經歷了數日逼空行情後，芝加哥商品交易所（COMEX）的銅期貨暫時得以喘息。
5月21日，COMEX銅期貨盤中沖高後回落，最低觸及5.01美元/磅，較周一盤中創出的歷史高點（5.19美元/磅）小幅回落。LME銅期貨盤中微跌0.7%，最低觸及10768美元/噸，跨市價差也逐步收斂。
金瑞期貨研究所副所長龔鳴對第一財經分析稱，隨著價差的回落，市場對美國逼倉行情的擔憂已有所減輕。同時，LME的月差倒掛結構有明顯收窄，且國內出口環比增加，反映出國內市場與歐洲市場的貨物有向美國市場流轉的跡象，這可能會引發各地區供需的再平衡。由於當前運輸效率較低，這個再平衡的過程可能會相對較長。
然而，銅價的大幅上漲對產業鏈的影響並未迅速消散。一位產業人士告訴第一財經記者，當前銅現貨端接貨困難，套期保值端受阻，交易各方承受著不同程度的損失。
海通期貨的有色分析師王雲飛對第一財經分析稱，銅價的迅猛上漲已導致國內部份下遊產業面臨嚴重的資金困難。由於資金需求遠超專案預算，這些產業的專案推進變得異常艱難，甚至陷入了停滯狀態，從而影響既定的生產計劃。
對於今日盤面上出現的小幅回落，南華期貨首席經濟學家朱斌認為，這不是銅價見頂的訊號。他對第一財經分析稱，當前銅的供應相對緊張，是支撐銅價迅速上漲的關鍵。在供應緊張問題得到緩解之前，銅價仍將保持易漲難跌的勢頭。短期的波動是有節奏的，能夠觸發銅價快速回落的條件，是基本面上有重大利空訊息出現。
銅價飆升重創現貨產業鏈
近期銅價的上漲對全球銅產業鏈產生了顯著而復雜的影響。
上述產業人士告訴記者，上遊的銅礦山因價格上漲獲得了利潤，這使得它們能夠開采更低品位的礦石，增加經濟可采資源，從而提升了礦山價值和股東回報，成為產業鏈中的最大受益者。然而，中遊的冶煉行業則面臨不同的挑戰。
具體看來，冶煉行業主要依賴加工費盈利，並不能從銅價上漲中獲得更多收益。反而，價格上漲導致需要配備更多周轉資金，增加了財務費用和價格波動風險，以及下遊客戶的履約風險。更值得註意的是，銅價上漲伴隨著零單采購加工費的下跌，進一步加劇了冶煉廠的經營壓力。
「下遊加工行業的情況則更為復雜。」上述產業人士進一步分析稱，多數與電力相關的產業，如電線電纜等，面臨激烈的競爭和產能飽和的問題，經營壓力普遍較大。銅價上漲增加了下遊企業的采購成本，對制造業的執行和出口競爭力產生了不利影響。一些加工企業因資金需求和價格風險增大而減少了采購量或停產。
「對國內企業而言，本輪銅價的大幅上漲帶來的影響也是多方面的，」王雲飛對第一財經具體分析稱，首先是日常資金占用的增加，一方面國內生產型企業本身資金安排相對充分，原料價格大幅上漲後企業日常的資金占用明顯擡升，部份賣出保值企業還要承受期貨端的浮虧，資金壓力明顯增加。其次是現貨購銷方面，由於資金需求的增加企業訂單節奏存在放緩的情況，中小企業拿貨減少，現貨出現一定的滯銷，庫存有所增加，這種情況如果長期延續會導致企業現金流出現進一步的缺口，當前部份中小型銅加工企業的資金鏈存在斷裂風險。
2024年以來，滬銅、倫銅的漲幅分別達到26.7%、27.3%。原材料價格的上漲對A股家電板塊上市公司業績帶來較大沖擊。
老板電器（002508.SZ）的2024年一季報顯示，該公司報告期內實作經營現金流凈額5488.76萬元，同比下降69.8%。華泰證券分析稱，老板電器在2024年一季度錄得毛利率50.65%，同比下跌4.14個百分點，主要系原材料價格相比去年同期有所上漲。
蘇泊爾（002032.SZ）也有毛利率下滑的情況，2024年第一季度，該公司毛利率同比下滑0.8個百分點至24.42%。
關於成本變動，格力電器（000651.SZ）也在2023年年報當中提到，公司產品的原材料主要為各種等級的銅材、鋼材、鋁材和塑膠等，主要原材料成本占主營業務成本的比例較高，原材料價格波動將對成本造成影響。另一方面，勞動力成本上升已成為經濟發展的普遍現象；勞動力成本的增長，將對公司的毛利率產生不利影響。
供應持續短缺，1.1 萬美元/ 噸不是終點
近期，全球銅礦供應面臨嚴峻挑戰，為銅價上漲提供了有力支撐。
銅價方面，COMEX銅期貨主力合約從5月9日開啟本輪大幅上攻趨勢，於5月15日觸及5.128美元/磅（約11300美元/噸）後，開始屢次重新整理歷史高點。
截至5月21日，COMEX銅期貨月內累計漲幅超12%。同時，LME銅期貨於周一盤中站上11104.5美元/噸，滬銅沖上88940元/噸高位，均創歷史新高。
行業內普遍認為銅價短期內易漲難跌，對沖研投研究院觀點認為，持倉和庫存是衡量商品短期價格走勢的重要指標。從COMEX銅期貨當前的期限結構來看，低庫存與高持倉的矛盾尚未得到緩解。目前看來，能夠趕在7月之前到岸交割的貨物數量有限，跟持倉相比顯得不足。
CFTC持倉數據顯示，非商業多頭占比繼續上升。截至5月7日當周，紐約商品交易所(COMEX)期銅非商業性凈多頭頭寸增加4584張，至62648張，占比為20.8%。總持倉為300392張，環比增加6900張或2.35%，總交易者數為372家。
中信建投期貨研究報告觀點認為，國內、外銅價均重新整理歷史新高，分別突破8.89萬元/噸、1.1萬美元/噸，參考COMEX銅創新高後局部獲利了結的交易表現，滬銅、LME銅在重新整理歷史高位後同樣面臨著多頭分散式止盈回落的壓力。
長期看來，銅礦供應持續緊張，同時消費端還有改善空間。上述產業人士也認為，在全球經濟波動和逆全球化趨勢加劇的背景下，有色金屬成為國際資本炒作的熱點。同時，國內經濟的持續支持以及新產業的蓬勃發展，特別是新能源汽車、光伏發電等領域的快速崛起，也極大地推動了銅需求的增長。
國泰君安期貨有色分析師季先飛認為，海外銅庫存偏低，資金推漲情緒濃厚，COMEX銅價走強將繼續向國內市場傳導。宏觀面上，美國4月通脹降溫，互換市場上調對美聯儲年內降息速度的預期，美元指數回落。同時，中國房地產利好政策釋放，市場對房企債務風險和資金流預期改善，提升市場風險情緒。
「在資金大量湧入、價格不斷上漲的當下，我們很難判斷銅價的上方空間還有多少，但是從目前的基本面出發，銅市場面臨的下行風險不斷累積，尤其在近期美銅擠倉事件出現後，產業企業應當更加註重對價格風險的把控。」王雲飛提示稱。
