最近一段時間，我們看了一些日本上市公司，啟發很大。
日本標桿企業的研究，本身就是一個很有意思的事。不少人認為中國公司的發展正在走日本產業升級 的老路，而日本成熟企業可能是一種經營模式，或者企業發展的終點。以終為始，研究成熟日企在發展過程中的財務本質和路徑，對理解和把握國內企業的發展路徑和階段、與企業一起成長 ，都有很強的參照意義。
前段時間，遊戲業界頒獎典禮The Game Awards成功線上上舉辦，讓一眾好遊戲得到嘉獎的同時，還播出了一大堆預告片「畫餅」，吊足了遊戲迷小姐姐的胃口~
要說小姐姐明年最期待什麽遊戲，就要數任天堂爆款名作【塞爾達：曠野之息】的續集了吧。
這部作品誕生於2017年，是任天堂本世代遊戲機Nintendo Switch的護航作品，它的全球銷量達到了兩千多萬份，遊戲媒體綜合評價 接近100分滿分，可謂名利雙收。
在玩遊戲的同時，小姐姐自然沒有忘記關註其背後的電子遊戲巨匠——日本任天堂公司。這家1889年成立的老字號公司是當今電子遊戲設計方面的拓荒者，更是電子遊戲軟硬體行業的領軍企業，推出了Nintendo Switch等暢銷全球的遊戲主機，以及類似【超級馬利奧】、【塞爾達】、【Splatoon】這樣風靡全世界的電子遊戲，同時手裏還擁有Pokémon精靈寶可夢 這樣的超級大IP。最新年報顯示，任天堂的營收量級已經達到了17500多億日元。
然而，看看任天堂的報表就會發現，和任天堂從事的超前、灑脫的遊戲相關業務相比，這家老公司的經營方式卻是極度謹慎保守的，甚至給人有些「如履薄冰 」的感覺。
自從1983年上市以來，任天堂就貫徹 「無借債經營」 的原則，看它08年來的報表， 有息負債一直是0，甚至融資現金流 一直是負數 ——也就是說，回購股票和分紅是它唯二的融資活動，看看下圖，融資活動 全是反哺股東的現金流流出， 經常遭大A反復揉搓的小姐姐表示實名羨慕啊……
再者，任天堂的 流動資產 占總資產比率一直維持在80%上下的水平，現金比重最低也沒有低過30%。 資產很「輕」，跟他們的遊戲機生產大部份外包有關。
賬上這麽多錢，多年來也基本都是買理財，資本開支不多（基本上每年只占全部投資現金流的1/8左右），感覺就是進行最低限度的投入，帶來盡可能多的收益。
這種經營方式，是不是有些眼熟？提醒大家一下，小姐姐前段時間寫過的日本制造業大佬也是這樣子，生產盡量外包，有息負債接近零。
低負債經營 可以說得上是日本大企業的一個共性——除這兩家公司以外，本田、松下等大家耳熟能詳的日本巨頭企業，杠桿都很低。中小企業就更不用說了，不管企業自己樂不樂意，銀行方面反正是不樂意借他們錢的（畢竟以日式保守風格著稱）。
這種局面，一方面可以降低經濟低迷、業績不振帶來的債務風險；另一方面，日本通貨緊縮 的大環境會實質提升借貸的利息成本——簡單粗暴的理解，就是通縮環境下，總會預期能借到更便宜的錢，相當於是現在一借就虧了，所以這些企業選擇不背債也是很好理解的。
除了上述大環境的原因外，任天堂堅持不借貸，也是因為它自身對債務有「PTSD」（創傷後應激障礙 ）。
上個世紀六七十年代，任天堂還在摸索屬於自己的發展道路，對於自己的方向有些迷茫，涉足過包括遊戲業的好幾個領域，結果路是走彎了，還不幸遇到了債務危機，一度瀕臨破產。
幸好，它在1980年發售的一款掌上遊戲機 ，Game & Watch全球大賣四千多萬台，讓它還清了70億日元的債務（約合4億人民幣），也讓它從此走上了一條在全球電子遊戲行業中登峰造極的道路。
也正是因為被「債老虎」真真切切的傷害過，慘痛的歷史教訓讓任天堂學會了心無旁騖、全身心投入電子遊戲平台和作品開發。直至今天， 遊戲業務也是任天堂報表上面披露的唯一部門，遊戲機和遊戲相關收入通常會占據其總收入的90%以上。 最新一期年報顯示，Switch遊戲機的銷量占了其總營收的95%。
任天堂的這一選擇，保證了它擁有足夠資源來打造精品遊戲機和遊戲，不斷推出足以革新遊戲界的產品，鞏固了它在業界多年的領先地位。
