僅僅過去了半年多時間，藥明康德便從備受資金追捧變成了資金加速逃離。
2022年1月28日是牛年的最後一個交易日，藥明康德股價小幅上漲1.53%，最終以104.8元的收盤價告別牛年，牛年股價下跌28.8%。
回顧過去的一年，藥明康德在二級市場上可謂是「大起大落」。牛年的上半年，在醫藥板塊大幅下挫的情況下，藥明康德的股價表現卻依舊堅挺，在7月16日還創出了172.49元的歷史新高；然而讓人沒有想到的是，到了下半年藥明康德卻突然變臉，股價持續下挫，短短半年多時間便跌去了39.24%，市值更是大幅縮水2003億。
作為CRO領域的龍頭，藥明康德又被譽為「藥界茅台」，自2018年上市以來股價便一路攀升，從最低的10.27元到最高的172.49元，股價翻了超過15倍。
然而，隨著行業新政的出台，再加上大資金紛紛撤退，如今的藥明康德已經從昔日備受大資金追捧變成了「人人敬而遠之」。
從650平實驗室起家，到5000億CRO龍頭
1976年，藥明康德的創始人李革出生在北京的一個普通家庭之中。
李革自幼聰穎，上學之後成績一直穩居前列，是一名妥妥的「學霸」，高考時更是考上了北京大學，不過在選專業的時候，本來心儀物理的李革，卻不知為何被北大的化學系選上，沒想到正是這一個「陰差陽錯」，卻成就了日後的千億CRO龍頭。
雖然沒能進入物理系，但李革也並未氣餒，反而在日復一日的學習中逐漸發現了自己在化學上的天賦；從北大畢業後，李革又遠赴美國深造，僅僅用了4年時間，便取得了哥倫比亞大學有機化學的博士學位。
1993年，從哥倫比亞大學畢業後，李革進入了制藥公司PDD，成為了創始科研人員之一。當時，PDD主要為美國的大型藥企提供研發外包服務，在公司成立沒多久，PDD便成功在納斯達克上市，而PDD的迅速成功，讓李革看到了為醫藥企業提供研發環節外包服務背後巨大的市場，同時也萌生了回國創業的念頭。
1999年，隨著美國勞動力成本攀升，當時許多CRO企業紛紛向人力成本更低的國家轉移，而作為PDD管理層的李革則建議PDD將研發中心轉移到中國，不過這一個提議並未得到重視；2000年，李革向PDD遞交了辭呈，回到國內創立了藥明康德。
在剛開始，藥明康德僅僅是一個650平方米的實驗室，由於當時技術落後的原因，許多的器材都無法配齊；不過，李革的創業路還算比較順利，在公司成立沒多久，國內【藥物臨床試驗品質管理規範】政策便出台了，而這也讓中國CRO市場迎來了飛速發展的階段，如今許多的CRO企業也是這一年起家，而作為國內CRO行業拓荒者的藥明康德更是踩在了風口上，成立7年後便順利在美國上市。
不過，隨著2008年全球金融危機爆發，才剛剛上市的藥明康德遭遇重創，股價斷崖式下跌，從最高點的45.65美元暴跌至3.67美元，且股價持續低迷了近8年時間。
2015年，在美股不受認可的藥明康德開啟私有化；同年12月，藥明康德從美股退市，轉道A股和港股市場，沒有想到，這個在美國不被認可的公司，到了國內卻成為了「香餑餑」，備受資金追捧，股價持續攀升。
到2021年7月16日，藥明康德股價創出了172.49元的歷史高點，市值最高超過了5000億。根據2020富比士中國富豪榜，李革家族以541.1億元，名列第60位元。
藥明康德的泡沫被刺穿？
要了解藥明康德這家公司，首先我們就要了解什麽是CXO。
這裏簡單地給大家講一個關於「金塊」的故事。1848年，在美國的加州，有人在這裏發現了一座金礦，於是加州掀起了一陣金塊熱潮。
不過，由於金礦難以被發現，很多金塊者耗費了許多時間都無功而發，浪費了大量的人力物力，賠得非常慘；但是那些為金塊者提供鏟子、食物、飲用水的人卻因此大賺，因為他們不需要為結果負責，收益穩定，又被譽為「賣水人」。
簡單來說，「賣水人」就是在一條足夠長的產業鏈上發現薄弱環節，並提供有競爭力的解決方案的人。而CXO就是醫藥行業「賣水人」的角色.
