值得註意的是，存貨作為有友食品主要資產，規模逐漸增大，原材料需要近6個月才能周轉一次，是否存在過期風險市場比較關註！此外，存貨並未作為關鍵審計事項，存在應計未計營業成本或減值損失的可能性。
有友食品股份有限公司（以下簡稱「有友食品」或公司，股票程式碼603697.SH）是一家總部位於重慶，專門從事泡鹵風味休閑食品的研發、生產和銷售的企業，其主營產品為泡椒鳳爪、豆幹、花生、竹筍等泡鹵風味休閑食品，其中泡椒鳳爪為公司的主導產品，銷售占比在80%左右，2019年5月作為「鳳爪第一股」在上交所主機板上市。
公司營業收入在上市前3年保持10%以上的雙位數增長，上市當年（2019年）營收下降8.4%，之後2年繼續增長，之後又下降，一直在10億元左右上下波動，2023年營收已跌破10億元，僅為9.66 億元，要知道這還是在2023年銷售費用中的市場廣告促銷類費用達到歷史最高點的情況下產生的，可見銷售已頗顯乏力，2016年-2023年營收復合變動率僅為2.24%。
而這些年各主要產品平均銷售單價基本在上漲，也就是說在營收下降的3個年份（2019年、2022年、2023年），銷售量的下降振幅還會大於營收下降振幅。
值得註意的是，存貨作為有友食品主要資產，規模逐漸增大，原材料需要近6個月才能周轉一次，是否存在過期風險市場比較關註！此外，存貨並未作為關鍵審計事項，存在應計未計營業成本或減值損失的可能性。
「 存貨及存貨跌價準備」
未被視為關鍵審計事項
有友食品流動資產中，除了貨幣資金和理財外，基本是存貨。這些年，公司存貨規模逐漸上漲，由上市前2016年的6084萬元上漲到2023年的34064萬元，復合增長率為27.90%，遠大於此期間2.24%的營收增長，2023年末存貨占流動資產的比例為23.64%。
從年報披露資訊來看，存貨基本由原材料、庫存商品構成，其中原材料占大頭，2023年占比為95%，原材料包括主料（雞爪、火雞翅、黃豆/豆胚、花生、竹筍等）、包裝材料（袋、箱等）及輔料等，其絕大部份存放於低溫冷庫，並不好進行盤點。
存貨周轉率方面，有友食品上市前2016-2018年平均為7.6，處於較高水平，招股說明書披露公司憑其較好的市場聲譽及精細化管理措施有效縮短了「原料采購-生產-銷售」業務周期的時間跨度，同時及時調整原材料及庫存商品儲備量，提高了存貨周轉水平，但這一水平逐步走低，2017年為高峰9.02，2023年僅為2.31。
綜合來看，存貨作為公司主要資產，規模持續增加，周轉率下降明顯，其絕大部份存放於低溫冷庫不易盤點，存貨跌價準備計提是否充分對財務報表影響較大，「存貨及存貨跌價準備」未被視為關鍵審計事項合理性存疑。
相比之下，可比上市公司中，煌上煌[002582.SZ]、好想你[002582.SZ]、洽洽食品[002557.SZ]均將「存貨及存貨跌價準備」列為關鍵審計事項，其中煌上煌的理由是「存貨系公司主要資產，公司的存貨絕大部份存放於低溫冷庫中，存放地點來說既有生產過程中的在制品，也有直營店、商超中的發出商品，還有外埠存貨，同時存貨跌價準備計提是否充分對財務報表影響較大」，這些說法對有友食品來說，除了存放地點沒有那麽分散外，其他均適用。
是否存在應計未計營業成本或減值損失？
上市招股說明書披露，有友食品原材料中大頭是主料（雞爪、火雞翅等），2016年-2018年占比分別為88.56%、81.53%、94.6%，市場供應較為充足，因而公司平時一般不需要儲備大量原料。但這些年，原材料的規模由2016年的4992萬元上升到2023年的32244萬元，而周轉率則由2017年的10.82下降至2023年的1.96，相當於上市前原材料周轉是1個多月，上市後持續上漲，到2023年達到6個月。多維度來看，公司存在如此大規模的原材料實屬異常，存在應計未計營業成本或減值損失的可能性。
首先，年報披露，有友食品所生產的泡鹵風味休閑食品屬於快消品，對產品的新鮮度和口味要求較高，公司目前基本采用「以產能為基礎，產銷結合」的生產模式，在保證發出產品的新鮮度的同時避免庫存積壓，對生產經營所需原材料主要采用「以產定購」與安全庫存相結合的采購模式。也就是說出於新鮮度和口味考慮，公司會在保留適當安全庫存的情況下視銷售來安排生產，進而安排采購，但財報數據顯示出公司囤積了6個月才能周轉一次的原材料，與該說法不一致。
