昨天晚上格力釋出了其2020年半年業績預報，預計凈利潤下降48-54%，我們按照51%去測算。那麽如何看待格力的這份半年報呢，是否符合格力股東的預期？格力全年的業績又會如何呢？
我們先做一個數據的對比分析，2020年Q1 格力凈利潤下滑72.53%，半年下滑51%，應該下滑振幅大幅收窄了。Q1情況比較特殊，我們做一下二季度的同比對比，2019年二季度格力的凈利潤為80.78億，2020年二季度預計凈利潤為51.8億，下滑約36%。 關於二季度數據，目前我們還缺乏同行數據對比，但是我們知道在疫情最嚴重的一季度，美的凈利潤下滑振幅為21.5%，二季度的情況應該比一季度好很多。所以就有限的數據看，格力的情況 依然不容樂觀。
那麽目前是格力的至暗時刻嗎？或者說是王子落難時我們撿寶的時刻嗎？畢竟今年美的股價漲了約9%，而格力跌了9%。我們還需要進一步的分析。 我們看看格力Q2的營收數據，2019年Q1格力的營業收入為573億，2020年Q2 預計為501億，下滑13%。營收下滑振幅遠低於凈利潤下滑。這是一個更加不樂觀的訊號。
那麽這些數據背後的原因是什麽？我們繼續分析。格力一季報對比美的的慘淡是可以預料的，美的早早就完成了渠道改革，擁抱互聯網，發力線上。所以一季度的疫情反而是美的彎道超車的機會。事實也是如此。一季度美的成為空調銷量第一名。
這個時候，格力已經被逼上梁山。董明珠開始直播帶貨，從4月底第一次直播帶貨，Q2的5場直播總結銷售178億。為格力Q2銷售額的近1/3。 一方面是董明珠每場直播幾十億的銷售額，另一方面是半年盤點時的慘淡業績。這裏面的問題出在哪裏。二馬之前分析過格力的線上銷售改革，如果格力做的好，可以做到在壓縮經銷商利潤的情況下，並不損壞原廠的利潤。
那麽格力Q2 凈利潤依舊大幅下滑的原因是什麽？我推測可能有兩個原因。一個是直播機型原廠也讓利了；還有一個原因是直播機型屬於低毛利機型。市場就那麽大，急著出貨走量的低毛利機型必然會導致整體利潤下降。 最終的原因不外乎是這兩個原因中的一種或者兼而有之。從這個角度看，格力的線上銷售還沒有走上正軌。我們認為的合理的線上銷售模型是主流機型全面上線，但是對線下價格更有競爭力。這麽做需要較為徹底的渠道改革，但是目前格力還在改革進行中。
另外，格力線上上賣低端、爆款機型其實是一種自殺式價格競爭，空調業進入了多事之秋。為什麽會發生這種情況呢？大致的原因有這麽幾個。
A、空調業是地產周邊行業，或多或少會受到地產行業萎縮的影響；
B、疫情形成的銷售壓力；
C、格力發力線上晚，不滿足於四平八穩的慢慢做線上。需要透過爆款扭轉局面。
那麽如何看待這三條影響呢？
空調業一方面會受地產周期影響，但是空調的需求優於地產的，中國戶均空調擁有量還有提升空間，當然增速會放緩。
疫情的影響畢竟是短期的；
格力透過爆款實作線上上迅速放量的策略可以作為一種短期行銷策略，長期不會有明顯的副作用。相對於幾個月前我分析格力時，當時認為渠道方面被美的碾壓，目前格力已經如火如荼的開始了銷售革命。格力的前景比之前多了一些確定性。
綜合這些因素看，格力目前屬於各種不利因素走攪和在一起，所以目前可以算是格力的至暗時刻。如果因為至暗時刻導致有吸重力的估值出現，那麽應該算是一個介入機會。同時我們也要看到，空調業進入低速增長時代，曾經的領先者格力，目前並沒有處於一個有利的競爭格局。過去十年，太多人吃到格力的紅利，任何時候買格力都是對的。未來十年，你是否還堅信任何時候買格力都是對的？
小花邊：我們看到格力在2018年壓了很多貨，相反美的在那個時候是清庫存的。那麽問題來了，當年董明珠和雷軍的賭局，董明珠以多200億勝出，這裏面壓貨起到了多大的貢獻，是否也因此為格力的2019年經營困難埋下了伏筆。
過往文章推薦：
膳食補充劑龍頭湯臣倍健是否可以浴火重生
凈利潤增長39.47%,永輝超市是一個好的投資標的嗎？
讓投資不再難系列課（12）--- 合約負債與預收款
歡迎關註二馬的微信公眾號： 二馬由之投資園地
