最近債市的波動，讓不少投資者回想起了2022年底的場景。
當時，債市行情突變，不少固定收益類理財產品和債券基金業績出現下滑，由此引發了「贖回潮」。
經過幾個月盤整，大約在2023年下半年之後，債市才開始逐漸企穩，也讓銀行理財產品和債基開始收復業績失地。
那麽這次的債市波動，何時會結束？投資者現在要怎麽辦？
首先要搞清楚波動的原因。其實，這次債市的波動，和監管層有關。近段時間以來，央行不僅面向部份公開市場業務一級交易商開展國債借入操作，還多次向市場「喊話」，提示長期國債收益率過快下行的風險。
8月上旬，人民銀行釋出【2024年第二季度中國貨幣政策執行報告】，在以【資管產品凈值機制對公眾投資者的影響】為題的專欄文章中提醒，今年以來，部份資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高於底層資產，主要是透過加杠桿實作的，實際上存在較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關資管產品凈值回撤也會很大。
簡單來說，監管層認為債市此前太火，有風險。一段時間以來，長期債券利率過低，資金湧入債市造成規模過高，一味推高基金凈值，盤子越來越大，一旦利率回升，理財和基金凈值下跌，市場就面臨著很嚴重的「贖回潮」。同時有銀行用杠桿買債，長短錯配，從矽谷銀行的例子來看，蘊含著不小的風險。
有風險，央行就要出手控制，幾家大銀行也開始賣債，一些違規操作的小銀行被罰，市場於是產生了一些波動，長期債收益率開始上行，一些理財產品和債券基金就開始了連續下跌。
這裏有一個彎要轉——
市場利率的變化對債券基金的表現有反向影響。當市場利率下降時，債券價格上升，債券基金的凈值也會增加。而當市場利率上升時，債券價格通常會下跌，導致債券基金的凈值減少。
舉個例子，投資者之前買了100塊錢十年期債券A，票面利率是2%每年；由於市場利率走高，現在新發行的100塊錢十年期債券B，票面利率是2.5%每年。那麽債券流通市場上，人們肯定買債券B的多，於是債券A的價格就會走低，逐漸低於100塊錢，那麽持有債券A的投資者或基金在賬面上就虧錢了。
那麽，後市情況會如何？
從市場層面
看，中歐基金認為，對於債券市場，上周央行對長端利率的幹預力度有所減弱，同時交易商協會發聲帶動多頭情緒，債市整體走強，各期限收益率下行3—10BP。央行態度有邊際轉變，多次強調幹預意圖在於防風險、展開壓力測試而並非大幅擡高利率中樞水平，預計後續央行幹預力度將有所減弱。當前市場仍然處於宏觀基本面指向的利率下行趨勢和央行持續幹預力量的角力中，預計利率短期內維持上行有頂、下行有底的震蕩狀態，等待下一次降息視窗。
「市場活躍度可能會在較低水平維持一段時間。」在中信證券研究看來，對債市而言，未來資金利率大幅偏離政策利率寬松的可能性較小，預計呈現緊平衡狀態，同時長端10年國債短期向下突破難度較大，預計短期內變動振幅較為有限。
從歷史經驗
看，拉長時間線，每隔兩三年，債券基金會出現收益率相對較大的動蕩。但經過1至10個月的盤整，波動形成的「坑」都會被填掉，基本可以回到盈利狀態。一位銀行理財子公司人士表示，此時倒是遴選產品的機會，一些產品在動蕩的市場中，業績下滑有限，說明抗風險能力更強，值得配置。對於那些已經持有債券基金的投資者，在資金短期內沒有使用需求的情況下，可以再觀察一段時間，無需恐慌，切忌跟風買賣，如果承受不住短期波動，可以把手中的長債產品轉為短債產品，此次受到的波動會小一些。
值得一提的是，這次波動再次明確一個事實——雖然中長期通常收益更高，但債券的剩余期限越長，受到市場變動的可能性會越大，所以一般來說短債離到期時間更近，它的風險較長期純債更小。
本文作者：張楊
題圖來源：上觀題圖
