幣時代，紙幣的基礎價值受到一國主權信用的影響。但俄烏沖突導致兩國深陷戰爭泥潭，主權信用風險大大提升。而與之有長期【使用人民幣結算】協定的中國就深受其害。
在俄烏局勢持續惡化的過程中，我們與俄方簽訂的結算協定就具有不確定性。我們往極端情況去舉例來說明這個現象：
假如俄方戰敗甚至被吞並了，那麽它與我們簽訂的貨幣互換協定和結算協定就統統作廢，這會大大影響人民幣的國際化行程，從而導致人民幣貶值。
而近期的【華格納】叛亂又加劇了地區局勢的動蕩。這不僅是軍事問題，也不止是政治問題，同時它也是個經濟問題。地區局勢的混亂會導致俄方主權信用風險增加，從而【威脅】和【幹擾】到我們與之達成的貨幣互換協定，間接弱化了人民幣國際化的預期態勢，人民幣貶值預期就相應增加。
加之美聯準的通脹目標仍未實作，隨時有可能再次加息以完成本輪加息周期的收官。在通脹目標未落地之前，美元加息的陰霾仍會發酵，進而抑制人民幣反轉。
在美聯準加息徹底結束和俄烏局勢徹底好轉之前，人民幣的低迷很難結束，跌破前峰值7.3270只是時間問題。
