(本文作者楊德龍，前海開源基金首席經濟學家）
上周是一個超級周，影響市場的三大因素均塵埃落定，本周市場出現震蕩反彈走勢。周一滬深兩市出現分化，創業板指數走勢較強，而上證指數出現一定震蕩。上周影響市場的三大因素包括：美國總統大選塵埃落定，川普再次上任，川普2.0時代開啟，對全球貿易、匯率、資本市場等方面均有一定影響；美聯準在台北時間周五淩晨宣布降息25個基點，符合預期，進一步確立了美聯準已進入降息周期，預計12月份還會繼續降息25基點，明年繼續降息3至4次。美聯準降息對全球資本市場形成一定影響，整體利好權益資產價格上升，而美聯準降息趨勢確立之後，全球央行迎來降息潮。
周五收盤後，人大常委會召開新聞釋出會，財政部部長藍福安重磅推出6萬億化債計劃，加上未來5年每年拿出8000億地方專項債來進行化債，總額達到10萬億。此10萬億化債資源對緩解地方政府還本付息的壓力起到重要作用，預計未來5年將節省利息6000億元，使地方政府有更多資源和精力拉動投資、帶動消費、改善民生。此次10萬億資源用於化債，是近年來最大規模的一次。藍部長表示，未來將嚴格控制地方政府新增隱性債務，相當於將地方政府的隱性債務逐步現金化，從總體上控制風險。這並非本輪財政政策的全部，僅是一部份，未來還會推出增量財政政策，包括中央透過發行國債拉動投資、刺激消費等政策利好。本次政策轉向影響非常大，自9月24日起，多部門釋出了一攬子增量政策。根據發改委鄭主任的表態，現在增量政策有一半已落地，另一半在路上，因此投資者對於未來政策的預期依然值得期待。
在政策轉向之後，經濟復蘇只是時間問題，但短期內經濟數據改善不會太明顯，因為需要時間進行消化，需要看政策落地的效果。但資本市場作為經濟的晴雨表，往往提前半年反映經濟變化。只要投資者信心來了，市場賺錢效應出現了，就會吸引場外資金入場。美聯準已進入降息周期，美元大機率會出現回落，人民幣等非美貨幣出現升值，這將會吸引外資流入人民幣資產，帶動人民幣資產的估值修復。經歷過去三年的下跌，包括A股、港股、中概股等人民幣資產被嚴重低估。一旦出現上行趨勢，將吸引外資回流，包括高盛在內的多家外資投行紛紛發表看多A股和港股的報告，據統計，外資在過去一個月流入A股的資金量超過1000億，預計後市還會繼續流入。從4月份開始，外資流入港股的資金量已達萬億級別。
自9月24日起，A股市場成交量穩定在1萬億以上，近期更是達到2萬億。大量的日成交量表明投資者交投意願活躍，也意味著後市行情有進一步上升空間，大量成交量顯示許多投資者對後市充滿信心。而券商股是行情的風向標，之前我多次講過，在牛市中不知買什麽時可以配券商股，這一輪券商股是連漲板塊，而且多只券商股創出歷史新高，體現了投資者對本輪牛市的高漲期待。券商在牛市中無疑是最大的受益板塊，會享受「戴維斯雙擊」——業績提升加上估值提升。券商股走勢強勁也代表投資者情緒被徹底激發。
從經濟轉型角度看，傳統行業已難有增長潛力，未來增長主要集中在消費、新能源和科技三大領域。近期已出現輪番表現，首先是科技股大漲，帶動創業板、科創板、北交所等中小盤個股的崛起，甚至出現一些十倍牛股，賺錢效應顯著。許多新股民喜歡盤子小、具題材性的板塊，但短期炒作過猛後也存在較大回落風險，建議投資者謹慎參與，還是要回歸價值投資。
新能源近期屢屢表現，從基本面看，新能源行業逐步迎來行業拐點。過去三年因產能過剩打價格戰，導致一些新能源企業盈利大受影響，未來隨著產能出清，行業競爭格局改善，行業龍頭企業將占據更大市場份額，具有更好的表現機會。而新能源汽車滲透率已超50%，未來將加速替代傳統燃油車，給新能源汽車及鋰電板塊帶來機會，投資者可關註新能源龍頭股和清潔能源主題基金。
消費板塊受經濟增速放緩影響較大，一直表現低迷。上周川普確認當選總統後，市場擔憂川普可能加關稅影響中國外貿增長，因此需要加大力度提升內需，消費板塊出現一波較大反彈，周一再次出現回落。消費白馬股是具有品牌價值、持續盈利能力的板塊，經歷3年調整後估值較低，現在是較好的布局時機，但何時啟動尚無法確定，因為需要等待經濟回升、居民收入提升。
做價值投資知易行難，我們在市場低點布局好公司、好基金，後續要做的就是耐心等待。正如林元先生的妙喻：做一只烏龜，等待行情到來。
本文僅代表作者觀點。
