出品 | 創業最前線
作者 | 王亞靜
編輯 | 蛋總
美編 | 倩倩
稽核 | 頌文
年關將近，A股市場掀起了一股赴港上市的熱潮。
據不完全統計，江波龍、邁威生物、三花智控、恒瑞醫藥、海天味業等多家A股上市公司在2024年12月陸續官宣了赴港上市計劃，尋求打造「A+H」雙上市平台。為此，企業也提前做了不少準備動作。
例如，海天味業提前進行了人事大調整。其中，公司靈魂人物龐康「隱退」，2024年9月卸任了董事長、總裁等職，他的老搭檔程雪升任董事長。
通常來說，一個企業高層的煥新，意味著一場變革即將開始。
而海天味業的確需要一些變化。畢竟，自2022年醬油深陷「雙標門」事件後，作為「醬油一哥」的海天味業，股價、業績連續兩年下滑，遭受重挫。
2024年以來，海天味業的業績回歸增長，股價也有所回升，但仍舊不復往日風采。此時此刻，程雪丟擲「出海」的策略，能否重拾市場信心？
1、管理層煥新，劍指海外
對於海天味業來說，2024年是充滿變革的一年。
這一年9月，海天味業進行了新一屆董事會、監事會以及高管的選舉。其中，程雪出任董事長一職，管江華升任總裁。
與此同時，公司新聘任柳誌青、夏振東為公司副總裁，選舉柯瑩為董事會秘書。
這一系列的人事變動，猶如在平靜的湖面投下了一顆巨石。因為，在這屆新的董事會、管理層成員中，被視為海天味業「靈魂人物」的龐康沒有現身。
龐康為人極其低調，鮮少接受媒體采訪，但他與海天味業的故事仍然被外界所熟知：1982年，26歲的龐康已經是公司前身佛山市珠江醬油廠副廠長，此後一步一步上升，直至掌舵海天味業。
在股權層面，龐康是公司實際控制人之一；在管理層面，龐康在董事長兼總裁位置上已經呆了十余年時間。在他的主要領導下，公司改制、建設品牌、出海、A股上市，海天味業逐漸占據調味品行業第一的位置。
可以說，海天味業是龐康的心血之作。既然如此，作為公司實際控制人的龐康為何選擇此時卸任董事長、總裁等職？此次卸任之後，龐康是否會從海天味業徹底「隱退」？
對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向海天味業方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。
不過，新上任的程雪、管江華與龐康關系匪淺。2023年財報顯示，程雪、管江華均與龐康是一致行動人。而新的管理層，有一個目標十分明確——走向海外。
2024年12月11日晚，海天味業釋出公告稱，公司擬申請在港交所主機板掛牌上市。對此，公司解釋，是為了進一步推進全球化戰略，提升國際品牌形象和綜合競爭力。
在此之前，海天味業就已經在為拓展境外市場做準備。 2024年4月，海天味業子公司在中國香港設立海天國際貿易；5月，在越南設立HADAY FOOD VN；6月，又在印度尼西亞設立HADAY ID。
其實，龐康早就有出海意識。1993年，海天味業的自營進出口業務獲得批準，同年，「海天」牌系列產品首次打入美國市場。
但歷經30余年發展，海天味業在海外市場並沒有取得多少成績。
在財報中，海天味業並未披露具體的海外銷售業績，但披露了東部、南部、中部、北部、西部各個區域的營業收入。2024年前三季度，海天味業來自這些區域的營業收入達到189.66億元，約占總營收的93%，海外市場占比之低，由此也可窺一二。
（圖 / 海天味業公告）
而這種現象已持續了很久。Wind數據顯示，在2014年至2023年這10年期間，來自中國大陸地區的收入占比一直保持在92%以上。
（圖 / Wind（單位：%））
中國調味品協會聯合凱聯資本在2023年釋出的【調味品行業發展現狀及未來趨勢報告】顯示， 在2022年，海天味業的出口量不足5000萬美元。與之相比，李錦記的出口量已經接近2億美元。
由此可以看到，海天味業在海外市場的開拓力度仍有不足。對於程雪來說，此時開拓海外市場，意味著新的機遇和挑戰，而推動公司在港交所上市，無疑是她邁向海外的重要一步。
2、曾深陷「雙標門」事件，2023年目標落空
其實，海天味業選擇此時出海，是一個必然選擇。
從行業角度看，調味品市場呈現出「一超多強」的競爭格局。在海天味業之外，李錦記、廚邦、加加、千禾等老品牌經久不衰，以及松鮮鮮等新興品牌快速崛起。在這個存量市場，巨頭之間的賽局，自然會導致企業所占市場份額的此消彼長。
在中國，素來有「民以食為天」的說法，人們對於食品安全十分重視。作為「醬油一哥」，海天味業卻在「一瓶醬油」上栽了跟頭。
2022年，有訊息爆料，海天在日本和國內銷售的醬油配料不同，其中，在日本銷售的部份海天醬油添加劑種類和數量更少，而國內醬油加入了不少添加劑，外界質疑海天「雙標」。雖然海天味業否認「雙標」，並力證產品符合標準，並且早已推出零添加醬油，但仍擋不住負面輿論的發酵。
由於懷疑海天醬油充滿「技術與狠活」，讓主打「零添加」醬油的千禾味業等企業一度受到市場追捧。2022年、2023年，千禾味業的營收均同比增長25%以上，歸母凈利潤則保持在50%以上的增幅。
（圖 / Wind）
而海天味業則被「雙標門」事件反噬。 2022年當年，在營收微增2.42%之時，其歸母凈利潤同比下滑7.09%，結束了連續11年保持營收、利潤雙增長的局面。
（圖 / 海天味業2022年財報）
到了2023年，海天味業營收、利潤雙雙下滑，甚至沒有完成預期目標。
