來源：財中社
10月10日， 多瑞醫藥 （301075）釋出關於簽署【 股權轉讓 協定】的公告 。根據公告，2024年8月26日，公司與科創板上市公司前沿生物（688221）、上海前沿建瓴生物科技有限公司（下稱「上海建瓴」、「標的公司」）簽署了【投資意向協定】，公司擬透過股權受讓的方式投資標的公司，目標持股比例70%。
上海建瓴主要資產為持有的四川前沿100%股權。 多瑞醫藥 及其控股子公司昌都市瑞樂康企業管理有限公司（下稱 「瑞樂康」）本次與前沿生物、標的公司等相關各方簽訂了【 股權轉讓 協定】，瑞樂康將向前沿生物支付 股權轉讓 款並向四川前沿生物藥業有限公司（下稱「四川前沿」）提供資金以償還四川前沿對前沿生物的借款本息，合計金額為2.71億元，其中上海建瓴70%股權轉讓對價款為7700萬元，四川前沿向前沿生物償還借款本息余額合計1.94億元。本次交易完成後，上海建瓴納入公司的合並報表範圍。
也就是說， 多瑞醫藥 在付出投資成本的同時還要承擔上海建瓴的高額債務。【財中社】發現，本次交易幾乎要掏空多瑞醫藥的家底，但報酬前景並不明朗。多瑞醫藥近年主業每況愈下，而其購買的標的為多肽原料藥生產基地，與其主營化藥的情況並不相符。能否合理利用並行揮標的最大價值，值得商榷。
前沿生物資金壓力巨大而「賣子」
本次對上海建瓴的評估采用資產基礎法，以2024年8月31日為評估基準日，標的公司股東全部權益賬面價值1.09億元，評估價值為1.11億元，評估增值205萬元，增值率1.89%。
但是，上海建瓴1.09億元的股東權益實際上為母公司層面的數據。根據上海建瓴合並資產負債表，2024年8月31日的股東權益僅為3023萬元，其中未分配利潤為-8267萬元。上海建瓴的資金大都來自合並範圍外關聯方，基本都用於工程計畫。審計報告顯示，上海建瓴截至2024年8月31日在建工程3.85億元，為「四川前沿生產基地建設計畫」。該計畫預算數4.23億元，期末工程進度91.18%。截至2024年8月31日，上海建瓴貨幣資金僅446萬元，一年內到期的長期借款（四川前沿借款）5000萬元、長期借款（四川前沿借款）4000萬元，其他應付款中應付合並範圍外關聯方1.84億元，長期應付款（四川產業計畫扶持資金）9000萬元。
上海建瓴投資的四川前沿為高端多肽原料藥生產基地，位於四川省成都市金堂縣成都—阿壩工業集中發展區內，占地面積約167畝，四川前沿一期計畫已建設完成並取得了藥品生產授權證，規劃原料藥產能達到250公斤/年。
「四川前沿生產基地建設計畫」原本為前沿生物最大的在建計畫，截至2024年6月30日，前沿生物在建工程期末余額5.32億元，其中「四川前沿生產基地建設計畫」余額為3.84億元。那麽，前沿生物為何要將最重要且即將建成的生產基地賣掉呢？
根據前沿生物招股書，前沿生物的核心產品為其開發的一種原創抗HIV病毒藥物（商品名為「艾可寧」，通用名為「艾博韋泰」/「艾博衛泰」），四川前沿生產基地的建設則主要是為了生產艾可寧原料藥。艾可寧於2018年5月獲得國家藥監局頒發的新藥證書，2018年8月起開始在中國銷售，上市多年後，艾可寧2023年銷售收入1.10億元，但仍然無法覆蓋前沿生物的費用支出，2023年前沿生物虧損3.29億元。
或許由於銷售表現一般，且資金壓力巨大，前沿生物決定出售上海建瓴70%股權。只是對於多瑞醫藥而言，這是一場劃算的交易嗎？
標的前景不明
根據公告，多瑞醫藥本次投資上海建瓴是為了加快完成原料藥產業的延伸布局，為公司尋找新的營收增長點。但是，本次交易幾乎要掏空多瑞醫藥的家底。截至2024年6月30日，多瑞醫藥貨幣資金2.72億元，短期借款2502萬元，長期借款1.88億元，本身資金狀況並不寬裕。為實施本次交易，瑞樂康擬向 銀行 申請不超過3億元的並購貸款，多瑞醫藥提供連帶責任擔保。
並且，多瑞醫藥本身主業經營狀況每況愈下。2020-2023年，多瑞醫藥凈利潤分別為9199萬元、6851萬元、2050萬元、1885萬元，2024年1-6月甚至虧損328萬元。
多瑞醫藥主要從事化學藥品制劑及其原料藥的研發、生產和銷售。公司核心產品醋酸鈉林格註射液為其自主研發而推出的國內首仿藥品，但目前國內共有10家企業取得了醋酸鈉林格註射液的批準文號，競爭日益激烈，且受到醫療行業整治、醫保控費和集采的疊加影響，多瑞醫藥業績持續下滑。
多肽原料藥和化學藥原料藥分屬不同的領域，多瑞醫藥究竟能否對巨資購入的多肽原料藥生產線合理利用呢？
（文章來源：財中社）