當然，如此單一的業務結構也給這家公司帶來了風險暴露 ：只要主推的遊戲機或者遊戲賣的不好，其業績就要大打折扣。2011-2013年，任天堂連續三年虧損的慘淡業績，就是因為新主機平台WiiU銷量不振，加上主打的掌機3DS降價40%雙重重創。
就算在這三年最困難的時候，任天堂手裏也有充足的現金儲備來幫它渡過難關。粗略算了一下，在任天堂最慘淡的2012年，當年虧損430億日元（約合24億人民幣），即使意外中斷收入，它的 「極限生存 月數」也還有足足7個月！
任天堂很清楚自己只有靠做遊戲平台和遊戲賺錢，所以它的脫困方式也只有一個，那就是加足馬力投入到下一個平台的開發。WiiU銷量撲街的2012年以來，任天堂的研發費用連續增長兩年多，從500億日元增長到700億日元， 就是在鉚足了勁兒研發下一代平台Nintendo Switch。
隨著Switch問世後的爆紅，拉動了近幾年來任天堂的營收增長，使其利潤率回到了WiiU滑鐵盧 前的15%左右的水平，且在今年創了27%的歷史記錄。
今年，任天堂披露其從業人數有6500多人， 這是一個人均創收高達2.7億日元 （約合1500多萬人民幣）的高效高質企業。
雖然說任天堂接著在遊戲開發上保持專註的「匠人精神」，它也許能保持在行業中一直屹立不倒。但從企業發展的角度來講，現在遊戲主機平台賽道競爭也是很激烈的，任天堂可能還是要考慮拓展一下它的業務線，降低單一業務帶來的風險。
現在它手裏可是握「寶可夢」這一全球最值錢IP之一，今後不妨繼續拉動一下它在IP經營方面的營收，也可以考慮多創造些厲害的增收增利IP，畢竟，看看咱們之前寫過的，IP生意真的很賺啊~
看過任天堂、萬代和基恩士 這種基業長青的日企，其實可以發現 一種經營模式的終局 ，就是一定要想辦法把價值鏈中最高端的研發創造抓在自己手裏，把低端的生產全部外包， 想盡辦法將資產做輕、周轉提高，然後備足現金保持各種風險對抗的實力，才能在風雨中屹立不倒。
1） 四季度例會 ，強調「穩字當頭、穩中求進」，穩健的貨幣政策 要靈活適度，更加主動有為，增強信貸總量增長的穩定性，穩定宏觀經濟大盤。具體政策由「搞好跨周期政策設計」調整為「加大跨周期調節力度」。相比三季度例會，本次對外部環境 不僅表述「復雜嚴峻」，同時強調「不確定」 ，對國內經濟表述為「面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力」。對房地產表述增加「更好滿足購房者合理住房需求」。整體上看，貨幣政策基調寬松，明年降息降準可能性越來越大，按揭貸款 持續寬松，支持地產企業並購，防止熄火，融資向綠電和實體制造業傾斜。
2） 央行前行長周小川 ，在上海國際金融中心發展論壇上表示，從股權和債券市場 來看，上海國際金融中心聚焦兩個方面， 一是資金，引導國內資金和國際資金流入流出；二是籌資主體，建設國際金融中心， 需要國內和國際機構深度參與中國市場。研究推進國際板 建設，結合一帶一路戰略，很多一帶一路國家相對較好企業可以到國際板發行股票。最近三大營運商相繼回A，很多互聯網公司境外上市叫停，註冊制 全面推開，中美之間金融競爭也日趨激烈。
3） 螞蟻消金增發220億 ，註冊資本 將由80億元增加至300億元，其中螞蟻集團出資110億；中國信達出資60億；魚躍醫療 出資10.98億；舜宇光學、博冠科技、渝富資本分別出資18億、13.22億和7.8億。此前螞蟻消金營運模式 被認為「嚴重脫離監管體系，信用體系不完備、借貸風險不匹配、監管不到位、資本金 過低、杠桿率過高」，監管強制螞蟻消金加強信用風險監管和資本金充足率 要求，化解信用風險和高杠桿 。作為全球最大的金融支付科技公司，每天承載萬億規模資金流動，一旦發生風險，後果不堪設想，中國信達是四大資產管理管理公司之一，本次增發， 可以看做混改引入國資的必然選擇 ，如此體量、如此關鍵的公司，沒有國有資本的監管，非常危險。混改完成後，對於螞蟻消金來說也可以甩掉包袱，輕裝前行，更加穩妥的開始下一個篇章。
