摘要
在8月26日至30日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.03，與前一周相比指數上升0.31，年內指數下降0.77。從指數的成分指標來看，上周信用債與國債利差走闊、貨幣市場流動性邊際收緊是帶動指數上升的主要因素。從貨幣指標來看，月末流動性邊際收緊，非銀資金價格走高，但市場整體資金面依然穩定充裕。從債券指標來看，近期信用債收益率持續回升，帶動信用債與國債之間的利差快速走闊。從股市指標來看，A股市盈率處於歷史低位。
在8月26日至30日當周，銀行間市場資金面依然穩定充裕。臨近月末，銀行間市場質押式回購成交量有所下滑，但主要貨幣市場利率整體呈現下降態勢。隔夜回購利率明顯下降，R001與DR001利率分別下降12.76bp和13.4bp。銀行與非銀之間的流動性差異上升，主要體現在R007與DR007利率之間的差值由7.73bp上升至14.45bp，但從整體來看，市場流動性依然充裕。上周，約有1.2萬億元的逆回購到期，央行同期釋放逆回購資金1.4萬億元，凈投放資金2000億元。8月底，央行官網上線「公開市場國債買賣業務公告」欄目。8月30日，央行釋出公告稱，8月已進行買入短期國債賣出長期國債的操作，全月凈買入債券面值1000億元。
在8月26日至30日當周，債券市場發行額與凈融資額均較前一周大幅上升。其中，債券市場總發行額為2.39萬億元，較前一周上升5080.09億元；債券市場凈融資額為9628.14億元，較前一周上升6960.01億元。從融資結構來看，上周政府部門債券凈融資大幅增加，金融部門發債提速，帶動整個債券市場凈融資上升。上周國債凈融資2405.9億元，地方政府專項債凈融資2372.32億元，帶動年內政府部門占債券市場累計凈融資的比重上升至47.9%。從二級市場來看，上周各期限國債收益率漲跌不一，與一個月前相比，10年期國債與20年期國債收益率分別上升2.24bp和2.01bp。信用債收益率持續回升，其中AAA級信用債收益率的回升振幅高於AA級信用債，並帶動信用債與國債之間的利差迅速走闊。
在8月26日至30日當周，A股融資總額為15.04億元，較前一周下降3.04億元。從年內來看，今年A股累計融資為2094.84億元，弱於往年同期。從二級市場來看，A股主要股指漲跌不一，其中上證綜指下跌0.4%，中小板指上漲3.2%，創業板指上漲2.2%。A股日均成交量為6044億元，市盈率為13.11，均處於歷史低位。
正文
一、中國金融條件指數概況
在8月26日至30日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.03，與前一周相比指數上升0.31，年內指數下降0.77。
從指數的成分指標來看，上周信用債與國債利差走闊、貨幣市場流動性邊際收緊是帶動指數上升的主要因素。從貨幣指標來看，月末流動性邊際收緊，非銀資金價格走高，但市場整體資金面依然穩定充裕。從債券指標來看，近期信用債收益率持續回升，帶動信用債與國債之間的利差快速走闊。從股市指標來看，A股市盈率處於歷史低位。
二、貨幣市場
在8月26日至30日當周，銀行間市場資金面依然穩定充裕。臨近月末，銀行間市場質押式回購成交量有所下滑，但主要貨幣市場利率整體呈現下降態勢。隔夜回購利率的下降振幅明顯，R001與DR001利率分別下降12.76bp和13.4bp。銀行與非銀之間的流動性差異上升，主要體現在R007與DR007利率之間的差值由7.73bp上升至14.45bp，但從整體來看，市場流動性依然充裕。
上周，約有1.2萬億元的逆回購到期，央行同期釋放逆回購資金1.4萬億元，凈投放資金2000億元。8月底，央行官網上線「公開市場國債買賣業務公告」欄目。8月30日，央行釋出公告稱，8月已進行買入短期國債賣出長期國債的操作，全月凈買入債券面值1000億元。
1.貨幣市場成交量與利率
在8月26日至30日當周，銀行間市場整體資金面依然穩定充裕。從成交量來看，由於臨近月末，銀行間市場質押式回購成交量均值為6.1萬億元，較前一周下降1953.97億元。
從資金價格來看，上周主要貨幣市場利率漲跌不一。在隔夜回購利率中，上周R001與DR001利率均值分別為1.7%和1.62%，分別較前一周下降12.76bp和13.4bp。在7天回購利率中，上周R007與DR007利率均值分別為1.91%和1.79%，其中，R007較前一周上升2.83bp，DR007較前一周下降1.56bp。
銀行與非銀之間的流動性差異有所上升。上周，R007與DR007之間的差值由7.73bp上升至14.45bp，但從整體來看，市場流動性依然充裕。
2.央行公開市場操作
在8月26日至30日當周，央行透過公開市場操作釋放巨量短期流動性。上周，共有近1.2萬億元的逆回購到期，央行同期投放逆回購1.4萬億元，凈投放資金2000億元。在8月26日至29日，央行7天逆回購的單日投放量分別達到4710億元、4725億元、2773億元以及1509億元。
8月28日，央行官網新增「公開市場國債買賣業務公告」欄目。8月30日，央行釋出公告稱，8月向部份公開市場業務一級交易商買入短期限國債並賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。
三、債券市場
