为了更专注于基本面和财务分析，本号从「价投启明星」改名为「穿越财报的迷雾」，望周知~
今天三大指数收跌，北向资金净卖出13.48亿，全市场3463家下跌。
核心资产方面，隆基绿能-0.34%，中国中免-2.3%，五粮液-1.21%，智飞生物+0.88%，凯莱英+1.65%，容百科技+5.47%，赣锋锂业-0.44%，药明康德+4.01%，亿纬锂能-2.22%。
7月份开始，上市公司会逐步披露半年报业绩，作为每年披露的四份成绩单（一季报、半年报、三季报、年报）中第二重要的报告，半年报的可参考价值较高，市场也逐步进入交易半年报业绩的阶段。
CXO今天的表现再度领先于市场，就是和半年报的强势预期有关。在防御性的配置中，我把CXO的优先级排在疫情困境反转前面，主要是因为业绩的较高确定性。防水龙头东方雨虹今天跌停，在没有明显利空因素发布的情况下，应该是有资金提前知道了业绩。
最近yi情又有抬头的趋势，叠加大部分消费股二季度的报表不会太好看，所以接下来炒作困境反转的消费板块可能会受到影响。有值得关注的中报信息更新，我也会第一时间发布在星球里。
【周总结03】新能源车吃肉了，下一个机会在哪里？
远离市场，盯住公司，准备继续买入
好的公司，要敢于买入
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最近分析的消费股比较多，相比于新能源，消费医药对于投资者更友好，其中也从来不缺牛股。投资很重要的一点，就是清楚自己的能力圈并守好它，没必要去不懂的领域来证明自己的能力，博取高收益，而且往往回过头来看，传统赛道的投资回报也不会弱于成长赛道。
把同一赛道的几家公司做横向对比，比如分析啤酒时把青啤、重啤放在一起，分析调味品时把海天、千禾、中炬高新放在一起，更能明显的看出公司经营的好坏，究竟是因为自身原因还是行业共性，以此来更客观的判断。
调味品：
困境反转，仍然需要时间和业绩验证
财务数据强劲，高净利率的赚钱机器，行业绝对的王者
定位优秀，但仍需业绩验证
啤酒：
业绩快速增长的小而美，如果有回调，机会大于风险
财务数据非常优秀，基本面扎实，不可忽视它的潜力
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来说说家电板块，以美的和格力为主，更多资料还没有整理完，今天就写到哪里算哪里吧~
对于美的集团，包括像伊利股份、海天味业这种大白马，投资他们的好处就是稳，赚扎实业绩增长的钱，偶尔会有黑天鹅事件把股价打下来，但更多是可遇不可求。
坏处就是被分析的比较透彻了，哪里好，哪里不好，很难有更大的想象空间，所以就不容易赚到估值溢价的钱。不过好在跌幅也会比成长股更小，更为稳定。
所以这类仓位属性注定是按防守仓位、长线持有配置的，而且一定要注意价格。
回顾美的发展历史，是不断的在并购拓展新领域。在看业务之前，还是老规矩，先看看财务数据。
先来看ROE。
一、多年的ROE处于高水平并保持稳定
过去五年里，美的集团为投资者带来了稳定在25%左右的净资产收益率水平。事实上从公司2013年上市开始算起，ROE就一直保持在23%-25%的高水平。优秀。
拆分ROE。
杠杆倍数和周转率都基本保持稳定。
可以看到2021年公司的净利率有较明显的下滑，也是自2017年以来的首次同比减少。
分析异常变动的财务指标时，最有效的方法之一是用同行来做对比，看看到底是行业的原因还是公司自身经营的原因。
格力2021年的毛利率也是三年以来新低，海尔智家虽然同比2020有所反弹，但5%-6%的净利率和美的格力还是有些差距，反弹的原因要去海尔智家的年报里找。
连格力美的这样的家电巨头，都难以保持过去超强的盈利能力，可见家电行业受原材料价格上涨、海运费用上升、芯片短缺的影响非常显著。
二、利润承受压力、但盈利质量较高
2021年，美的营业收入3412.3亿元（+20.1%），归母净利润285.7亿元（+5.0%），扣非净利润 259.3 亿元（+5.3%）。
20%的营业收入增速，5%的利润增速，也说明了公司在成本端承受压力。
去看一下现金流。
2021年，公司经营现金净流入350.92亿元，和净利润的比值（净现比）为1.2，一般来说在0.7左右比较合理，大于1就是优秀水平。
说明即使是在经营受到困难的年份，公司也没有失去行业内的话语权，利润实打实的变成了现金。
三、新业务增长情况良好
年报中，公司把业务按产品拆分成了三部分：暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统。
