剛剛過去的周末對於全球金融市場來說無疑非常重要：一年一度的積遜霍爾「全球央行年會」舉行。會上，美聯儲主席鮑威爾發出迄今為止最明確的訊號，幾乎「官宣」美聯儲將於9月開始降息；歐洲央行也表現出降息的傾向，歐洲三國央行行長齊「放鴿」，9月降息呼聲高漲，全球央行貨幣政策轉向關鍵期。
調整時刻
在美聯儲會議紀要暗示9月考慮降息後，鮑威爾的最新講話讓政策拐點的時機已經呼之欲出。當地時間8月23日，在懷俄明州積遜霍爾舉行的全球央行年度經濟研討會上，鮑威爾表示，降息的時機已經到來。他以不同尋常的直介面吻談論可能的貨幣政策路徑說：「政策作出調整的時刻到了。」
「總體而言，經濟繼續以穩健的速度增長，但通脹和勞動力市場數據顯示形勢正在演變。正如我們在上一份聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明中強調的那樣，通脹的上行風險已經降低，就業的下行風險已經增加。」鮑威爾在演講中稱，「我們關註我們雙重任務雙方的風險。調整前進方向的政策時機已經明確，降息的時機和速度將取決於即將公布的數據、不斷變化的前景和風險平衡」。
一向發言謹慎的鮑威爾鮮少向市場傳達如此直截了當的資訊。鮑威爾講話結束後，有著「美聯儲傳聲筒」之稱的【華爾街日報】記者Nick Timiraos在社交媒體發文稱，講話表明鮑威爾的「鷹轉鴿」已經完成，鮑威爾在講話中表現出了全面的鴿派，而就在兩年前的積遜霍爾，他還表示美聯儲將接受經濟衰退作為恢復通脹的代價。Timiraos認為，鮑威爾這次講話的態度遠比7月份FOMC會議後新聞釋出會的講話顯得篤定。
鮑威爾講話結束後，掉期交易員對年內累計降息的預期仍保持在100個基點不變。9月降息25個基點，11月降息50個基點和12月再降息25個基點的概率也均保持穩定。道明證券高級經濟學家奧蘭多（James Orlando）在報告中寫道，雖然鮑威爾沒有就預期的降息速度作出太多讓步，但目前似乎沒有理由大幅降息50個基點。
美前財長薩默斯表示，美聯儲準備於9月會議上降息是正確的做法，但他同時認為，需要對貨幣政策的中期前景更加謹慎。考慮到財政赤字、綠色經濟及先進技術的強勁投資需求，美中性利率可能會高於過去。市場對未來兩年的降息振幅的預期過高，美聯儲實際的降息振幅可能低於市場預期。
通脹轉向就業
分析認為，鮑威爾的講話標誌著美聯儲的關註重心已從通脹轉向經濟和勞動力市場。為應對通脹，美聯儲自2022年3月至2023年7月連續11次加息，累計加息振幅達525個基點。過去一年間，美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間，為23年來最高水平。
去年，美聯儲官員曾預測今年會降息三次。但由於2024年初對抗通脹的進展受挫，通脹形勢出現反復，降息一再被推遲。隨著通脹數據重新開始穩步下降，美聯儲嗅到政策轉向的時機。
鮑威爾指出，目前通脹已下降，勞動力市場不再過熱，他對通脹率正持續朝著2%目標回歸的信心增強。美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數已從2022年6月的高峰值7.1%降至今年6月的2.5%。
鮑威爾說，勞動力市場顯著降溫，短期內不太可能成為加劇通脹壓力的源頭，美聯儲「並不尋求也不希望」勞動力市場進一步冷卻。他認為，通脹上行風險已減弱，而就業下行風險有所增加。
鮑威爾的擔憂不無道理。美國勞工部早些時候釋出報告稱，月度就業報告在截至3月的12個月內高估了就業增長，大約多計了81.8萬個就業崗位，這表明勞動力市場比之前所想的更加疲軟。
最新數據表明，美國就業增長繼續放緩。勞工部8月初釋出的月度就業報告顯示，美國7月失業率上升至2021年10月以來最高水平。有分析稱，美聯儲將根據接下來的經濟數據進行衡量，如果8月非農數據顯示勞動力市場疲軟程度超預期，應會刺激美聯儲更快、更大振幅地降息。
美國經濟與政策研究中心高級經濟學家迪恩·貝克表示，美聯儲有實作物價穩定和充分就業兩大職責，除非出現重大意外，否則美聯儲大概率將在9月降息。不過，降息對經濟的拉動作用可能需要較長時間才能顯現。銀率網公司高級行業分析師特德·羅斯曼表示，從消費者角度看，利率下降將是一個漸進過程，降息25個至50個基點可能只會給消費者借貸成本帶來微小變化。利率下降過程可能比之前利率快速提高的過程慢得多。
有鴿有鷹
在年會上，除了鮑威爾，歐洲央行利率決策管理委員會的多位官員提出在9月會議上進一步放松貨幣政策的理由。歐洲央行管理委員會成員、拉脫維亞央行行長Martins Kazaks表示，「根據我們目前掌握的數據，我非常願意討論9月再次降息的可能性」。
歐洲央行管委、芬蘭央行行長Olli Rehn指出，歐洲增長前景面臨的風險與日俱增，這加強了下月央行召開會議時進行政策調整的理由。葡萄牙央行行長Mario Centeno表示， 在貨幣政策方面，最有可能的舉措是繼續降息。9月是容易的。「在此之後，一切都取決於數據。但這不是數據點，而是數據軌跡。」
而在全球央行普遍轉向寬松的環境下，日本央行依然反其道行之。盡管在本月初日本股市才因「套利交易」的大規模平倉而上演了「黑色星期一」，但日本央行的加息決心似乎仍未被動搖。8月23日早間，日本央行行長植田和男在日本國會接受質詢時表示，如果日本的通脹和經濟數據繼續符合央行的預期，日本央行將繼續加息。
這是植田和男在「黑色星期一」後首次公開露面。植田和男解釋稱，日本央行7月加息是因為經濟形勢、通脹符合日本央行的展望。針對8月初的全球金融劇烈波動，他認為是由於對美國經濟衰退的擔憂加劇，而美國疲弱的經濟數據加劇了這種擔憂，而日本央行7月加息導致「日元單邊下跌」的急劇逆轉。
分析指出，植田和男的這番言論暗示，日本央行考慮下一次加息的時間可能比最初預期的要長，但仍將從目前仍處於超低水平的借貸成本逐步上調。
日本無限合約會社首席經濟學家田代秀敏認為，日本股市8月初發生歷史性大跌，從表面上看是大量日元套利交易急於平倉出逃而導致的，但根本原因在於美聯儲不顧全世界利益的貨幣政策。美聯儲2022年3月啟動加息行程後，美日之間的利息差急劇擴大，直接誘發了本輪日元套利交易。
北京商報記者 趙天舒