財報顯示，2023年，公司實作營收245.59億元，同比下滑4.10%；歸母凈利潤56.27億元，同比下滑9.21%，幾乎回落至2019年時的水平。
（圖 / 海天味業2023年財報）
這距離海天味業的預期有很遠的距離。在2022年財報中，公司表示，2023年，公司計劃營業收入目標為281.7億元、歸母凈利目標為68.2億元，最終這兩個目標雙雙落空。
（圖 / 海天味業2022年財報）
經歷兩年陣痛期，海天味業的業績終於有所回升。 2024年前三季度，公司實作營收203.99億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤48.15億元，同比增長11.23%。
（圖 / 海天味業2024年三季度財報）
對於2024年，海天味業仍定下了一個目標——營業收入275.1億元、歸母凈利潤62.3億元。這意味著，要想完成這一目標，海天味業要在第四季度完成超70億元營收、14億元歸母凈利潤。
（圖 / 海天味業2023年財報）
可以說，海天味業面臨的壓力仍然不小。如今，中國大陸地區是海天味業的支柱，而國內調味品「內卷」激烈，很難再有突破性增長，尋求更廣闊的市場已經成為海天味業突破瓶頸的必經之路。
3、市值4年縮水超4500億，管理層高位套現
海天味業選擇赴港上市，其實並不是因為缺錢。
龐康卸任前，給程雪留了一份「厚實的家底」。財報顯示，截至2024年9月30日，公司的貨幣資金高達185.39億元、交易性金融資產72.90億元，這自然是海天味業向海外沖刺的最大底氣。
（圖 / 海天味業2024年三季度財報）
相比於資金，公司更缺乏的是在資本市場的信心。畢竟，在業績滑落之時，海天味業在資本市場的表現也一落千丈。
其實，在資本市場，海天味業曾有「醬油茅」之稱。在海天味業「雙標門」事件之前的2021年1月，海天味業股價巔峰時達到122.39元/股，總市值超過7000億元，甚至超過了中國石化（A股）。
龐康的身家也水漲船高。據【胡潤全球富豪榜】數據，在2021年，龐康的財富高達2150億元，排名上升112位元，是全球排名前50的富豪。在這一年，龐康甚至力壓雷軍、劉強東夫婦、李書福家族、李彥宏夫婦一頭。
（圖 / 【胡潤全球富豪榜】）
在龐康之外，還有13位海天味業的股東登上2021年的【胡潤全球富豪榜】。其中，有8位元是首次進入這一榜單。可以說，那時的海天味業是造富的搖籃。
時隔4年，海天味業在資本市場失去了光彩。
Wind數據顯示，截至2025年1月3日，公司股價報收44.30元/股，總市值僅剩2463億元。短短4年時間，海天味業的股價較2021年巔峰時期跌去約64%、總市值縮水超4500億元。
雖然股價已經「膝蓋斬」，但有不少高層已經實作了高位套現。據「界面新聞·創業最前線」不完全統計，2021年至2023年，海天味業董事黃文彪、文誌州，總裁管江華，前副總裁吳振興均曾下場減持。
其中，黃文彪在2021年上半年減持了44.23萬股公司股票，減持價格超過200元/股，套現9211萬元。
同在2021年，管江華、吳振興分別減持13萬股、19.704萬股，每股減持價格在130元以上，分別套現1716萬元、2675萬元。
相比於在2021年減持的三位高管，文誌州的減持價格明顯偏低，不足50元/股。2023年9月至12月，文誌州減持280萬股，套現1億元。
在海天味業，黃文彪、文誌州、管江華和吳振興不僅僅是高管這麽簡單，還均曾與龐康、程雪深度繫結。其中，黃文彪、吳振興曾和龐康、程雪組成一致行動人； 目前，文誌州、管江華是龐康、程雪的一致行動人。
（圖 / 海天味業2023年披露公告）
海天味業股價下滑帶來的影響，還是讓龐康的財富大縮水。 在2024年【胡潤全球富豪榜】上，龐康的財富降至790億元，3年蒸發1360億元。除龐康之外，海天味業僅剩下程雪、潘來燦及賴建平留在了榜單之上。
（圖 / 【胡潤全球富豪榜】）
「界面新聞·創業最前線」註意到，雖然公司股價明顯走低，但海天味業的回購熱情似乎並不高。2021年以來，公司僅丟擲一次回購計劃，還是基於龐康的回購建議。
具體而言，2023年10月，龐康提議公司回購部份社會公眾股份。隨後，海天味業宣布回購5億元至8億元。直到2024年10月31日，海天味業宣布完成了此次回購計劃，回購金額5.64億元，踩線完成回購計劃。
（圖 / 海天味業公告）
接下來，海天味業是否還會持續回購公司股票？在股價走低之後，公司是否有更多提振股價的措施？對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向海天味業方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。
無論如何，2024年已經成為過去時，新的一年開始，意味著又要踏上新的征途。而新的一年對海天味業意義非凡。
1955年，佛山25家古醬園合並重組，組建海天醬油廠。2025年，公司迎來70周年華誕。在70周年之際，程雪若能帶領海天味業交出一份靚麗的業績，帶動股價上揚，意義將格外不同。
只不過，在業績疲軟、資本市場信心不足的時候，程雪肩負的責任遠比過去更艱巨，接下來的每一步路，都充滿不確定性。
*註：文中題圖來自海天味業官方微博。