在8月26日至30日當周，債券市場發行額與凈融資額均較前一周大幅上升。其中，債券市場總發行額為2.39萬億元，較前一周上升5080.09億元；債券市場凈融資額為9628.14億元，較前一周上升6960.01億元。從融資結構來看，上周政府部門債券凈融資大幅增加，金融部門發債提速，帶動整個債券市場凈融資上升。上周國債凈融資2405.9億元，地方政府專項債凈融資2372.32億元，帶動年內政府部門占債券市場累計凈融資的比重上升至47.9%。
從二級市場來看，上周各期限國債收益率漲跌不一，與一個月前相比，10年期國債與20年期國債收益率分別上升2.24bp和2.01bp。信用債收益率持續回升，其中AAA級信用債收益率的回升振幅高於AA級信用債，並帶動信用債與國債之間的利差迅速走闊。
1.債券市場發行
在8月26日至30日當周，債券市場發行額與凈融資額均較前一周大幅上升。其中，債券市場總發行額為2.39萬億元，較前一周上升5080.09億元；債券市場凈融資額為9628.14億元，較前一周上升6960.01億元。
從融資結構來看，上周政府部門債券凈融資大幅增加，金融部門發債提速，帶動整個債券市場凈融資上升。從政府部門來看，上周國債凈融資2405.9億元，地方政府一般債與專項債分別凈融資491.54億元和2372.32億元，整個政府部門凈融資5269.76億元。從金融部門來看，上周同業存單凈融資1461億元，政策銀行債凈融資1230億元，商業銀行次級債凈融資834.5億元，整個金融部門凈融資3700億元。從非金融企業部門來看，上周企業債、定向工具和資產支持證券分別凈償還110.34億元、130.56億元和254.9億元，公司債和中票分別凈融資386.92億元和783.5億元，整個非金融企業部門凈融資658.38億元。
從年內來看，截至8月30日，今年政府部門累計債券凈融資額達到5.16萬億元，占債券市場整體凈融資的比重為47.9%；金融部門年內累計債券凈融資額達到4.26萬億元，占比為39.57%；非金融企業部門累計債券凈融資額為1.35萬億元，占比為12.53%。
與去年同期相比，今年債券市場整體凈融資規模明顯擴張。截至8月30日，政府部門債券余額同比增速為16.5%，較2023年同期增速上升5個百分點；金融部門債券余額同比增速為11.8%，較2023年同期增速上升3.4個百分點；非金融企業部門債券余額同比增速為4.6%，較2023年同期增速上升6.1個百分點。
2.債券收益率走勢
1）利率債
在8月26日至30日當周，各期限國債收益率漲跌不一，從短端來看，上周1月期、3月期、6月期以及1年期國債收益率分別下降0.19bp、2.14bp、6.92bp和3.36bp。從中長端來看，上周5年期國債收益率下降1.63bp，10年期和30年期國債收益率分別上升0.57bp和0.9bp。與一個月前相比，10年期國債與20年期國債收益率分別上升2.24bp和2.01bp，30年期國債收益率下降1.14bp。
從國債利差來看，在8月26日至30日當周，國債期限利差明顯回升。截至8月30日當周，10年期國債與1年期國債之間的收益率差值平均為68.04bp，較前一周上升3.93bp。從年內來看，國債期限利差整體仍呈現震蕩走勢，截至8月30日，10年期與1年期國債之間的利差較年初上升20.47bp。
2）信用債
在8月26日至30日當周，各品種信用債收益率普遍回升。在AAA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別上升7.64bp、7.61bp和7.77bp。在AA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別上升9.14bp、10.23bp和4.39bp。
上周，信用債與國債之間的利差持續回升。在AAA級債券中，上周企業債、公司債、資產支持證券與國債之間的利差分別上升9.28bp、9.24bp和9.4bp。在AA級債券中，上周企業債、公司債、資產支持證券與國債之間的利差分別上升10.78bp、11.86bp和6.03bp。
四、股票市場
在8月26日至30日當周，A股融資總額為15.04億元，較前一周下降3.04億元。從年內來看，今年A股累計融資2094.84億元，弱於往年同期。
從二級市場來看，A股主要股指漲跌不一，其中上證綜指下跌0.4%，中小板指上漲3.2%，創業板指上漲2.2%。A股日均成交量為6044億元，市盈率為13.11，均處於歷史低位。
1.一級市場
在8月26日至30日當周，A股融資總額為15.04億元，較前一周下降3.04億元。從A股融資4周捲動平均的數據來看，自去年四季度起，A股融資處於較低水平。從年內來看，今年A股累計融資2094.84億元，弱於往年同期。
2.二級市場
在8月26日至30日當周，A股主要股指漲跌不一，其中上證綜指下跌0.4%，中小板指上漲3.2%，創業板指上漲2.2%。從年內來看，上證綜指累計下跌4.5%，中小板指累計下跌10.2%，創業板指累計下跌16.4%。以股指同比增速減去10年期國債收益率所衡量的市場風險偏好同步呈現下降的趨勢。
從成交量來看，上周A股日均成交量為6044億元，較前一周上升11.9%。從市盈率來看，上周A股加權平均市盈率為13.11，較前一周下降0.9%。A股成交量和市盈率均處於歷史低位。近期，A股融資與融券的差值下降至1.37萬億元，占A股總市值的比重為1.96%。
（本文題圖來源：第一財經）
——
文 | 劉昕 第一財經研究院研究員
聯系我們 | [email protected]
(本文來自第一財經)
