出品 | 創業最前線
作者 | 王亞靜
編輯 | 蛋總
美編 | 李雨霏
稽核 | 頌文
在披露2024年上半年財報4天後，大北農迎來了56家機構、68位元投資者的調研，這是大北農今年以來團隊規模最大的一場調研活動。
盡管大北農的核心業務仍是飼料，但在這場調研活動上，投資人的目光卻更多聚焦在生豬養殖方面，而這與近來豬價「翻紅」不無關系。
長江證券研報顯示，2024年初至今，豬價經歷了3輪上漲。於2024年8月11日，全國生豬均價達到21.18元/公斤，與春節後的低價13.57元/公斤相比上漲56%。
在經歷過「史上最長虧損周期」後，養豬企業也終於盼來了「回血」的機會。例如，溫氏股份、牧原股份利潤已經扭虧，而大北農、新希望等企業也大幅減虧。
不可否認的是，這輪豬價上漲為生豬養殖企業緩解了經營壓力， 但類似於大北農這樣的企業，貨幣資金早已無法覆蓋短期借款的沈重資金壓力，豬價大約也無能為力。
1、豬價起飛，利潤減虧仍不敵同行
大北農最早以飼料業務起家，直到2016年才開展生豬養殖業務。雖然進入這個行業的時間並不算長，但完整經歷過豬價的周期變化。
其中，2020年豬價高位執行，豬價一度超過37元/公斤。這一年，大北農歸母凈利潤創新高，達到19.56億元。
但2021年以後，豬周期進入下行通道。聯合資信研報指出，2021年6月起，生豬養殖企業收益擊穿成本，行業進入虧損狀態。
受其影響，大北農的歸母凈利潤在2021年和2023年分別虧損了4.40億元、21.74億元。僅僅2023年這一年，將2020年掙下的利潤全部虧完都不夠。
已經走過3年低谷期的大北農，今年終於等到了豬價的上行。
8月22日，大北農披露2024年上半年財報。報告期內，公司實作營業收入130.95億元，同比下降16.42%；歸母凈利潤虧損1.56億元，虧損同比下降79.86%。
（圖 / 大北農財報）
大北農曾在業績預告中解釋，上半年凈利潤減虧振幅較大，主要是因公司飼料、種業業務經營正常，生豬業務減虧。第二季度生豬市場行情回暖，公司生豬生產指標不斷改善，同時玉米、豆粕等大宗原料價格下降，養豬成本下降。
從大北農披露的數據來看，生豬價格上漲的時間其實要更早一些。
2024年1月，大北農的育肥豬價格為13.66元/公斤，環比上漲1.79%。自此，育肥豬價格一路走高，到2024年7月時，價格已經上漲至18.71元/公斤，較1月份上漲約37%。
（圖 / 大北農公告）
對於大北農交出的這份成績單，投資者並沒有「過度興奮」。
自披露2024年中期財報次日（即8月23日）起，大北農股價連漲兩個交易日，累計上漲4.74%，但在第三個交易日，股價有所下滑。Wind數據顯示，8月27日，大北農收跌2.01%。
其實，若放到行業中來看，大北農的表現並不算十分突出。公開資料顯示，在2024年上半年，溫氏股份、牧原股份、立華股份、羅牛山利潤均已經扭虧，而大北農還沒有走出虧損的陰霾，終究是慢了一步。
不過，截至2024年上半年末，大北農控股及參股公司生豬總存欄達到360.08萬頭。 若豬價在接下來依然保持增長態勢，大北農全年業績大機率能夠扭虧。
2、短期資金缺口超70億，募資「回血」
事實上，如今的大北農亟需這次業績的反彈，進而增加現金流，畢竟資金鏈已經明顯承壓。
財報顯示，截至2024年6月30日，大北農的貨幣資金為31.14億元、短期借款81.67億元、一年內到期的非流動負債21.88億元，貨幣資金已經無法覆蓋短期債務，短期資金缺口超70億元。
（圖 / 大北農財報）
然而，等待現金流解渴的大北農，經營現金流甚至還沒有回正。2024年上半年，大北農的經營現金流凈額為-1.90億元。
（圖 / 大北農財報）
不僅如此，大北農的應收賬款快速走高。截至2024年6月30日，企業的應收賬款為16.19億元，較2023年末的11.83億元增長約37%。
（圖 / 大北農財報）
而應收賬款無法回收的痛，大北農不是沒有體驗過。
例如，2024年上半年財報披露，公司曾「踩雷」廣東雷州市、四川、北京、浙江、廣東湛江市等地的客戶，因判決執行困難、客戶經營困難等原因，對這些客戶的應收賬款計提了100%壞賬準備，金額為2.94億元。
（圖 / 大北農財報）
