出品 | 創業最前線
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 邢靜
稽核 | 頌文
作為華為、蘋果等巨頭企業的供應商，領益智造2024年前三季度交出的業績並不好看。
數據顯示，2024年前三季度領益智造在營業收入同比增長27.75%的情況下，歸母凈利潤意外下跌24.85%。
此外，由於持續對外擴張，領益智造資金狀況也不容樂觀，其短期需要支付的應付賬款及應付票據超90億元。在盈利能力下滑的背景下，領益智造能否解決資金困境？
1、毛利率下滑、資產減值增加，前三季度增收不增利
在「果鏈企業」業績普遍向好的背景下，2024年前三季度，「果鏈」企業領益智造交出了一份不太讓人滿意的答卷。
數據顯示，2024年前三季度領益智造實作營業收入314.85億元，同比增長27.75%，實作歸母凈利潤14.05億元，同比下降24.85%。
從領益智造披露的財報來看，領益智造增收不增利由多方面因素導致，其中資產減值及信用減值的大額計提成為公司前三季度利潤下滑的重要原因。
2024年前三季度，領益智造資產減值計提金額為4.04億元，2023年同期則為2.92億元。資產減值計提的增加一定程度上影響了公司的盈利表現。
從領益智造半年報資產計提及第三季度資產減值報告中可以看出，存貨跌價是公司資產減值大額計提的重要因素。
僅2024年上半年，領益智造存貨跌價計提金額便多達2.94億元，2024年第三季度領益智造再度計提了8352萬元存貨跌價。這也意味著，2024年前三季度，領益智造存貨跌價計提金額便超過3.7億元。
由於經營規模擴大，領益智造存貨規模也在逐漸擴大。數據顯示，截至2024年6月30日，公司存貨余額為57.43億元，2023年同期則為48.33億元（註：半年報披露數據更為詳實，故采用半年報存貨數據）。
在龐大的存貨中，庫存商品是領益智造的主要存貨來源。同期，領益智造庫存商品賬面余額便多達32.64億元，減值準備高達2.71億元。
（圖 / 公司2024半年報存貨明細）
據悉，領益智造產品主要有核心材料、精密功能件、汽車零件等，下遊終端套用則覆蓋汽車、AI終端、光伏儲能、通訊等。具體是哪項產品給領益智造帶來較大的存貨跌價公司並未明確說明，為此，「界面新聞·創業最前線」以郵件形式詢問領益智造，截至發稿日期未收到回復。
（圖 / 公司主要業務及產品）
除此之外，公司毛利率及凈利率的走低也是領益智造增收不增利的重要原因。2024年前三季度，領益智造毛利率及凈利率分別為15.87%、4.46%，2023年同期分別為20.84%、7.58%。
對此，領益智造明確表示，公司毛利率及凈利率的下滑，與產品結構變化等因素有關。2024年前三季度，領益智造在手機、PC、平板、MR、機器人相關產品收入增長較快。
但由於該部份業務與原有業務相比盈利能力較差，公司毛利率及凈利率水平出現下滑，一定程度上導致公司出現增收不增利的情形。
鑒於手機、PC、平板、MR、機器人領域精密功能件競爭較為激烈，未來領益智造能否在該領域提升盈利能力猶未可知。
值得慶幸的是，2024年第三季度領益智造盈利水平有所復蘇，僅第三季度，領益智造歸母凈利潤同比增長了14.68%。
2、光伏業務收入下滑超5成，多元化經營尚需時日
跟其他消費電子企業類似，從消費電子起家的領益智造也想推動企業多元化發展。但從效果來看，公司布局的新能源汽車零部件及光伏儲能要想成為公司第二增長曲線，還有很長的路要走。
從領益智造轉型方向來看，新能源汽車、光伏等行業成為公司重點發力的方向。
2020年，在「雙碳」政策帶動下，新能源汽車銷量快速上升。意識到新能源汽車行業廣闊的空間，領益智造開始著手布局新能源汽車行業。2021年，領益智造收購了鋰電池供應商浙江錦泰，開始切入新能源汽車領域。
據悉，浙江錦泰主要從事鋰電池零部件供應，提供的產品包括鋰電池蓋板、鋁殼和軟連線等結構件。在收購當年，領益智造汽車業務僅實作4.44億元營收。到2023年領益智造汽車業務實作營業收入16.97億元，兩年時間公司汽車收入增長近四倍。
