經濟觀察報 記者 陳姍
今年以來節節攀高的黃金價格，在11月演繹了一場「過山車」行情。
10月31日，國際現貨黃金觸及2790.07美元/盎司的歷史天價之後，連續回呼。11月14日，國際現貨黃金最低下探至2536.66美元/盎司，半個月回呼振幅超過9%；上海黃金交易所Au99.99的價格也從10月31日的歷史高點655元/克回落至589元/克，跌幅達10%。
彼時，美國大選靴子落地，市場再現「川普交易」效應，美元走強、美聯準降息預期降溫，多重因素對金價造成打壓。
而在此前，黃金價格年內屢創新高，累計漲幅一度超過30%，成為2024年表現強勁的資產之一。然而，11月金價持續回呼，讓身處其中的投資者感到無所適從。
經濟觀察報采訪獲悉，有黃金擁躉不懼短期波動，穩穩拿住黃金；也有不少投資者在金價起伏中虧損出局。
在短期回呼之後，金價重拾升勢。11月18日，國際金價止步「六連陰」，開始向上爬坡。截至11月21日，金價實作「四連陽」，重回2670美元/盎司上方，盡管距前期高點仍有約130美元/盎司的距離。「過山車」行情之後，黃金市場的執行邏輯是否生變，「黃金牛」還在嗎？
連續大跌
自11月6日美國總統大選塵埃落定以來，國際現貨黃金價格從峰值下跌近10%。
11月6日，國際現貨黃金大跌近3%，跌破2660美元/盎司。「金價跳水了」的話題登上熱搜榜。11月8日至11月15日，金價罕見出現「六連跌」。11月12日，國際現貨黃金失守2600美元/盎司關口，11月14日進一步下探至2541.5美元/盎司。短短半個月，國際現貨黃金回吐了9月12日以來的所有漲幅。
而在10月底，無論是國際黃金還是國內黃金，均呈現出一派「超級牛市」的景象。
彼時，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨主力合約價格首次突破2800美元/盎司，創歷史新高；國際現貨黃金價格也一度漲破2790美元/盎司關口，同樣重新整理歷史新高，年內累計漲幅均超32%；國內黃金價格亦頻頻站上歷史高位，上海黃金交易所金Au99.99價格一度達到655元/克的峰值，品牌黃金首飾突破800元/克。
金價短期內上演「過山車」行情，令一些投資者措手不及。
「一天啥也沒幹，就虧了近2000元，跑了跑了。」11月14日，在單日虧損近2000元之後，投資者莉莉選擇清倉其持有的9萬余元黃金ETF聯接基金。「一跌就跌這麽多，漲卻漲得慢，堅持不住了。」投資黃金不到一個月的莉莉，最終以累計虧損近5000元割肉離場。
11月14日，購買了某平台銀行積存金的劉女士在社交平台上感慨：「太難了，黃金價格就像自由落體一樣下跌，持倉浮虧近2萬元。」
對於金價大跌，上海某期貨公司貴金屬研究員分析稱，在美國大選不確定性消退，以及11月降息靴子落地後，資金出現了明顯的獲利了結操作，恐高情緒的存在進一步加劇了金價下跌。
在永贏中證滬深港黃金產業股票ETF（交易型開放式指數基金）基金經理劉庭宇看來，近期金價持續下跌主要由四方面原因主導：其一，美國大選結果落地，9至10月的「川普交易」預期兌現後，部份多頭資金獲利了結，觸發本次金價的調整；其二，共和黨在參議院和眾議院均獲得多數席位，後續政策推動或更加順利，美元指數走強，金價示弱；其三，俄烏沖突結束預期增強，黃金的避險內容走弱；其四，數位貨幣和黃金都對主權貨幣有一定的替代性，而川普對數位貨幣的支持吸引部份資金從黃金流入位元幣。
華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥也指出，黃金本輪回呼主要反映兩個邏輯：一是美國大選落地後，不確定性降低，前期的避險資金從黃金撤出，去尋求新的投資方向；二是川普上台後的「美國優先」政策導致強美元，對黃金形成短期壓制。
許之彥也認為，這一輪黃金下跌主要由短期資金的獲利了結行為推動。大選結果落地，不確定性消退，前期部份避險資金流向新的交易方向。此外，10月國內黃金單月漲幅超過6.5%，處在歷史上的極高水平，因此，本輪回呼是一次大選落地後的理性修正。
重拾升勢
經過短暫調整後，金價止跌反彈，重拾漲勢。
11月18日，市場避險情緒回升，國際現貨黃金站上2615美元/盎司，單日拉漲1.8%。截至11月21日，金價結束「六連陰」後連續「四連陽」，直逼2700美元/盎司關口。「隨著獲利了結資金和空頭資金逐步離場，黃金持有者中的多空力量重新趨於平衡。最終，黃金在半年線附近獲得了支撐，即使美聯準官員發表鷹派觀點也沒能帶動金價進一步下行。」劉庭宇稱，近期隨著地緣風險升溫和美國經濟政策不確定性上升，金價企穩反彈。
面對金價大波動，投資者心態迥異。有投資者說：「黃金‘支棱’起來了，又買不起了。」仍在「車上」的投資者慶幸自己的堅守，沒扛住顛簸的投資者扼腕嘆息。「剛割肉它就漲了，太惆悵了。」莉莉說。
也有投資者在金價波動中采取低價吸籌策略。投資者李先生在金價回呼中不斷加倉。他表示，黃金仍是避險保值的最佳品種，下跌就是補倉的機會，會長期看好黃金。
賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳認為，近日，黃金價格在強美元和美債的雙重影響下快速下跌後反彈，不僅有地緣再次發酵的推動，還因黃金長期的基本面沒有發生扭轉：全球央行購金，美聯準降息下帶來黃金持有成本下降和抗通脹內容，均支撐黃金的長期走勢。賀利氏預計國際金價短期料在2600美元/盎司至2800美元/盎司之間波動。
從中長期的角度來看，劉庭宇認為黃金仍有較大的上行空間：首先，逆全球化趨勢加劇擡高通脹中樞，而金價與美國通脹長期正相關；二是共和黨大幅減稅的政策將進一步擡高美國赤字率，削弱美元信用，對黃金有利；最後，美聯準降息周期剛開始，未來積極的財政政策需要更大振幅的貨幣寬松來配合，在利率下行期間，黃金投資者的資金回流和央行購金有望形成合力，推動金價再創新高。
近日，高盛和瑞銀亦重申看好今明兩年黃金價格走勢。
高盛11月17日釋出的最新研報維持2025年12月金價會達到3000美元/盎司的預測。「政策的不確定性和最近的調整為我們看好長期黃金觀點提供了一個有吸重力的切入點。」這一預測的結構性驅動因素是各央行的黃金需求，以及美聯準降息將帶來周期性提振。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）仍長期看漲黃金。其表示：「盡管短期勢頭承壓，但我們仍維持未來12個月內看好黃金的觀點。當選總統川普在財政、貿易和地緣政治方面的政策不確定性，最終將驅動對沖需求上升。」