這對資金鏈本已十分緊張的大北農來說，無疑是雪上加霜。為了緩解資金壓力，大北農甚至數次下調定增目標，以實作募資「回血」。
據「界面新聞·創業最前線」不完全統計，早在2022年6月，大北農就披露了定增預案，計劃募資不超過22.6億元。4個月後（即10月），將募資金額上限下調至19.43億元。
2024年7月5日，大北農將募資金額上限進一步下調至12.85億元；7月10日，又將募資金額下調至不超過10億元。
（圖 / 大北農公告）
最終，大北農本次定向發行股票2.11億股，發行價格為3.31元/股，募集資金總額不足7億元，實際募集資金凈額為6.93億元。和原計劃相比，募資金額縮水約7成。
（圖 / 大北農公告）
在募資額一縮再縮之後，大北農仍決定拿出2.08億元用於補充流動資金。
除此之外，在披露2024年中期財報的同一時刻，大北農還決定出售一項資產回籠資金。
具體而言，其下屬公司科創基金轉讓所持有的惠嘉股份5.9941%全部股權，套現4810.25萬元。
只不過，對於短債缺口巨大的大北農來說，這些資金只能算是杯水車薪。此時，若大北農能趁著豬價進入上漲周期，實作業績的反彈，無疑是緩解資金壓力的一條快速路。
畢竟，對於任何想要保持資金鏈健康發展的企業來說，唯有透過經營提振業績，保持現金流的穩健流入，才是核心之道。
3、半年回購不足16%，股價仍低迷
和豬價一路走高不同，大北農在資本市場的表現仍十分低迷。
今年以來，大北農股價一路下挫。截至8月30日收盤，股價報收3.99元/股，和年內最高點5.98元/股相比，已經下跌約33%。
即便放到行業中來看，大北農的表現也明顯「掉隊」。Wind數據顯示，養殖業（申萬）指數盤中一度觸及2663.28點，和年內最高值3629.58點相比下跌約27%。
對比來看，大北農的下跌振幅仍明顯高於行業水平。
為維護廣大股東利益，增強投資者信心，大北農也曾在2024年1月30日提出回購計劃，計劃在股東大會審議透過12個月內以自有資金回購公司股票，回購金額不超過1億元（含），不低於8000萬元（含）。
但將近一半時間過去之後，大北農的回購金額才剛剛過千萬。
數據顯示，截至2024年7月31日，公司以集中競價方式實施回購股份，回購股份數量257.75萬股，成交總金額1252.24萬元（不含交易費用）。
（圖 / 大北農公告）
若以最低標準8000萬元計算，大北農回購了15.7%；若以1億元的標準計算，大北農僅回購了12.5%。
公司為何在過去半年時間僅回購了不到五分之一的股票？公司接下來的回購動作是否會加快？以及是否有更多提振股價的措施？
對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向大北農方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。
就在大北農股價承壓之時，已經有不少股東選擇減持套現。
2024年上半年，香港中央結算有限公司、李鳳琴分別減持大北農4381.64萬股、1123.68萬股。
（圖 / 大北農財報）
早在2023年時，香港中央結算有限公司就曾減持大北農9111.25萬股。那時，香港中央結算有限公司是僅次於公司實控人邵根夥的第二大股東。
同在2023年，趙雁青、邱玉文、甄國振分別減持了大北農32.49萬股、1026.23萬股、263.35萬股。
（圖 / 大北農財報）
拉長時間來看，還有更多股東下場減持。2021年以來，邵根夥頻頻減持公司股票，與此同時，前監事會主席陳忠恒、副董事長張立忠也紛紛減持。
（圖 / Wind）
在這期間，大北農股價一路從2021年巔峰時期的11.72元/股下跌到如今不足4元/股，股價累計跌超6成。
邵根夥的財富也跟著一降再降。【胡潤全球富豪榜】顯示，2021年時，其財富達到175億元，2024年降至115億元，4年縮水60億元。不過，邵根夥早已透過減持套現獲得了大額現金。
（圖 / 【胡潤全球富豪榜】截圖）
如今，大北農股價一跌再跌，投資者們都在等待著大北農拿出更有利的舉措來提振股價。而第一步，大北農或許應該先把回購計劃完成，再談是否能夠打出更多「組合拳」。
*註：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協定。
