網紅牛奶品牌，A股IPO折戟！

創新乳業銷售模式的認養一頭牛A股IPO折戟。

2月6日，上交所公告，因認養一頭牛控股集團股份有限公司（簡稱「認養一頭牛」）保薦人撤銷保薦，根據有關規定，上交所終止其發行上市稽核。

銷售 費用持續增長

認養一頭牛主要從事「認養一頭牛」品牌乳制品的研發、生產與銷售業務，產品包括多種款式的純牛奶、酸奶、奶粉、芝士等乳制品及生牛乳。公司以建立自有優質奶源為業務發端與發展基礎，逐步向自主品牌營運、自有生產基地拓展深化，形成了以線上銷售與線下銷售相結合的乳制品一體化經營體系。

圖片源自公司招股說明書

截至2022年6月末，認養一頭牛已在河北、黑龍江、山東等地相繼建立了7座自有及聯營現代化奶牛牧場、1座乳制品數智化工廠，奶牛存欄數合計超6萬頭，有效保證了優質奶源的穩定供應。

在采購模式方面，認養一頭牛所需原材料主要包括各類包裝材料、生牛乳、玉米類飼料、 生產輔料和豆粕飼料等。 其中，公司的生牛乳主要來源於自有及聯營牧場，至2022年1至6月的奶源自供比例已提升至88.17%，處於行業較高水平，另有部份采購自澳亞集團、光明乳業等外部合作奶源。

在生產模式方面，報告期初，認養一頭牛將經營資源先行聚焦於規模化牧場的奶源建設與自主品牌的強化升級，產品生產主要采取外協加工模式，由公司提供生牛乳、支付加工費，委托外協供應商加工生產乳制品；2020年下半年起，隨著公司山東生產基地的建成投產，公司已逐步形成了以自主生產為主、外協加工為輔的生產模式。

報告期內，認養一頭牛營業收入主要來源於主營業務收入，即乳制品及生牛乳銷售業務，占比在95%以上。同時，公司以線上銷售渠道為主，積極拓展線下銷售渠道，各期線上渠道銷售收入占比保持在60%以上。

業績方面，2019年至2022年上半年，認養一頭牛營收分別為8.65億元、16.5億元、25.66億元和15.97億元；凈利分別為1.08億元、1.45億元、1.4億元和6814.31萬元。

值得註意的是，認養一頭牛銷售費用持續增長。公司產品銷售以線上渠道為主，2019年至2022年上半年，認養一頭牛線上銷售收入占主營業務收入的比例分別為62.30%、77.50%、77.67%和77.19%。

同時，2019年至2022年上半年認養一頭牛銷售費用分別為1.94億元、3.03億元、4.83億元和3.52億元，銷售費用率分別為22.46%、18.35%、18.82%和22.02%，銷售費用金額增長較快。認養一頭牛表示，銷售費用支出主要用於電商平台的產品銷售及品牌行銷推廣。隨著網購使用者增量趨於穩定，主要頭部電商平台的商家競爭日趨激烈，邊際獲客成本有所提高。

已完成多輪融資

創新行銷手法是認養一頭牛快速崛起的法寶。認養一頭牛僅用三年就實作天貓粉絲數從0到1000萬。認養一頭牛在官方微信稱其不是一家賣牛奶的公司，是一家替使用者養奶牛的公司，並鼓勵消費者開啟認養奶牛之旅。

事實上，「認養一頭牛」並不會讓消費者親自「認養」一頭牛，而是面向消費者提供雲認養、聯名認養以及實名認養三種模式，消費者可以透過雲養牛小遊戲、養牛合夥人模式來體驗認養模式。

成立以來，認養一頭牛吸引了多家機構投資。招股書顯示，2021年4月，認養一頭牛A輪融資，KKR、DCP（德弘資本）在內的知名機構入場，該輪投後估值達48.08億元。

2021年12月，認養一頭牛的B輪融資又獲得了美團旗下的美團龍珠、古茗等9家機構投資，DCP、KKR等老股東繼續加碼。該輪融資金額達15.6億元，達到投後100.64億元。

回顧其上市歷程，早在2022年7月，認養一頭牛預披露招股書擬在滬主機板上市，隨後在證監會釋出對其上市申請的反饋意見中，監管部門提出了48個問題，監管對於認養一頭牛奶源問題、巨額銷售費用、業務模式是否涉及傳銷、是否涉及非法集資等多個情況提出連環48問。

全面註冊制啟動後，認養一頭牛IPO平移並於2023年2月獲受理，但截至撤回IPO，認養一頭牛未有再獲交易所稽核問詢。

本次IPO，認養一頭牛計劃募資18.51億元，其中，9.77億元用於海勃日戈智慧牧場建設專案；5.2億元用於品牌建設行銷推廣專案；5440.29萬元用於資訊系統升級改造專案；補充營運資金3億元。

責編：彭勃

校對： 李淩鋒

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