【2024 年下半年工業矽供需雙增，價格或受壓制】
2024 年下半年，工業矽供需仍將保持雙增趨勢。上半年產量增加主要得益於主產區的高開工率及新增產能投產。下半年待投產產能較多，但部份新增產能投產時間或因價格回落而推遲。分階段來看，三季度西南豐水期成本降低，西南生產企業維持高開工率，北方大廠供應穩定，總供應將明顯增加。進入第四季度，西南矽廠開始減產，若價格仍較低，北方開爐數量或降低，新增產能或延期投產供應端或減少。但若價格反彈或維持高位，北方矽廠開工將提升，新增產能如期投產，供應將會比較充足。
上半年，中國工業矽生產成本小幅下跌，主要是電極與還原劑價格降低所致，同時進入豐水期後，西南地區電價下調，也使得行業整體成本有所回落。下半年，原料價格回落空間相對有限，三季度成本或相對穩定，四季度西南電價上調後，平均成本將再次提高。此外，需要關註電力改革對後續電價影響。
上半年，北方大廠維持較高開工率，西南矽廠於第二季度末大面積復工。三季度，預計西南矽廠開工率顯著提升，全國產量或達到全年峰值。進入第四季度，因枯水期電價成本上移，西南矽廠開始減產，若價格仍較低，北方開爐數量或降低，新增產能或延期投產供應端或減少。但若價格反彈或維持高位，北方矽廠開工將提升，新增產能如期投產，供應將會比較充足。
需求方面，預計下半年多晶矽產量增速放緩，由於多晶矽產能已明顯過剩，價格已跌破企業成本，多家多晶矽廠減產檢修，新增產能投產也可能推遲，可能對工業矽需求形成抑制。但總體來說，國內外光伏裝機仍保持增長，多晶矽產量或保持小幅增長，預計國內多晶矽全年產量將達 200 萬噸。對於有機矽，產能過剩問題仍未解決，盡管還有較多單體產能待投產，但終端消費增長並不能與產能增長匹配，整體開工或長期處於相對低位，隨著經濟形勢好轉及新能源領域需求增加，下半年整體開工情況或好轉，全年產量有望增長 8%左右，帶動約 8 萬噸工業矽新增需求。鋁合金新增需求量相對較少，預計整體增速在 3%左右，會帶來 3-4 萬噸工業矽新增需求。出口端，預計 2024 出口量有望回暖，下半年出口量好於去年，預計全年出口量約 70 萬噸，較 2023 年能夠明顯增長。
從庫存情況來看，上半年西南枯水期開工較低，行業整體小幅去庫，但倉單及總庫存壓較高，同時下遊虧損成本壓力較大，抑制工業矽價格。7-11 月，預計主產區維持高開工，部份新增產能投產，總庫存或顯著增加。總體來看，全年或累庫 100 萬噸以上。
綜合來看，按照華東地區 553 價格，下半年價格預計在 11500-14000 元/噸之間波動，421 價格預計在 12000-14500 元/噸之間波動，對應盤面，2411 合約之前盤面或在 10000-12500 元/噸之間，2412 合約或在 13000-15500 元/噸之間。受現貨庫存及高開工率影響，預計下半年價格仍偏弱執行，四季度進入枯水期後，若倉單去化良好，12 月後價格有望回暖。
三季度供應端及庫存壓力仍較大，生產企業及持貨商可在盤面 12000 元/噸以上進行賣出套保。四季度後，西南枯水期生產成本增加，供應及庫存壓力或有所改善。對於交割規則修改後的合約，生產企業及持貨商可在 14500 元/噸以上時進行賣出套保。
風險提示：1、主產區開工率變化；2、矽料企業開工率及終端光伏裝機情況；3、倉單消化進度；4、能耗政策影響。
