文丨張桔
編輯丨謝長艷
漸近歲末跨年之際，二級市場多條賽道出現產業層面躁動，從醫藥產業鏈來看，雖然創新藥一直是聚光燈下的C位主角，不過受消費景氣度影響的醫美也在悄然發生變化。
而這一變化迅速從一級市場擴散到二級市場的上市公司層面：昊海生科在上月底上市了第四代玻尿酸新品「海魅月白」；在港股上市的巨子生物本月公告，國家藥品監督管理局醫療器械技術審評中心（CMDE）釋出【醫療器械優先審批申請稽核結果公示（2024年第17號）】（簡稱「【結果公示】」）。據【結果公示】，巨子生物的「註射用重組膠原蛋白填充劑（受理號：CQZ2402149）」屬於「列入國家重點研發計劃的醫療器械」，符合優先審批情形的專案，擬予以優先審批。
此外，華東醫藥旗下醫美平台的多款醫美產品，在國內臨床試驗取得階段性進展，歐萊雅近日投資了國內高端醫療美容連鎖機構「顏術醫美」；甚至原本主營為服裝的朗姿股份，在接受機構調研時竟表示，醫美業務逐漸成為公司第一大業務板塊。不過也並非上市公司的醫美轉型路一帆風順，比如金發拉比意欲轉型醫美就小遇波折，不過最終還是順利透過。
在書面回復時，IPG中國區首席經濟學家柏文喜指出：「2024年，醫美行業經歷了顯著的變化，主要體現在政策監管的加強與市場競爭的加劇。隨著消費者對醫美服務的接受度提高，行業市場規模預計達到1000億元，顯示出巨大的增長潛力。政策方面，國家對醫美行業的監管趨嚴，推動行業向更高質素、標準化發展，促使企業在服務質素和技術創新上不斷提升。展望2025年，醫美行業將面臨更多挑戰，包括市場競爭的加劇和消費者需求的多樣化。企業需要在技術創新和服務個人化上加大投入，以適應不斷變化的市場環境。」
昊海生科推第四代玻尿酸新品
年內股價跌幅超40% 能否助 力 扭轉乾坤？
參考全球玻尿酸產業增長水平，中國玻尿酸市場仍然大有可為。目前，玻尿酸註射產品在全球市場份額仍然達到80%，這表明產品的長期安全性和有效性得到了很好的認可。
對於當前的醫美領域，有業內人士概括為舊王玻尿酸和新貴重組膠原蛋白之間的對話，看似目前重組膠原蛋白已經擊敗了玻尿酸，但目前誰都難言會是終局贏家。 「畢竟醫美池裏永遠不缺兩種故事：趕潮找到的頭魚最貴，掌握話語權是博弈的核心，競品叠代中各家都在見招拆招，但誰都猜不到從軟黃金到白菜價，其間有多長時間能賺錢升咖。」一位業內分析師對此公開表示。只不過，曾經風靡行業的「醫美三劍客」，如今早已不同程度地「沈淪」。
或許也是基於此邏輯，以玻尿酸產品為第一大業務的昊海生科，在同行的質疑聲中依然堅定腳步推出新一代產品。復盤公司發展的歷史，此前推出的三代玻尿酸產品都曾激起過不同水花：公司的前兩代玻尿酸產品為入門級產品，它們分別是初代的海薇、第二代的嬌蘭，不過其分別定位於入門級和中端。
真正的變化是來自2020年8月橫空出世的第三代玻尿酸海魅，其高端定價和相對安全有效和持續時間長的特點，使其吃到了增長的紅利。正是在這樣的背景下，第四代的玻尿酸產品破繭而出，繼續走高科技路線。
就這款名為「海魅月白」的產品來說，公司方人士對外公開表示：「其基於自主研發的全球首創有機交聯工藝，是國內唯一一款使用天然產物賴胺酸作為交聯劑的玻尿酸產品。該交聯劑為人體必需胺基酸，相較於傳統化學交聯劑，具有更好的遠期安全性。」
不過，該產品在產業領域的效果還有待市場檢驗。但從投資者關註的二級市場角度來看，昊海生科如今的確到了需要提振士氣的時刻了： 從年內的走勢來看，該股目前的跌幅已經超過了三劍客中的另兩家—愛美客和華熙生物。
