在國慶佳節長假中，相信在此前就持有港股的朋友說話都比之前更加硬氣。
過去一周裏，市場情緒從極度謹慎轉為極度貪婪，突然的大轉變令處身於低迷市場三年多的中國股票投資人都不敢相信，半個月前的滬深300和恒生指數都是年內全球報酬墊底的大類資產，而現在恒生指數和滬深300竟是年內報酬最好的市場，這就是市場先生的魅力。
若從9月20日我們的文章 【 降息開啟，蓄力已久的恒生科技指數 】 開始持有恒生科技指數ETF，現在已經穩穩拿下30%的漲幅。再次說明在向下風險有限的時候，過度悲觀無濟於事，只有理性的樂觀者才能在市場轉變時，順應改變思維找到賺錢機會。
隨著市場情緒的大轉向，在過去幾天裏被問到最多的就是港股還能不能買？買什麽？該怎麽買？雖然A股休市一周，但本周港股僅休市一天，我們也加班加點給大家分享些最新的觀點，更好理解這輪行情。
一、增量資金的來源，FOMO的外資
在國慶日前的最後一日，A股成交量創歷史新高，滬指重回3300點，恒生指數重回21000點上方，成交量創下5000億的歷史新高。
要知道，恒生指數在今年5月份的行情裏最高成交量也就2000億的水平，在這輪行情啟動前的日均成交量也就在700-1000億的區間，成交量較此前放大數倍，這就能證明這輪行情的不一樣，以及全球資金對這輪中國資產的重視程度。
市場那麽大的成交量來源於哪裏？除了過去4個月裏增持超過2000億的南向資金，那肯定就是最怕踏空這輪行情的外資。
在大行情面前，說觀點不如看資金流向來的直觀。
一路跟蹤我們文章的朋友應該都有印象，Short 港股/Long 日經225是今年全球對沖基金最火熱的交易策略，港股/日經225被稱為蹺蹺板的兩端，也就是外資做空港股買日股。
從外資的視角來看，在兩周前「Short china/Long 新興市場」還是全球最擁擠的策略之一，這導致外資持有的日經225和印度市場的估值都被炒的很貴，只有中國資產處於超低估值，且超低倉位的位置。
在8月底時，中國股票僅占全球投資組合總倉位的5.1%，這是過去10年裏最低的程度。
但在過去9天裏，中國股票連續9個交易日受到宏觀基金、量化基金、多頭基金的買入，資金正在快速加大中國股票的倉位。
截止上周五，全球投資組合對中國股票的總/凈配置分別為5.3%/8.1%，仍處於5年內的低點，總倉位配置也僅僅較8月底的5.1%增加至5.3%；雖然上周港股大漲了不少，但外資的回補才剛剛開始。
換句話說，全球資金對中國資產仍處於極低配置。如果中國能擺脫過去一段時間的經濟疲軟，中國資產未來的估值修復空間，對外資來說是仍極具吸重力。
因為估值比較，日經225達20倍PE，印度市場達25倍PE，而在大漲20%後的恒生指數，現在也就才10倍PE，估值間相差了一倍。
資金都是追逐報酬的，不管之前外資對中概股多悲觀，多低配，多喜歡新興市場的其他標的，如果中國企業盈利得以改善，外資都得賣掉日經225/印度市場，不得不轉身回補超低配且僅有10倍PE估值的中國市場。
更重要的是，過去兩年裏外資所謂的喜歡新興市場，除了中國，是真的因為新興市場的實際增長很好嗎，或不存在其他問題嗎？顯然不是，日本存在日元貶值，國內經濟放慢等問題，印度也存在公司管治不健全等問題。
只不過相比之下，中國的問題看來找不到解決方法，因此外資持續地跑或都在等待時機，而現在市場正處於這個解決方法的重要拐點時刻。
所以這就能解釋，為什麽看近幾日的報道，外資比我們更加激動，先是喊出「這次不一樣」，又是對沖基金大佬喊出「Buys everything China-Related」，再到現在的「FOMO」？
說到底，就是在其實新興市場估值高位之際，中國市場觸底反彈，新的賺錢機會出現了。
二、估值修復行情，買什麽？
在上周大漲後，一部份投資人感到興奮，一部份投資人感到恐高，後續行情的永續性是近幾日討論最熱烈的話題。
至於行情後續的永續性如何？
一是看外資的回補程度，根據數據來看，全球基金對中國股票的持倉配置最高位是14.6%，而現在是5.3%，若外資能回補到8%，甚至是10%，那也將帶來很大的資金流入；二是看潘行長的3個5000億的執行力度；三是看市場賺錢效應對場外資金的吸重力度，畢竟場外有超過百億規模的居民存款在看著這輪市場大漲。
實際上，這就是一輪漲分母的宏觀修復行情，能看到市場上所有的股票都在漲，並非分子EPS盈利增長推動的上漲。換句話說，行情一開始是99%的股票都在漲，不用擔心買什麽，而是應該擔心還買得到什麽，但接下來大資金會優先選擇在財政政策發力下，有分子EPS修復增長的核心資產。
而港股的核心資產是什麽？那就是恒生科技指數ETF、恒生互聯網ETF、恒生醫藥ETF。在市場Beta大修復下，ETF的優勢凸顯，不用擔心因為選錯個股錯過行情，甚至是買到不好的股票在行情中虧錢。
尤其是多次提到恒生科技指數中的互聯網股，互聯網的大額回購支撐股價，互聯網平台的競爭格局最佳化，另外當中的互聯網股巨頭跟大部份中國人的生活都息息相關，宏觀經濟好轉，也代表今年它們的EPS增長確定性更大；而恒生醫藥的美國醫藥法案利空落地，至少現階段的危機解除，加上美國降息空間開啟，也是一直會利好恒生醫藥的估值修復。
結語
回顧港股的上漲行情，恒生科技指數ETF、恒生互聯網ETF、恒生醫藥ETF往往擁有最大的彈性空間。
例如，在今年4-5月的港股行情裏，這3只ETF指數漲幅分別為25%、30%、20%。而在過去半個月裏，這3只ETF的漲幅均超過30%，完全不遜色於個股表現。
若現在不知道買什麽？那就選擇彈性最大，且流動性最好的ETF準沒錯。
