來源：投資時間網
與目前主流企業相比，一道新能業務產品結構較為單一。因未形成一體化產能，矽片成本和元件銷售價格對一道新能影響較大
標點財經、投資時間網研究員 李路
在光伏行業短期內難以看到復蘇苗頭的情況下，資本市場也將其打入「冷宮」。據不完全統計，2024年初到8月下旬，有10余家光伏產業鏈企業終止了IPO，包括頭部光伏公司蜂巢能源、潤陽股份、中潤光能等。
被譽為光伏黑馬的一道新能源科技股份有限公司（下稱一道新能）也位列終止IPO光伏企業之列。公司於2023年12月底向深交所遞交IPO申請，擬於創業板上市，並在今年6月底更新了招股書，但不到2個月後，8月16日公司主動撤回了上市申請，宣告IPO終止。
從一道新能披露的招股書可大概窺探出其所面臨的諸多風險，包括業績波動、償債壓力大、現金流緊張、關聯交易占比高等當前二線光伏廠商共性問題。終止IPO之後，一道新能命運何去何從一直是大家猜測的重點。
曾經有訊息稱，一家非光伏業內公司有意入主一道新能。近日，這家公司逐步浮出水面。據悉，寧德時代正與一道新能洽談收購事宜，但因價格等原因尚未談攏。目前，相關方並未透露具體情況。
寧德時代將以何種方式參與其中？一道新能將走向何方？目前仍舊成謎。
為何選擇一道新能？
光儲充一體化，即將光伏、儲能、充電樁等元素透過電力電子轉換技術結合在一起，組成小型的源、網、荷、儲新型電力系統，是近年來的一個發展趨勢。作為動力電池和儲能電池的全球龍頭企業，寧德時代自然不會放棄這一方向，而布局光伏行業就是其入局的一個明確標誌。
早在2020年，寧德時代董事長曾毓群就將「用電化學儲能+可再生能源發電的方案替代化石能源」寫入寧德時代的三大戰略發展方向之一。此後，寧德時代在光伏領域的行動一直在持續，2021年，寧德時代控股子公司與中核鈦白共同出資設立白銀中核時代，並計劃投資營運甘肅的大型集中式地面光伏電站、分布式屋頂光伏電站和陸地風電專案。
2023年11月，寧德時代旗下子公司寶應潤時新能源有限公司正式成立，經營範圍包括太陽能發電技術服務、熱力生產和供應等多個領域。2024年2月，寧德時代1.1GW的第三批國家大型光伏基地專案——時代綠能兗州一期250MW光伏發電專案正式並網。
兩個月後，註冊資本2000萬、同樣由寧德時代全資持股的深圳市時代新能源供應鏈有限公司（下稱時代綠色能源）成立，這家公司的經營範圍包含光伏器材及元器件的銷售。
穿透股權結構可以看到，時代綠色能源旗下擁有近90家子公司，其中80家為全資子公司，子公司名字多包含新能源、風電、光伏、儲能等字眼。2024年以來，時代綠色能源已經對外投資了數十家新能源公司。
不過，對於寧德時代來說，收購小型光伏企業或只是小打小鬧，收購龍頭光伏企業可能才是其最終目標。
事實上，在一道新能訊息傳出之前，寧德時代就曾試圖以40億元收購光伏元件制造商潤陽股份51%的股權，但最終被出價更高的光伏龍頭企業通威股份買走。今年二季度，寧德時代開始接觸多家光伏元件公司，這其中，一道新能可以算是最優選擇之一。
一道新能成立於2018年，專註於高效光伏電池及元件的研發、生產和銷售，致力於為多場景光伏套用提供生態解決方案。經過幾年發展，目前公司已成為光伏元件領域的領先者，今年上半年位列全球光伏元件出貨量第八名，擁有30GW電池元件產能。其N型TOPCon元件技術轉換效率高達26.6%，多次打破世界紀錄，展現出強大的技術實力和市場競爭力。
除了一道新能，在剩余未上市光伏企業中，實力不相上下的潤陽股份已被通威股份收購，正泰新能背後是正泰集團。因此，寧德時代可以選擇的目標並沒有那麽充足。
如果順利收購一道新能，寧德時代將直接進入光伏制造環節，有助於公司提升在新能源領域的垂直整合程度，實作新能源產業鏈的全方位覆蓋，同時將顯著提升公司的成本控制能力和市場競爭力。其也將成為繼特斯拉、比亞迪後，第三家橫跨鋰電池和光伏業的新能源巨頭。
最終收購方待揭曉
截至目前，一道新能已累計完成9輪融資，投資方包括中國國新基金、國家電投、衢州金控、招商局創投、廣發信德、前海母基金、長城證券、普華資本以及金融街資本等知名機構。在去年7月完成Pre-IPO輪融資後，一道新能的估值就超過了90億元，兩年內估值暴增超30倍。
一道新能的第一大股東北京睿匯海納科技產業基金（有限合夥）由三峽集團旗下三峽資本控股有限責任公司與北京市海澱區國有資產投資經營有限公司發起設立。近年來，三峽集團一直是一道新能的最大客戶，2022年和2023年，三峽集團為一道新能貢獻的收入分別為11.56億元和69.74億元，分別占公司當期營收的13.31%和30.69%。
除三峽集團外，一道新能的前五大客戶還有中國電建集團、大唐集團、廣東建工、中國能源建設集團，2023年這五大客戶合計貢獻了一道新能六成的營收。
在這種情況下，一道新能為何會選擇終止IPO，又為何需要尋找下家？這與其所面臨的風險有很大關系。
與目前主流一體化企業相比，一道新能業務產品結構較為單一，因未形成一體化產能，矽片成本和元件銷售價格對一道新能影響較大，公司經營業績受產業鏈上下遊波動影響嚴重。2021年至2023年，公司來自於電池片、元件銷售的收入占主營業務收入的比例分別為98.13%、99.1%和99.27%。
此外，一道新能的資產負債率與同業可比公司相比偏高，2021年至2023年公司資產負債率分別高達87.71%、86.54%和86.89%，一道新能在招股書中提到，目前公司仍處於快速發展階段，後續資金投入需求較高，若不能有效拓寬融資渠道，將面臨債償及流動性的風險。
不僅如此，與潤陽股份相比，一道新能在某些方面還存在一定短板。據2023年6月潤陽股份招股說明書（註冊稿）披露，截至2022年，公司擁有4家全資境外子公司，包括潤陽泰國（建成泰國電池元件生產基地）、潤陽國際（負責電池銷售）、美國海博瑞（負責元件銷售）、潤陽德國（擬從事海外光伏業務）。但一道新能海外業務則較為薄弱，公司至今未在海外設廠，2021年至2023年公司來自外銷收入的占比僅為19.48%、11.76%和5.64%。
值得關註的是，近日相關收購事項也有了一點微妙的變化。
上市公司永福股份釋出公告稱，董事會同意公司將所持有的一道新能1.1594%股權轉讓給一道新能實際控制人劉勇。其在公告中透露，劉勇擬將回購的標的股權轉讓給最終收購方。
同時，豪爾賽亦公告稱，同意劉勇回購公司所持有的一道新能0.71%股權，並將所回購的股權轉讓給標的公司控股權收購方。
最終收購方是誰，等待揭曉。
一道新能近年業績情況 （億元）
數據來源:Wind
