本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道
今年以來，日元持續貶值，日元兌美元跌破160的整數關口，創1986年以來的新低；日元對人民幣也進入「4.4」時代。
趁著日元貶值，赴日旅遊人數大幅攀升，成為日本消費市場的重要「買家」，也有投資者寄希望於囤日元獲利。
興業研究公司匯率高級研究員張夢在接受【中國經營報】記者采訪時表示，投資者如果有日元購匯的需求，包括旅遊、留學、貿易等，可提前購入日元，否則不建議囤日元。因為外匯市場波動大、變化快，不容易進行擇時，且境內投資者面對的日元可投資品種類較少。
購物賺了 投資虧了
7月2日，日元兌美元匯率跌至38年以來新低，1美元可以兌換161.75日元，今年以來跌幅達到14.8%。
日元持續貶值，各國消費者蜂擁日本「買買買」。北京的王先生告訴記者：「今年已經去過3次日本了，東西確實很劃算。不考慮退稅和打折，一件電子產品的價格大概是國內的8折。」
在換匯方面，王先生表示：「我們每次都提前兌換一部份現金，主要是考慮到偏遠地區支付不方便；購物的話主要是支付寶即時匯率結算，因為買的金額不算大，提前兌換很多的話，一是沒有研究過匯率走勢，二是相差沒多少。」
「從5.0到4.6，補了3次，累積換了五六萬元了。想著旅遊的時候買到東西能花掉，結果買的時候，直接刷卡不但匯率優惠還有滿減折扣和積分。比我用手上的現金劃算多了。」浙江的陳女士在社交平台上表示。
「省下的就是賺到的。」對於前往日本購物的消費者實實在在享受到了優惠。不過，囤日元的投資者很可能被套在了高位。
投資者吳女士分享道：「年初覺得日元已經很便宜了，換了5萬元人民幣的日元，沒想到還在跌，虧大了。」
中國外匯交易中心顯示，7月4日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為，100日元兌人民幣4.4517元。今年1月初，日元對人民幣還是「5」時代。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑指出，年初以來，日元兌人民幣貶值了約10%。
談到日元暴跌的原因，中國銀行（601988.SH）研究院銀行業與綜合經營團隊主管邵科分析稱，比較明顯的是日元兌美元大幅貶值，直接原因是日美兩國存在明顯的巨大利差。美國於2022年以來開始激進加息以應對通貨膨脹，但目前通脹壓力依然未減，聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%～5.5%，仍保持在22年來的最高點。相對而言，日本長期堅持低利率政策，雖然今年3月將基準利率從-0.1%上調至0～0.1%，為2007年以來首次加息，並不再引導長期利率至0%，但同時承諾繼續保持寬松貨幣環境，加息明顯低於市場預期。從發展來看，在通脹反彈風險下，美聯儲首次降息時點持續推遲，預期降息振幅也在下降，日美兩國的巨大利差仍將存在一定時間，導致日元面臨巨大貶值壓力。此外，在高利差環境下，全球投資者追求套利收益，大規模借入低成本的日元，投資於美元等高息資產，加大日元貶值壓力。深入分析日元貶值的根本原因，仍是日本經濟增長乏力，2024年一季度，日本實際GDP環比增速為-0.5%，較2023年四季度下降0.6個百分點，而少子老齡化問題嚴重，長期發展動力不足，日本不得不長期維持寬松的貨幣環境。
值得一提的是，4月26日至5月29日期間，日本當局投入了高達9.8萬億日元（約合613億美元）進行外匯幹預。這一規模超出了市場此前9.4萬億日元的預期，也打破了2011年創下的9.1萬億日元月度最高紀錄。
