同一起跑線上的兩人，十年之後，一個被眾星捧月，另一個黯然無光。這種尷尬局面，就發生在招行與興業銀行之間。
從2014年到現在，興業銀行已經做了差不多十年股份行老二。
它不是沒有反超的機會，在這十年裏，這樣的機會至少出現了兩次。
第一次，是在2014年前後，監管風向突變，同業業務遭受重擊，與之相關的中間業務也受到不小影響。
但彼時的興業，就這樣放棄了自己在中間業務上的優勢。這要是能保持到今天，股份行龍頭是誰都未可知。
第二次，是在近幾年，國家政策開始強調對公業務，這可是興業銀行的拿手好戲。
結果在最近的中期業績說明會上，興業的管理層話裏話外的意思，像是要摸著招行過河了？
真就應了那句：給你機會你不中用啊！
興業銀行，怎麽成了現在這個樣子！
興業銀行這份中報給人的第一印象，可能是「穩健」。
規模穩步擴張：資產總額較上年末同比增長1.89%，負債端同比增長4.85%；業績穩步提升：實作營收1130.43億元，同比增長1.80%，歸母凈利潤430.49億元，同比增長0.75%，高於同期商業銀行平均利潤增速；成本穩步最佳化：成本收入比為25.41%，同比下降1.35%，存款付息率也下降至2.06%。
今年上半年，興業銀行加大了主動曝露問題的力度，加上銀行業整體低迷，還能交出如此成績，實屬不易。
直到興業銀行公布了8月23日中期業績會的說明實錄，我們才有機會看出興業取得這一成績的原因，以及大多數人並未註意到，但十分關鍵的問題。
先說結論，興業的凈息差相對整個行業而言仍處於較高位置，是它中報業績的大功臣，也是它後續經營的最大隱患。
對此，管理層的原話是：
「從上半年情況來看，凈息差1.86%，同比下降9個bp，降幅較一季度收窄，也好於年初預期。利息凈收入同比增長 4.22%，在上市股份行中也是為數不多的正增長。整體表現不錯。」
年初，興業銀行對凈息差的預期是1.80%，而今年一季度，它的凈息差為1.87%，
也就是說第二季度實際上只降低了1個bp。
起點較高不說，降得還賊慢，在席卷全行業的降費浪潮下，興業是如何做到的？
銀行凈息差等於資產端收益減負債端成本，近些年，各式降費舉措層出不窮，自律機制不斷席卷之下，負債端成本一路走低，每家銀行都是這樣。
所以，要想凈息差處於行業較高水平，只能從資產端下功夫。
答案或許與興業的資產結構有關。它公布的2024年中期流動性風險報表顯示，
超過1年的貸款占總貸款的2/3。換言之，資產結構以中長期為主。
相較短期貸款，中長期貸款的利息往往更高，且在貸款存續期內，受降息影響沖擊相對有限，導致的結果，就是凈息差下降緩慢。
表面上看這是一件好事，但在經濟相對低迷的環境下，中長期信貸偏多，不可避免地會加大信用風險。
盡管2024年上半年，興業銀行的不良貸款率為1.08%，只比上年末上升了0.01個百分點，但事實上，隱患正在迅速膨脹。
今年上半年，興業銀行的關註類貸款余額達到979.72億元，較上年末增長135.23億元，占貸款總額比重上升至1.73%。
此外，重組貸款余額為277億元，較年初近30億元膨脹了近9倍。
所謂重組貸款，是指銀行由於借款人財務狀況惡化，或無力還款而對借款合約還款條款做出調整的貸款。借新還舊、貸款展期等，都是常見的重組方式。
對此，興業管理層的解釋是根據監管要求，改變了統計口徑，將重組關註類貸款納入了統計範圍，如果只看重組不良類的規模，和上年末差不多。
這並不具備足夠的說服力。
關註類貸款進一步惡化才會形成不良，一般情況下，前者是後者的1.5至2倍。
比如浦發銀行，2024年中報重組不良9.01億占比0.02%，重組關註28.06-9.01=19.05億。
興業銀行的重組不良類貸款為34億，剩下的243億均為重組關註類貸款，後者是前者的7倍多。如此規模的關註類貸款，足以說明資產質素的隱患。
而歸根結底，這是否又與興業對中長期貸款的偏好有關？
利息業務隱患重重的同時，中間業務也稱不上樂觀，手續費與傭金收入為127.45億元，同比下降了19.4%。
這就讓人有些唏噓，要知道十年前的興業銀行，在中間業務這方面，可是能與招行一較高低的。
十年前的興業，離股份行龍頭的位子，真的只差一步之遙。
差的這一步，就是政策風口。
興業發家的路徑有些特殊，與大多數股份行不同，它是做同業業務起家的。
這主要分為三類：