从业务规模上来看，暖通空调、消费电器贡献了大部分的营收和利润，是公司的现金牛业务。
根据奥维云网数据， 2021 年美的在国内家用空调、干衣机、电饭煲、电风扇、电压力锅、电磁炉、电暖器等7大家电重要品类的线上与线下市场份额均排名行业第一。
家电部分的业务不会有太快的增长，但公司建立起来的渠道、品牌壁垒其他玩家短期内也难以超越，更多是一个稳定增速发展。
而机器人及自动化业务，还有公司没有细分出来的其他业务，包括工业技术、楼宇科技、数字化创新等，都是在电器这个现金牛业务基础上的，对于第二、第三增长动力的探索。
机器人业务，也就是著名的对KUKA的收购。这次收购，也形成了账面上较多的商誉，截至目前，KUKA的经营业绩稳中向好，但仍需要注意。
B 端业务保持较快增长， 2021 年库卡中国完成发布 24项新产品和应用， 新客户销售占比超 10%。
根据KUKA公告，KUKAQ1接单量同比+42%， 其中中国区接单量接近同比 100%的增长， 实现息税前利润 430 万欧元。
四、一些其他的财务指标
按照产业链上中下游来拆分，中游向上游采购原材料不付款，形成应付账款或票据；中游向下游销售货款，收不到现金，形成应收票据或账款。
应付款多，说明公司对上游的议价能力强，能够先拿到原材料而不支付现金，这笔钱可以用作其他的投资，提高使用效率。
应收款多，说明公司产品的竞争力减弱，需要提前发货而收不到现金货款，不能及时覆盖成本支出，资金使用效率降低。
应收款方面，因为刚才已经验证过公司的利润中现金含量充足，所以应收账款不会有太大幅度的增加。
应付款20%的增速还算合理，但应付账款增速超过应付票据增速，也说明原材料的紧缺。
存货周转率保持在合理水平。
财务数据就简单看到这里，美的作为典型的白马股，历年来的ROE水平高且稳定，现金流质量良好，近年来经营层面受到的压力主要来自原材料价格上涨、成本增加。
业务分析
在年报中第三节「管理层讨论与分析」开篇处，公司即声明了：
美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、 数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团。
而不是一贯印象里只会做家电的那个美的。
简单梳理一下：
2013年，美的集团换股吸收美的电器，实现集团整体上市，解决集团和上市公司业务协同难题。
2014年，引入小米作为战略合作伙伴，发布M-Start智慧家居战略。2015年，与日本安川电机合资，进军机器人市场；
2016年，先后收购德国KUKA和以色列Servotronix，完善机器人及工业自动化产业布局。收购意大利知名中央空调品牌Clivet和伊莱克斯吸尘器品牌Eureka，进入欧洲市场。并于同年收购东芝白电，获其40年品牌授权和超5000件专利使用权，扩充在日本和东南亚市场布局；
2017年，与伊莱克斯合资，引入欧洲高端家电品牌AEG，发力高端品牌；
2018年，正式发布工业互联网平台M.IoT，推进智能制造战略。同时推出高端品牌「COLMO」和互联网品牌「布谷」，并重启「WAHIN」，定位年轻化，不断丰富品牌矩阵；
2020年，先后收购万东医疗、合康新能29.09%和18.73%股权，成为控股股东，布局医疗器械、工业控制和新能源车领域，第三次进军汽车行业。
总结：
更细致的分析还需要时间，简单看了下财务数据，再结合业务的发展历程，很清晰地看到美的集团是正在向科技型集团转型的白电巨头。历史上公司通过在家电行业内扩品类、提份额实现了从百亿收入向3000亿收入规模的跨越。
公司通过产业扩张和全球突破，不断探索增量产业和增量市场，推动能力圈外移，打开新的成长空间。产业扩张：通过产业链上下游延伸，布局新能源车核心部件和工业机器人等ToB业务。
在空调逐渐成为「存量」市场，无法像之前一样给公司带来高速高质量的增长时，美的选择大力向其他领域拓展，和格力形成了鲜明对比，也让自己的市值、估值水平完成了对格力的超越。
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最后介绍一下我的星球。
1、交易日里，如果有最新的操作，会及时同步，每晚发复盘总结、核心个股资产梳理。因为三季度会有一波中报行情，所以最近对于市场个股的跟踪更紧密。
2、提供一套财报分析实战手册，不同于繁杂的课程，手册的目的是对照使用，即使是小白也能拿来直接分析运用。
3、有最新的机构交流录音资料等，也会第一时间同步发出来，一起讨论学习。
4、长按扫码可预览星球往期内容。一年里吃饭的行情就那么几回，错过之前的，不能再错过这一次。