不過從財報的數據分析來看，似乎並不支持投資者的用腳投票行為。截至第三季度末，該公司營業總收入20.75億元，同比上升4.69%，歸母凈利潤3.41億元，同比上升4.31%。特別是在回答賣方機構提問時，公司方還是展示出了自信滿滿。
該機構的問題是：「公司玻尿酸板塊表現非常亮眼，想請教一下上半年三款玻尿酸產品在玻尿酸板塊各自的收入占比，以及公司第四代玻尿酸海魅月白上市後，銷售準備工作都進入到什麽階段，終端定價是否已確定？以及可否分享一下目前公司下半年以及明年玻尿酸板塊的增長趨勢？」該機構的回答是：「在上半年較為嚴峻的行業消費降級過程中，公司玻尿酸產品保持了較好的增長性。上半年，海魅作為高端、高附加值產品的市場推動、市場占有率持續上升；姣蘭、海薇也保持了較好的增長性；法國玻尿酸子公司在擴建過程中，也實作了穩健增長。‘海魅月白’沒有化學交聯劑，可和其他真皮填充劑膠原蛋白、羥基磷灰石等產品聯合使用，上市後該產品也將與‘海薇‘姣蘭’‘海魅’形成功能差異化、價格定位差異化的產品組合，滿足日益多元化的醫美市場需求。目前，「海魅月白」剛完成生產特許驗收，在進入市場後還需要經歷鋪貨和臨床試用的過程。」
重組膠原蛋白領域誕生雙雄
巨子生物提速填充劑 錦波生物新一代產品高速放量
相比已經是老面孔的玻尿酸，在合成生物大行其道的當下，重組膠原蛋白正成為醫美領域中冉冉升起的新星，這體現在上市公司中也是兩個相對陌生的名字：A股中的錦波生物和港股中的巨子生物。
在書面回復時，艾媒咨詢首席分析師張毅強調，膠原蛋白作為一種新型材料，目前成長性是比較良好的，市場認可度相對來說也比較高，競爭也在不斷加劇，整體來看還是要加大技術創新、升級產品來贏得市場。 而展望2025年，尤其是很多藥企和科研所會加入重組膠原蛋白的競爭中來。
此訊息一出後，該股當日在港交所上漲超8%。實際上無論巨子生物還是後續要分析的錦波生物，在看似復雜的科研背後都在做的是一件事。此前膠原蛋白賽道多從動物源中提取，不僅成本高而且存在異體排斥反應和病毒等風險；這兩家公司則是利用合成生物學技術，按照人的膠原蛋白序列編碼，生物合成同樣序列的膠原蛋白，即為重組膠原蛋白技術。
就巨子生物來說，它在皮膚科學領域的研究廣泛而深入，不僅專註於對重組膠原蛋白的探索和套用，更在此基礎上不斷拓寬研究視野，探索多樣化的治療方式。集團旗下可復美、可預、可痕等品牌為皮膚科醫生和患者提供了更廣泛的選擇。以可復美品牌為例，研發團隊圍繞皮膚敏感、皮炎痤瘡、皮膚亞狀態等問題進行長期研究，依托重組膠原蛋白及稀有人參皂苷CK等核心成分，目前已陸續開發出5大產品系列，未來還將繼續基於合成生物學原研原料，為各類皮膚問題提供更多客製化解決方案。
對比來看，至少在重組膠原蛋白領域，內地上市的錦波生物的步伐似乎邁得更大。 以2021年為分水嶺，該公司營收主要來自膠原蛋白相關的醫療器械、衛生用品和化妝品，終端產品銷售主要以經銷模式為主。不過2021年6月，錦波生物三類醫療器械「薇旖美」—（註射用）重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維獲國家藥監局批準上市，成為國際首個註射級重組膠原蛋白，核心成分為A型重組人源化膠原蛋白，實作了突破，其銷售實作快速破億。
值得一提的是，雖然僅僅是北交所的上市公司，但是公司的毛利截至今年Q3已經達到92.37%，一躍成為整個醫美行業的前茅。
搶灘醫美賽道成為新時尚？
朗姿股份、歐萊雅、金發拉比等皆瞄準這一領域
根據艾媒咨詢最新釋出的【2024年中國生活美容及輕醫美市場研究報告】數據顯示，2023年中國美容行業市場規模已達2804億元，預計2025年市場規模有望達到3816億元。