一是針對財務、信托、基金、券商等非銀機構，提供資金清算、托管等服務；二是針對中小銀行的同業拆借，或是提供理財產品和資管服務；三是針對大型銀行，做買入返售、同業代付等。
數據顯示，興業銀行同業資產從2006年的1213 億元上升到2012年的13819億元，增長11倍；同業資產占總資產的比重2010年之後穩定在40%以上。
到了2015年，興業的資產規模甚至一度超越招行，短暫地雄踞股份行首位。
但比這更重要的，是同業業務帶來了一個「副產品」。
在上述同業業務模式中，除了直接進入興業資產負債表的業務外，還有僅提供服務或通道的中間業務。在彼時銀行發展路徑較為傳統，中間業務不太被重視的情況下，興業2014年實作了270.41億元的手續費和傭金收入，占營收的比重為22.75%。
要知道即便是宇宙行，當年這一占比也才20.11%，招行也不過26.94%，如果興業繼續加碼中間業務，鹿死誰手還不一定。
但同業也能為資產逃脫監管提供通道，也由此形成了規模巨大且隱匿的影子銀行。更更何況在引導金融活水灌溉實業的背景下，同業業務早已不再是各家銀行加碼的重點，同業負債按比例折算，甚至不算個人考核目標，成為大多數銀行的常態。
這對興業打擊巨大。同業業務熄火不說，由此衍生的中間業務更是萎縮嚴重，2024年上半年，興業手續費及傭金收入僅為127.45億元，占比驟降至11.27%。
但對當時的興業而言，這本是一個涅槃重生，甚至超越招行的機會。因為手握大量的金融機構資源，意味著在投貸聯動、銀團貸款等業務上，具備其他銀行望而不得的獨特優勢。
事實上興業也是這麽做的。
它是第一個提出「商行+投行」轉型的商業銀行。
只是在轉型的十年裏，興業銀行跌跌撞撞，一直未有太大起色。
比如銀團貸款，在過去以基建為主的十年裏，大量、持續的資金投入，讓四大行成為這項業務的主角。
銀團貸款玩不過，大投行業務呢？
競爭更是激烈，因為這意味著銀行放棄優勢領域，去一個自己不那麽專業的領域和券商拼刺刀。
銀行能做的債券承銷，券商都能做，且做得往往比銀行更專業。
所以銀行為了搶占市場，往往只能降低價格，走「薄利多銷」的路子。一旦沒走通，就是「費力不討好」。
興業走通了嗎？
2023年金融機構承銷債券排名中，興業銀行承銷金額7554億元，排在中信證券與中信建投之後，在銀行中排名首位，不過與第四位的中信銀行、第六位的招行規模差距並不大，後二者規模分別是6994億元和6287億元。
放諸銀行界，這個成績已經足夠好。但在這個行當，要想動搖中信證券和中信建投的壟斷地位，幾乎是不可能完成的任務。
後有追兵，前有強敵，這是興業大投行業務的縮影，它也處於一個尷尬的位置。
在興業的業績說明中還有一些看上去不起眼的內容。
例如，負債端要做好三件事：織網工程，場景建設和客戶經營；
所謂織網工程，強調的是網點的覆蓋率，比如招行的網點+App渠道覆蓋；
場景建設，強調的是零售端的消費場景，比如招行在餐廳、電影院、交通、旅遊等場景的覆蓋；
客戶經營就是針對不同客群推出客製化策略，比如招行的客戶金字塔分層模型等...
中收端也要做好三件事：大財富管理，清算結算，擔保承諾。
所謂大財富管理，銀行界第一個提出來的，也是招行。
除此之外，興業的高層們還表示：
「面對‘低利率、低息差’環境，需要對經營策略做適當調整，推動資產負債重構再提升，從‘高收益資產-高成本負債’組合轉向‘低成本負債-穩收益資產’組合。」
這一戰略定調的變化，又與招行無比契合。
這顯然不是巧合，這種契合度只有一個解釋：興業要摸著招行過河了。
但，真的有必要嗎？
要知道，市場環境已經發生了顯著轉向。
國家政策開始強調對公業務，對零售業務占比高的招行不利，這意味著招行後續可能不得不要做出一些業務結構上的調整。而興業近年來在「商行+投行」上的布局，在科創金融、供應鏈金融、能源金融、園區金融上的積累，與如今的政策方向卻是不謀而合。
更何況，縱觀中國商業史，行業老大的更替，要麽是行業環境變化，要麽靠後來者劍走偏鋒。
這像極了十年前的一幕，不同的是，這次興業是站在風口上的那個。
能否乘風而上，要看興業能不能及時卸掉中報中的負累了。
參考：
追趕十年漸行漸遠，興業銀行比招行差在哪兒
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