（圖 / 攝圖網，基於VRF協定）
2024年上半年，領益智造汽車業務實作營收10.18億元，同比再度增長42.78%。雖然領益智造汽車業務仍維持較快增長，但相對於消費電子數百億的收入，年收入不到20億元的汽車業務顯然不夠看。
此外，相較於2022年超166%的營收增幅，領益智造2023年及2024年上半年汽車業務收入增速明顯放緩，短期內汽車業務很難推動領益智造收入維持高增長。
除發力新能源汽車外，領益智造還在布局光伏業務。2019年領益智造收購賽爾康海外工廠，發展光伏逆變器組裝業務。
並購初期，由於光伏裝機量大增，公司光伏業務收入增長較快。但隨著行業產能過剩加劇，領益智造光伏業務表現並不理想。2024年上半年，領益智造光伏儲能業務收入僅為3.99億元，同比下降56.35%。
早在2021年，領益智造董事長、總經理曾芳勤就在接受媒體采訪時透露，希望未來三到四年新能源汽車業務和AR、VR業務等，可以占據公司業務的「半壁江山」。
目前來看，雖然領益智造新能源汽車業務增速較快，但距離公司董事長所說的占據半壁江山，仍有差距。以蘋果為代表的通訊領域客戶收入仍在領益智造經營中扮演著極其重要的角色，汽車業務等要想成為支柱業務仍有很長一段路要走。
3、公司舉債擴張，有息負債、擔保金額合計超180億元
縱觀領益智造發展史，其發展壯大與自身一路舉債擴張有很大關系。
2018年，領益智造借殼江粉磁材完成上市。完成上市後，借助上市企業融資便利，領益智造多次對外投資。
2020年，透過定增領益智造募集了30億元，募集資金主要向旗下孫公司進行增資。此外，領益智造還透過投資設立子公司的方式進行擴張。
在此影響下，公司固定資產、在建工程日益龐大，2018年剛借殼上市的領益智造固定資產及在建工程余額為61億元左右。截至2024年9月30日，領益智造固定資產及在建工程余額突破126億元，不到五年時間，增長超一倍。
由於持續對外擴張，過去幾年公司投資性現金流一直在大額流出。數據顯示，2021年至2024年前三季度，領益智造投資性現金流流出金額分別為39.43億元、32.68億元、20.94億元、25.51億元。
由於持續對外擴張，公司資金需求度較高，為了籌集資金，領益智造不斷向金融機構及資本市場籌集資金。Wind數據顯示，近五年領益智造累計募集資金為89.23億元，其中定向增發30億元，向銀行等金融結構新增借款59.23億元。
（圖 / Wind）
除向資本市場及銀行等金融機構融資外，領益智造還透過其強勢的地位，大量使用供應商資金。截至2024年9月30日，公司應付賬款及應付票據余額多達90.81億元。透過使用供應商貨款的方式，一定程度上緩解了公司資金緊張的局面。
即便如此，在投資性現金流持續流出影響下，領益智造有息負債金額依然快速上升。2018年，公司有息負債金額僅39億元左右，截至2024年9月30日，領益智造有息負債接近100億元，五年時間公司有息負債增長近3倍。
同期，領益智造在手貨幣資金為35.31億元，值得註意的是領益智造僅未來一年到期的非流動負債便多達24.49億元，還有數量龐大的短期負債、長期負債、應付賬款及應付票據。以此來看，一定程度上領益智造資金面存在較大的壓力。
除自身的債務外，領益智造還大量對子公司債務進行擔保。Wind數據顯示，截至2024年6月30日，領益智造對控股子公司擔保余額合計為88.30億元。這也意味著，算上對外擔保金額，領益智造實際債務壓力更大。
（圖 / Wind）
由於有息負債金額較高，領益智造因此付出了較高的利息代價。2024年前三季度，領益智造利息支出金額2.44億元，相較於同期公司14億元的利潤不可謂不少。
可以預見的是，隨著經營規模的擴大，公司負債金額還會擴大。但對於領益智造而言，大規模舉債對外擴張近兩年效果卻並不明顯，公司2024年前三季度歸母凈利潤甚至略低於2020年同期。未來，如何平衡好規模與利潤的關系，是領益智造需要重點思考的問題之一。
*註：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協定。