除去上述提到的傳統醫美領域公司外，註意到，一眾並非醫美領域的公司也開始紛紛將主業對準了醫美領域，真的是看準了這一領域的商機和未來增長潛力嗎？根據不完全統計，這類的公司包括了朗姿股份、歐萊雅和金發拉比等。
首先是當初靠女裝起家的朗姿股份，根據Wind的介紹，公司是中國國內第一家高端女裝上市公司,是一家集研發設計、生產、銷售、物流於一體的現代化企業。 公司自2006年成立以來，已逐步發展成為一家多元化的時尚產業集團，總部位於北京。不過介紹中也表示：「其業務涵蓋時尚女裝、醫療美容和綠色嬰童領域，旗下擁有中、韓兩家上市企業，並在A股市場占據女裝與醫療美容領域的領先地位。」
那麽，該公司是如何在醫美領域一步步突破的呢？資料顯示，自2016年投資南韓整形醫療管理機構「Dream Medical Group Co., Ltd」、知名整形醫院「Dream Plastic Surgery」起，該公司便正式進入國內醫美市場。在2018年、2019年，公司分別收購了西安知名醫美整形「高一生」品牌和西安美立方醫美整形醫院。在2022年至2024年期間，該公司進一步加速布局，先後將昆明韓辰、武漢五洲、武漢韓辰和鄭州集美等醫美機構納入麾下，構建起覆蓋多地的醫美服務網絡。
從財務數據來看，2022年之前，作為支柱業務的時尚女裝，收入占比一直保持在四成以上。但從2022年開始，醫美板塊的收入占比躍居到了第一位，分別為40.25%和41.33%，並在2024年上半年進一步攀升至44.42%。
無獨有偶，雖然並非內地上市公司，原本是以化妝品為主打的歐萊雅也將觸角伸向了醫美；資料顯示，顏術醫美身後的公司為杭州顏術時尚醫療美容診所有限公司，該公司成立於2011年，主要開展的醫美專案為激光光電專案、註射專案等。同時顏術醫美部份診所具備美容外科資質，可以開展微創醫美手術。
其實早在2023年，歐萊雅就與錦波生物達成合作，錦波生物成為歐萊雅修麗可膠原蛋白註射類產品的代工廠。而從2024年的情況看，在全球領域，歐萊雅在醫美領域的動作頻頻。3月，歐萊雅集團旗下品牌修麗可推出品牌首個三類醫療器械產品——「鉑研」膠原針，即註射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液；8月，歐萊雅宣布收購瑞士護膚品集團Galderma高德美10%的股份。透過此次收購，雙方將在皮膚病學、皮膚生物學、診斷工具和評估工具方面建立戰略科研合作夥伴關系。
說回到上市公司，也並非所有上市公司的醫美轉身都一帆風順。今年10月，金發拉比釋出了【重大資產重組預案】，擬透過增資和表決權委托的方式取得韓妃投資的控股權，推進公司「母嬰＋醫美」戰略布局。但時隔一個月，金發拉比又在11月17日晚間釋出了【關於終止重大資產重組並變更擬收購標的主體範圍的公告】（下稱「公告」）。
公告顯示，為降低收購風險，公司決定終止籌劃本次重大資產重組事項，並變更擬收購標的主體範圍，決定透過現金方式收購有盈利的珠海韓妃醫療美容門診部有限公司（下稱「珠海韓妃」）和中山韓妃醫療美容門診部有限公司（下稱「中山韓妃」）各51%股權，並於12月3日召開2024年第四次臨時股東大會，透過現場投票與網絡投票相結合的方式，審議【關於以現金方式受讓珠海韓妃和中山韓妃各51%股權並對其實施控股暨關聯交易的議案】。好在最後的結果皆大歡喜，好事多磨，收購順利透過。
（備註：文章所有圖片均來自相關公司的網站。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）