其次，有友食品這些年研發費用小，穩定在300萬元左右，2022年也有推出預制菜品（2023年年報中未再提及），但主導產品一直是泡椒鳳爪（80%左右），故因新產品需要而調整采購模式進行囤積的機率小。
再次，從近些年雞肉零售價變動來看，2017年-2019年雞肉價格大幅上漲，2020年快速回落，之後3年雞肉價格較穩定。如果2018年-2020年原材料大量囤積，是因為擔心價格上漲，那之後3年價格波動較為穩定的情況下，周轉率持續下降則並不合理。畢竟這是有新鮮度要求的食品，而且公司的銷售單價一直是在上漲的，自身並沒承擔多少原材料漲價風險。橫向比較來看，可比上市公司中近些年亦並未出現大量囤積原材料致周轉率大幅下降的情況。
另外，招股說明書中提到，公司主要原材料保質期一般為12-18個月，其中肉制品類原材料在低溫（-18度）下保存，保質期為1-2年。市面上銷售的冷凍雞爪保質期一般在12個月（-18度），公司主要產品泡椒鳳爪的保質期在180-200天（常溫）。如果這些原材料的庫存賬齡平均長達6個月，雖然未超過保質期，但口感多少還是會受影響，作為一家正常經營，前期庫存賬齡只有一個多月的食品企業來說不甚合理也不應該。如果庫存賬齡沒有這麽久，那還有一種可能，這些存貨有虛增，沒有及時轉為營業成本或者減值計提不充分，進而導致利潤有水分。
關於存貨減值計提，雖然年報中未披露存貨具體賬齡構成情況，但庫齡在變長，而公司近兩年銷售量下降明顯，從2021年的3.28萬噸下降到2023年的2.18萬噸，2022年和2023年分別同比減少24.21%、12.38%，且營業成本率（剔除運輸費用）在持續上升，2023年達到68.91%，毛利率空間被壓縮，在這樣的背景下，公司年報中未提到任何開展存貨減值測試的情況，近些年公司計提的存貨減值準備金額為零，合理性存疑。
上市未帶來產銷增長
賬上趴一堆錢用於理財
公司2018年末凈資產8.8億元，2019年IPO融資6.26億元，凈額5.61億元。IPO招股說明書中披露，募集資金主要用於「有友食品產業園計畫」 31913.50萬元、「行銷網路建設和品牌推廣計畫」24198.83萬元，其中「有友食品產業園計畫」建成後，完全達產年度公司將新增泡鹵類休閑食品產能 3.08 萬噸，公司產能將擴大近一倍。
該產業園計畫計劃自 2018 年起按40%、80%、100%逐年釋放產能，至 2020 年滿負荷生產，受疫情等的影響，至2022年6月才結項，節余募集資金8518.16 萬元（26.7%）用於永久補充流動資金。而「行銷網路建設和品牌推廣計畫」原計劃2022年8月達到預定可使用狀態，但受疫情等影響，延後2年，2年後又再次延後2年至2026年8月，截至2024年6月，計畫累計投入僅12265.49萬元，占比50.68%。募投的這兩個計畫，一個是產能，一個是銷售推廣，似乎進展都不順利。
從公司2016年以來的產銷情況也可以看出，2019年上市後的產銷量相對於上市前並未明顯增長，甚至還有所下滑，募投的實際意義有限。
公司2019年上市後的營業收入和扣非歸母利潤也並沒有取得多少增長，甚至還有所下滑。
產銷和盈利沒因募投增長，但公司賬上的現金多了，用於理財的資金在上市後迎來大幅增長，近幾年的分紅比例也都在90%以上。或許公司也曾想過開啟單一產品的銷量天花板（泡椒鳳爪已研發銷售近30年，產品生命周期處於成熟期及以後），也曾想過打造新品贏得第二增長曲線，但目前的情況看，公司似乎更希望每年能多一些利潤，維持高比例分紅以便將賬上的現金分掉（公司市凈率低，總資產的一半以上是貨幣資金加理財，近兩年股價亦較為低迷）。值得一提的是實控人上市前持股比例為92.07%，20 19年上市後降至68.04%，當前為67.82%，多數分紅是流向實控人的腰包。
就上述疑點，新刊財經致函有友食品要求說明，截至發稿時未獲回應。
編輯 | 吳雪
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