CXO，全稱是醫藥外包服務，主要為醫藥企業做中間研發相關的服務；由於一款藥品從提出到研發再到最終上市需要耗費10年甚至數10年的時間以及數億的成本，許多藥企會將這一環節外包，提高自己的效率，CXO行業也是在此背景下誕生。
在CXO行業，又會分為CRO（合約研究組織）、CMO（合約生產組織）、CDMO（合約生產研究組織）、CSO（合約銷售組織）等型別。而藥明康德是CRO和CDMO這兩大領域的龍頭企業。
在過去的20年時間裏，伴隨著國內CRO需求的不斷提升，作為龍頭的藥明康德也是迅速壯大。從財報來看，在2014年時，藥明康德的全年營收為41.4億，凈利潤則為4.62億；而到了2020年時，藥明康德的全年營收就攀升到了165.35億，和2014年相比翻了4倍，凈利潤則攀升到了29.6億，和2014年相比翻了6倍。
而在業績快速增長的推動下，藥明康德的股價也是持續上漲。根據數據統計，在2018年上市時，藥明康德股價最低僅有10.27元；而到了2021年7月，其股價最高上漲到了172.49元，短短3年時間股價翻了超過15倍。
不過，自進入2021年8月，藥明康德股價便開始持續下挫，截至2022年1月28日收盤，藥明康德股價報收104.8元，相較於去年7月的高點已經下跌了39.24%，市值更是縮水超過2000億，而導致其股價下跌的，則是去年7月份出台的行業新政。
2021年7月2日，國家藥品監督管理局藥品審評中心釋出一則「關於公開征求【以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則】意見的通知。根據新政的內容，藥物上市的根本目的是以解決患者的需求為第一要旨，且新藥研發應以為患者提供更優的治療選擇為最高目標。
從新政的內容上看，新政對於整個行業造成了極大的沖擊。首先，在新政的指導下，醫藥研發一定要以解決患者需求為根本目的，這無疑對CRO行業的需求造成了嚴重的打擊，許多藥企很可能會因此而削減這方面的需求。
此外，在新政推出之後，以後申報臨床試驗要在現有治療方案中選擇最優的那個去比對，對於研發的速度和要求也有了很大的提升，CRO的生意顯然越發難做。
而隨著新政的發酵，CRO行業的投資邏輯開始發生變化，近年來股價持續大漲、估值不斷拉高的藥明康德泡沫也隨之被戳破，最終跌落神壇。
減持不斷，虎年藥明康德還有戲嗎？
和藥明康德股價下跌一起出現的，還有股東的持續減持。
根據去年三季報數據顯示，和半年報相比，前十大流通股東累計持有13.94億股，較上期減少241.93萬股，其中由藥明康德實控人李革、趙寧夫婦及其兩個合夥人有股權關聯的WuXi AppTec (BVI) Inc.徹底消失在公司的前十大股東行列。
其實，這並不是藥明康德第一次出現大規模減持了，早在2019年8月，藥明康德的7名股東就丟擲了大規模的減持計劃；根據公告內容，7名股東擬減持不超過10.74%的上市公司股份，減持股份1.76億股。若順利實施，減持套現金額超過130億元。
此外，市場聞名的大資金「高瓴資本」也在去年的二季度進行了減持。從財報上看，在2021年的一季度，高瓴資本持有藥明康德2535.67萬股，位列十大股東的第七位；然而，到了半年報時，高瓴資本就已經結束了十大股東的排列。
其實，從目前來看，政策的變化只是藥明康德的導火線，股東的持續減持則是藥明康德股價下跌的推手，但真正的內因，還是因為藥明康德的估值過高。
近幾年，在機構抱團的影響下，藥明康德股價持續走高，雖然業績增速並未放緩，但估值在最高時市盈率卻一度超過100倍，這顯然已經超出其合理的估值範圍。
而根據媒體報道，從全球範圍來看，2018年藥明康德CRO業務市場占有率約有2%，在世界排名位列第九，屬於第二梯隊的前列，排名第一的美國CRO公司LH市占率高達20%；2020年，LH的營業收入為931.9億元，約是藥明康德的6倍，但是公司的市值卻不足藥明康德的一半。
當前，雖然藥明康德股價在最近半年大幅下挫，但其市盈率卻仍有65.66倍，仍處於高估值狀態，在新政出台、股東減持不斷的影響下，虎年的藥明康德，恐怕還將繼續尋底。