在中證鵬元國際評級有限公司全球策略與商業管理主管張文韜看來，日元貶值是由日本央行貨幣政策變化所引發的。「3月，日本央行宣布將短期利率目標定在0至0.1%之間，並結束收益率曲線控制政策，從此日元進入了陡峭的匯率下行通道。如果將時間跨度再往前延展，自2022年起，在美元的暴力加息和日本央行彼時的貨幣政策綜合影響之下，日元對美元息差已經很大。考慮到日本如今已逼近3%的通脹水平，日本的實際利率為全球最低之一，這進一步加劇了利差效應，對日元形成了持續且龐大的下行壓力。從更長期的視角來看，日本自身的經濟體制仍然是決定日元匯率的核心因素。」張文韜表示。
囤日元賺價差有風險
日元會繼續貶值嗎？投資者有哪些機會？
「日元走勢直接決定於日美兩國的利差變化。一方面，要關註美元的降息及其預期走勢，這與美國經濟增長、失業率以及通脹率高度相關。另一方面，要關註日元的加息及其預期情況，日本通脹情況明顯，需要加息遏制通脹，但或將影響經濟復蘇行程。同時，日本長期實施低利率政策，企業和金融機構低成本借入日元資金投資於海外的現象突出，加息可能會帶來較大的匯率風險和損失，引起金融體系的動蕩。」邵科如是說。
張文韜分析稱，美聯儲下一步的貨幣政策動向是影響日元匯率的最重要因素之一。盡管國際資本市場自年初以來便存在美元將進入降息周期的廣泛預期，但預期時點卻屢屢落空。很多國際投資者認為在美聯儲貨幣政策沒有變化之前，日元的貶值壓力將持續存在。特別是在近期日元對美元匯價跌穿160後，後續的日元匯率支撐水平目前看來並不清晰。
不過，惠譽評級經濟分析師Jessica Hinds認為，日元將重新升值，預計日本央行今年將再進行兩次小幅加息，而美聯儲將在9月開始降息。此外，日元相對於經濟基本面看起來較弱，因此一旦利率差距開始縮小，應該有反彈的空間。
富蘭古連鄧普頓旗下布蘭迪環球投資組合經理Carol Lye 在接受記者采訪時表示，2024年剩余時間和2025年的形勢目前集中於通脹是否會維持在日本央行2%的目標，這也將影響日本央行最終加息的次數，日本央行仍有可能按照市場目前的預測逐步采取行動。然而，隨著日本的產出缺口（經濟實際產出與潛在產出之間的差異）有所縮小，薪資增長推動的實際支出加速可能會加劇通脹，並令日本央行面臨加息壓力。在這種情況下，市場很可能會爭相消化未來兩年內的多次加息。日元作為「最不受歡迎」的貨幣之一，最終將隨著與美國利差的縮小而反彈。
站在投資的角度，王昕傑分析稱，在日元貶值趨勢下，中國投資者可關註日元計價資產，比如日本股票。日本屬於出口導向型經濟體，因此日元貶值，會使得日本出口企業生產的產品的終端價格，換算成外幣後顯得很便宜，從而利好銷售和企業盈利。另外，日本企業和個人擁有大量海外投資。據日本財務省數據，該國對外凈資產規模已經連續33年保持世界第一。日元貶值意味著日本政府、企業和個人將從海外投資中獲得資本利得和匯兌收益兩重回報。
張夢也指出，日元貶值本身有助於使用人民幣兌換成日元進行投資。除此之外，人民幣作為另一重要的融資貨幣，人民幣匯率與日元匯率的走勢往往是趨同的，這意味著本幣融資、外幣投資（非日元）是受益的。
「囤日元並不是很好的投資方式。」王昕傑提醒道，日元雖然看似便宜，但日本利率水平依然逼近0，因此投資者幾乎無法從日元現金存款中賺取利息，而中國相較日本依然擁有顯著的收益率溢價。此外，日本央行貨幣政策是朝著緊縮的方向，而中國依然維持寬松的貨幣政策環境，貨幣政策方向上的分歧相對利好日元。
在操作方面，王昕傑指出，國內投資者囤日元還要承擔換匯成本，且外匯市場波動頻繁，因此不論是日元還是其他外匯，一番操作下來，囤積外匯並賺取價差的方法，風險/回報比並不十分有吸重力，普通投資者須謹慎對待。
張文韜告訴記者：「從日元和美元的歷史匯率區間看，日元的確處於近40年來的歷史低位，這可能促使人們產生囤日元的念頭。但投資者也應該思考，長期以來支撐日元價值的基本因素是否已出現某種變化，而這些變化將如何影響日元和日元計價資產的最終表現。」
