財聯社12月16日訊（記者 閆軍） 債市表現沒有最強，只有更強。剛剛過去的一周（12月9日-13日），債券市場收益率持續下行，長端利率下行續創紀錄。
有幾個可稱之為「見證歷史」的時刻：
一是12月9日以來，10年期國債收益率跌破2%後，勢如破竹，一鼓作氣突破1.9%、1.8%，直奔1.78%；
二是12月14日，超長期限收益率，也就是30年期國債收益率下行超4個BP，跌破2%。
圍繞著10年期、30年期國債收益率的持續下行，債市迎來一輪強勢上漲，也影響了理財市場格局：
一是債基收益率連創新高，尤其是長債，兩只30年期國債ETF領跑。其中，鵬揚30年國債ETF近一周漲幅達到3.05%，這只ETF年內回報率已經超過20%。單周漲幅緊隨其後的是博時30年國債指數ETF，漲幅2.82%。目前，兩只ETF合計規模逼近百億。
二是貨幣基金收益已達歷史新低。12月5日以來，已有近百只貨基近7日年化收益率跌破1.3%，業內預測，隨著債券收益率持續下行， 明年上半年，將見證貨基產品7日年化收益率破1%。
三是銀行理財規模迅速升溫。財聯社獲悉 ，頭部11家銀行理財子11月單月銷售規模增加近1500億，多家理財子單月銷售增加超百億 ，上述11家理財子合計管理規模較年初增加了超萬億。貨基的數據同樣印證了這一趨勢，截至今年三季度末，貨幣基金總規模已上升至13.06萬億元，較2023年底增加了1.7萬億元，成為今年以來規模總量增加最多的基金類別。
四是分析師周末研報熱議債市。國投證券首席固收行業分析師尹睿哲在周末發文討論「債市搶跑了多少降息預期」，他認為，透過對比利率互換、利率變動振幅等多角度分析得出， 對中性預期的搶跑振幅大體在30BP左右。
債市「超級周」，年內超長債漲幅超20%
對未來降息空間的搶跑行為，以及跨年行情本身的推動作用之下，以10年期國債利率20個交易日下行振幅作為衡量標準，債市走出了自2020年3月以來20日級別的最大漲幅。
反映在債券基金上，則是一周炸裂的漲幅，債基持有人收「蛋」不亦樂乎。以鵬揚30年期國債ETF為例，年內超長債券回報率已經達到20%，債基漲出股基的氣勢。
Wind數據顯示，被動指數債券基金排名來看，上周全市場近30只債基回報率超1%，多數為長久期債券，30年期國債之外，還有5-10年期金融債、7-10年期政策性金融債、10年期地方政府債等多個品種。
相對於長久期利率債反應更為強勁，一年存單利率下行相對平緩。反映在債基上，中短債收益要遜色於長債的表現。
對於原因，有分析人士指出，政治局會議中對貨幣政策「適度寬松」，交易預期強烈成為引導這一輪長債收益率快速下行的原因，而對於短端債券，一般而言，受現實具體落地政策的影響更為明顯。顯然，當前央行還沒有具體降準降息的政策，一年存單利率下行相對有限。
是否到了註意債市風險的時刻？
無論從政策還是交易層面，上一周都是國內債市的「超級周」，景順長城基金總結稱，12月9日中共中央政治局會議要求實施「更加積極有為的宏觀政策」，包括「更加積極的財政政策」以及「適度寬松的貨幣政策」，要打好政策「組合拳」，債券市場隨即進入降息交易，10年期國債收益率下行逼近1.8%位置。12月12日中央經濟工作會議對貨幣政策做進一步補充，提出要「適時降準降息」，進一步激發降息預期；對於非貨幣逆周期政策並未超市場預期，10年期國債收益率進一步下行突破1.8%。
那麽，長債收益率的快速下行是否為債市積累風險？
景順長城認為，當前經濟執行仍面臨不少困難和挑戰，降準降息確定性較高，且在低利率環境下，安全資產仍然緊缺，因此債市短期風險或不大。 債市未來的風險點需要等待增量政策落地和後續基本面指標的驗證，若基本面修復超預期，債市波動調整或有所加大，可關註階段性調整的交易和配置機會。 信用債行情總體將跟隨利率行情演繹，信用債利差預計還將進一步壓縮。
華西宏觀固收首席劉郁認為，當前債市定價極度失錨，機構持倉偏向於極致拉久期狀態，債市容易起波動。不過在沒有監管等外力擾動的背景下， 機構積累的浮盈年內兌現動力偏弱，因而債市的大波動或易出現在跨年之後。
此外，債基盡管在10月份有所贖回，但是全年來看，流入規模顯著。鵬華基金現金投資部基金經理張羊城在日前國泰君安2025年度策略會上表示，2018年以來在宏觀環境、投資者需求、債券投資策略等多重因素的共同作用下，債券指數ETF進入了跨越式發展的階段。今年以來，受債市走強的影響長久期、超長久期的債券ETF增長迅速。以鵬華為例，目前分別定位為中長久期債券ETF、類貨幣ETF工具的5年地債ETF、0-4年地債ETF規模增長迅速。
回歸到債券品種的配置上，張羊城表示，當前債券類ETF品種已經較為豐富，除了透過債券ETF進行大類資產配置策略外，同樣可以透過低風險債券ETF的輪動，實作可觀的收益增厚。在此基礎上，透過歷史利差水平，評估不同期限、品種、類別債券的相對價值，進行品種輪動，能夠在低風險情況下有效提高組合的業績表現，同時在一定程度上規避了個券的信用風險及流動性風險。
