好問題。
企業利潤最大化是股東財富最大的基礎，但企業利潤最大化不等於股東財富最大化。
理解這兩者之間的關系之前，需要明白兩個基本財務概念：Net profit 凈利潤、EVA（Economic Value Added）經濟增加值。註意，此處EVA可不是動漫中的新世紀福音戰士哦！
Net Profit可以理解為企業利潤的衡量指標。EVA可以理解為股東財富的衡量指標。Net profit越大，企業利潤越大。EVA越大，股東財富越大。
Net Profit=營業利潤-利息支出-所得稅，通常情況下，企業分配給股東的股利基礎為息稅後凈利潤。直觀上，大家會認為，Net profit越高，企業利潤最大，可分配給股東的股利越高，股東財富也就越大。
實則不然。
Net profit最大的弊端在於沒有考慮股東的資本成本。而股東在做投資決策的時候，不可能不衡量自己的資本投資成本。所以，在衡量股東財富的時候，Net Profit就不合適了。
目前比較成熟的衡量股東財富最大化目標的計算體系為EVA。可口可樂公司很早就采用EVA作為公司內部管理工具之一，結合平衡計分卡，可口可樂構建了一整套以EVA為價值創造評估基礎，平衡計分卡為KPI考核指標的管理邏輯體系。
EVA=稅後營業凈利潤-資本總成本=稅後營業凈利潤-資本×資本成本率
即：EVA=NOPAT-Capital Charge
NOPAT的計算
ACCA中常用的NOPAT計算方法：
- PAT+ after tax interest =NOPAT
- Operating Profit - tax charge adjusted to exclude tax relief on interest = NOPAT
兩種演算法的實質是一樣的，在這兩種計算方法裏，理解的難點在於：對利息作了一個稅率的調整。即將稅後凈利潤還原為稅後未扣除利息的凈利潤。也就是說NOPAT為不考慮債權成本、也不考慮股東資本成本的稅後凈利潤。而Net profit的是考慮了債權成本，未考慮股東資本成本的稅後凈利潤。
Capital Charge的計算
計算capital charge的時候，最重要的就是計算資本成本率，即WACC（weighted average cost of capital）。WACC應該是資本市場中債權成本利率和股東資本利率的加權平均值。
怎麽理解WACC呢？WACC其實是衡量股東投資的機會成本指標。比如，你目前有1個億的資金，你可以選擇放貸獲取利息；也可以選擇投資，獲取股利及投資轉讓收益；還可以進行投資組合。對於你而言，當你選擇一個投資方案時，你就放棄了另一種投資方案帶給你的潛在收益，因此，這筆潛在收益就是你投資目前這個方案的機會成本。只有當你選擇的投資方案收益大於你放棄的投資方案的收益的時候，你才能真正獲得財富的增值。如果你選擇的投資方案收益低於你放棄的投資方案，就算你有賬面收益，你的財富卻在縮水。因此WACC就是衡量投資收益的機會成本指標。
EVA大於零，財富增值，EVA小於零，財富縮水。股東財富最大化的目標就是EVA最大化。
EVA最大化，除了企業利潤最大化之外，還要減少資本投資，降低資本成本率。2017年，可口可樂出售在華裝瓶業務給中糧和太古，就是基於EVA股東財富最大化做出的決策。
